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新能源板块三季报点评：光伏全面开花，风电零部件表现持续优异
本文来自微信公众号“东吴研究所”，文中观点不代表智通财经观点。
投资要点
新能源：1）行业整体营收持续增长，利润增速高于营收：全行业20年前三季度实现收入4254.19亿元，同增30.36%，实现归母净利润385.69亿元，同增59.16%。光伏板块20年前三季度营收1577.22亿元，同增47.13%，归母净利润200.88亿元，同增63.18%。风电板块20年前三季度营收1161.43亿元，同增41.38%，归母净利润为94.24亿元，同增108.54%。核电板块20年前三季度营收1515.54亿元，同增10.63%；归母净利润90.57亿元，同增22.33%。2）全行业20年Q3收入1658.87亿元，同增44.88%，实现归母净利润169.32亿元，同增103.38%；光伏板块Q3营收607.92亿元，同增47.25%，归母净利润93.65亿元，同增93.07%；风电板块Q3营收507.24亿元，同增67.91%，Q3归母净利润42.12亿元，同增177.95%；核电板块Q3营收543.71亿元，同增26.43%，归母净利润33.55亿元，同增71.23%。3）全行业20年Q3应收账款/预收账款/存货分别较二季度+2.59%/+5.67%/+1.01%，经营性现金流入312.43亿元，环比改善。
光伏板块：Q3需求强劲板块复苏，光伏全面开花，龙头强者恒强：1）20Q3收入、利润增长强劲：20年Q3收入607.92亿元，同增47.25%，归母净利润93.65亿，同增93.07%。归母净利润增速看：逆变器>电池>硅料>胶膜>组件>设备>硅片>玻璃>运营；2）20Q3盈利能力显著改善：Q3行业归母净利润率15.40%，同比上升3.66pct，环比增加4.16pct。Q3毛利率增速看：胶膜>逆变器>玻璃>电池>硅料>运营>设备>硅片>组件，归母净利率增速看：硅料>电池>胶膜>逆变器>玻璃>硅片>组件>设备>运营；3）Q3现金流大幅好转：20Q3板块应收账款/预收账款/存货分别较二季度-0.22%/+44.10%/+14.62%，经营性现金净流入123.55亿，同比+82.94%。4）各环节全面开花，阳光、隆基领跑，龙头环比同比均高增：隆基Q3业绩22.40亿元，+51.93%（硅片尺寸结构改善、新产能释放，组件出口结构优秀高毛利率）；阳光电源Q3业绩7.49亿元，+237.79%，锦浪科技Q3业绩0.92亿元，+119.86%（逆变器加速出海，国内海外市占率双提升）；通威Q3业绩23.22亿元，+193.07%（Q3投资收益税前15.5亿，硅料景气周期开启、电池片大尺寸红利逐步释放）；爱旭Q3业绩2.37亿元，+265.15%（需求强劲，电池大尺寸红利）；晶澳Q3业绩5.90亿元，+94.72%（出口高占比，一体化成本优势）；福莱特Q3业绩3.51亿元，+42.59%（双玻渗透率提升，需求强劲供需错配）、福斯特Q3业绩4.15亿元，+113.60%（成本错期、POE渗透率提升，供需紧张）。
风电板块：抢装年板块盈利改善明显，零部件表现持续优异：1）板块前三季度增长明显，Q3增长持续加速：20年Q1-3风电板块收入1,161.43亿元，同增41.38%，归母净利润94.24亿元，同增108.54%。20年Q3收入507.24亿元，同增67.91%，归母净利润42.12亿元，同增177.95%。2）Q3整机毛利率略微下滑，风电零部件毛利率稳中向好。20Q3毛利率21.65%，同比-0.34pct，环比-0.43pct；净利率8.30%，同比+3.29pct，环比+0.38pct，零部件公司日月股份、金雷风电等毛利率都有不同幅度增长；3）20Q3板块应收账款/预收账款/存货环比+4.42%/-19.35%/+4.69%，经营性现金净流入35.37亿，较2019年同期净流入85.36亿大幅下滑。4）20Q1-3整机增长主要来自投资收益，零部件量利同升：金风科技20Q1-3收入370.31亿（+49.71%），归母净利20.69亿（+30.07%），其中投资收益税前16.2亿元，Q3收入176.06亿，同增95.59%；归母净利7.94亿（+95.49%），明阳智能（Q3营收+109.79%）。风电主轴制造商金雷风电（Q3营收+33.84%）、铸造龙头日月股份（Q3营收+65.63%）、风塔厂商天顺风能（Q3营收+67.23%）普遍延续去年以来的高增态势，毛利率提升和交付量增长。
