2020年新债申购查询：冀东转债070401值得申购吗？

　　冀东转债，债项评级AAA，股转价15.78，截止至11月4日，正股价格8.44元，股转价值为101.56，股转价值较高。

　　基本情况

　　1.申购代码：070401

　　2.配售代码：080401

　　3.正股代码：000401

　　4.正股名称：冀东水泥

　　5.发行总额：28.2亿元

　　6.信用级别：AAA

　　7.每股配售：2.0927元可转债

　　8.票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.8%、第四年1.20%、第五年1.5%、第六年2.0%，到期赎回价106元。

　　9.正股价：15.83元（11月4日收盘价）

　　10.转股价：15.78元（下修条件，30~15~85%）

　　11.转股价值：100.32元

　　12.转股溢价率：-0.32%

　　13.有条件回售：2~30~70%

　　14.强制赎回：30~15~130%

　　正股基本面信息

　　冀东水泥的主要业务为生产和销售水泥熟料、各类硅酸盐水泥和与水泥相关的建材产品，同时涵盖砂石骨料、环保、矿粉、外加剂等产业（业务）。公司是国家重点支持水泥结构调整的12家大型水泥企业集团之一、中国北方最大的水泥生产厂商。截至2020年上半年末，公司年熟料产能达到1.17亿吨，水泥产能达到1.7亿吨，市场覆盖河北、北京、天津、陕西、山西、内蒙古、吉林、重庆、河南等13个省（直辖市、自治区），公司在北方特别是京津冀地区的市场占有率及市场竞争优势明显，水泥产能位列国内水泥制造企业第三名。

　　重组顺利完成，京津冀地区绝对龙头，面对区域市场水泥产能严重过剩的情况，为顺应京津冀协同发展和供给侧结构性改革的政策导向，金隅集团与冀东水泥于2016年4月启动了我国水泥行业规模最大的一次市场化战略并购重组。重组完成标志着金隅冀东水泥业务合并顺利完成，同业竞争问题彻底解决。金隅冀东重组完成后，冀东水泥已成为金隅集团旗下唯一水泥业务平台，公司的熟料、水泥产能进一步增加。当前，冀东水泥在京津冀地区的熟料产能达到5205万吨，市占率超过50%，对区域市场的掌控能力明显提升。

　　冀东水泥继续坚持高质量发展，持续提升管控水平，强化核心竞争优势，高质量完成年度目标任务。强化战略营销，巩固市场优势。公司针对疫情发生后市场形势的重大变化，及时调整销售策略，在风险可控的基础上采取更加精准的市场对策，公司二季度水泥熟料销量同比增幅较大，部分区域价格止跌企稳;夯实基础管理，提升核心竞争力。公司深化“培优”工作，达到优秀标准的企业围绕矿山数字化、装备智能化、工艺绿色化、产品高端化等方面持续攻坚，打造实力均衡、单项突出的“灯塔式工厂”;进一步巩固“平安、绿色、创新、智慧、效益”五型工厂的成果;公司进一步夯实基础管理，加强成本费用管控，“三项费用”同比降低，运营管控水平持续提升;加强战略采购，降低采购成本。公司通过加强与煤炭企业的谈判、提高煤炭直采比例及加强煤炭运输管控，煤炭的采购成本及运输成本同比降幅较大;与备件辅材企业建立战略合作，扩大集采规模，降低了备件辅材的采购成本;扩大直购电范围，有效降低成本费用;优化战略布局，增强发展动力。公司围绕京津冀核心区域，积极推动产能置换、整合工作;稳步推进矿山扩储工作，积极开展绿色矿山建设;积极推进固废处置项目建设，上半年新增滦州环保、涉县金隅等4家企业开展固废处置，7个固废处置项目建设开工。

　　综合来看，冀东水泥作为国内的水泥熟料领域华北地区的龙头，将会充分受益雄安建设规划的红利，根据现有规划未来三年总需求可到3400万吨，未来行业马太效应将更加明显，公司将会在这一过程中充分收益。冀东转债作为体量较大、企业资质相对较优的转债个券，具有一定稀缺性。目前公司股价估值一般，但考虑到区域地产水泥需求韧性和弹性较好，目前的价格仍具有一定吸引力。

　　申购建议

　　冀东水泥收盘在15.83元，处于近两年的中位;对应PE为9.2倍，处在近两年的中位水平，对应PB为1.57倍，基本在低位，股价的安全边际较好。发行人评级AAA，估算债底价值约86.9元，债底保护尚可;转股价值约100.3元，建议积极申购。预计首日上市价格为118元左右。