投资建议：欧盟委员会拟提高2030年碳排放目标，从40%提高为60%，中国政府习总书记提出2030年达到碳峰值，2060年实现碳中和。十四五期间光伏和风电年均装机100GW，平价时代到来，新能源将从辅助能源逐步变为主力能源，光伏需求持续高增长值得期待；今年来看国内竞价26GW，平价33GW+8GW超预期，今年装机预计40GW+，玻璃价格历史新高，印证高景气，Q4史上最强旺季，国内明年预计65GW+，海外今年80-90GW，明年预计110-120GW，同增40%+，双玻/大尺寸/9BB等新技术加快应用，龙头份额快速提升，强者恒强明显，继续强推光伏龙头！重点标的：隆基股份、通威股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、福斯特、福莱特(06865)、爱旭股份、林洋能源，关注固德威、中信博、信义光能(00968)、晶科能源(JKS.US)、大全新能源(DQ.US)、阿特斯、亚玛顿、捷佳伟创、东方日升、赛伍技术、太阳能、大唐新能源等。
风险提示：竞争加剧、电网消纳问题限制、海外拓展不及预期。
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【民政部回应何时恢复婚姻登记】民政部社会事务司二级巡视员杨宗涛表示，婚姻登记场所是人群聚集场所，部分地区暂停婚姻登记工作是对人民群众安全负责。未停止登记的地方推广用电话、网络、qq群预约登记，控制登记人数，分批分段登记，减少人员聚集和在登记机关停留时间。已停止婚姻登记地方将根据当地疫情控制情况逐渐恢复。
15:54欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行还没有达到逆转利率。宽松政策的副作用更明显了。
15:54财经网站Forexlive分析师Justin Low评瑞士1月CPI月率：尽管通胀年率保持稳定，但核心通胀率有所下降，这一点令人更加担忧。这只是进一步巩固了瑞士央行维持现有货币政策不变，并可能在未来寻求更多宽松措施的观点。
15:54【武汉两大批发市场商户开业率超过80%】商务部市场建设司司长朱小良10日称，目前武汉生活必需品供应基本正常，除冷鲜肉、鲜叶菜等少数品种存在结构性短缺外，大部分重要生活物资供应充足，未发生明显抢购或脱销断档情况。当地白沙洲和四季美两大批发市场正常营业，商户开业率超过80%，日交易量上升至3000吨以上。（国是直通车）
15:53【日本2019年经常项目顺差增长4.4%】日本财务省10日发布的国际收支初步统计报告显示，主要受外国人入境游消费扩大影响，2019年日本经常项目顺差增长4.4%。报告显示，2019年日本经常项目顺差为20.06万亿日元（1美元约合109.8日元）。其中，商品贸易方面，由于液化天然气价格下跌等因素，进口下降5.6%至75.56万亿日元；由于汽车部件及钢铁等产品出口减少，出口下降6.3%至76.12万亿日元。货物贸易顺差减少53.8%，为5536亿日元。（新华社）
15:53欧元兑美元EUR/USD短线波动不大，现报1.0952。
15:53瑞士1月CPI年率：0.2%，前值：0.2%，预期：0.1%；瑞士1月CPI月率：-0.2%，前值：0%，预期：-0.2%。
15:52英镑兑美元GBP/USD短线走低13点，现报1.2890。
15:52【宁德时代“供电”国产特斯拉 有望拉低售价20%】全国乘联会秘书长崔东树分析认为，“随着特斯拉国产化率提升和产能爬坡，未来特斯拉国产车型的价格下探空间还是很大的。”他预计今年下半年，国产Model 3车型的售价就有望降至25万元，降幅接近20%。（新京报）
15:51【内蒙古：对不裁员或少裁员企业返还上年度50%失业保险费】据内蒙古新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部消息，疫情期间，内蒙古对不裁员或少裁员的企业返还上年度实际缴纳失业保险费的50%，对面临暂时性经营困难的中小企业，返还标准提高到上年度6个月企业及其职工缴纳社会保险费的50%。
15:51【商务部：2019年服务进出口总额54152.9亿元 同比增长2.8%】商务部新闻发言人表示，2019年，在服务贸易创新发展试点等政策的激励下，我国服务贸易总体保持平稳向上态势，逆差明显下降，结构显著优化，高质量发展成效初步显现。全年服务进出口总额54152.9亿元（人民币，下同），同比增长2.8%。其中，出口总额19564.0亿元，同比增长8.9%；进口总额34588.9亿元，同比减少0.4%。（第一财经）
15:51【振华股份：疫情导致下游客户开工推迟 产品库存上升】振华化学公告，公司目前生产经营稳定，所有产能均正常开工，原材料采购能基本满足生产需要，由于疫情导致下游客户开工推迟，公司出货量减少，产品库存有所上升。公司将根据客户需求、疫情及市场变化，适度调整生产经营策略，尽可能保持生产经营的稳定。
15:50环旭电子2月10日晚间公告，公司2020年1月合并营业收入为23.27亿元，较去年同期的合并营业收入减少27.83%，较2019年12月合并营业收入环比减少37.23%。
15:49精测电子：与京东方集团签订了多份销售合同，合同累计金额达到6.96亿元。
17:12华夏银行：银保监会同意本公司在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币的金融债券，募集资金全部用于绿色信贷。
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