新能源车5年5倍空间，疯涨后还能追吗？机构：虽贵但长期仍有上升空间

近期汽车板块利好频出，特别是新能源汽车获得了各方面政策支持，近日发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，为未来15年新能源车发展画好了路线图，资本市场也对汽车板块持续的热捧。

那么从长期看，新能源车还有哪些机遇可以把握？短期来看新能源车板块是否被高估？腾讯财经邀请中信建投证券汽车行业联席组长程似骐，为投资者解读汽车产业未来几年的投资机遇投资机会。

1、我国新能源汽车市场从政府的培育期开始走向市场化的路线

腾讯财经：11月2日晚间，国务院发布了「汽车强国」的15年规划蓝图，能否点评下这份重要文件的意义和最大亮点？

程似骐：这次新能源汽车产业发展规划，奠定了15年的基调，从新能源车整体的税收优惠、交通管理、金融服务、充换电、氢燃料等方面，做了详尽的总体规划。顶层设计出台后，还会有一系列配套文件陆续出来。如果要看亮点，最核心的是文件充分强调了市场的作用，以企业为技术路线的选择主体。这意味着我国新能源汽车市场从政府的培育期开始走向市场化的路线。

整个文件有四大方向很有看点。第一，强调产业间的融合，鼓励新能源车和其他能源、交通、信息、通信产业深度互联，推动电动化、网联化、智能化协同发展。

第二．强调基础网络的建设。要求加强充换电、加氢等基础设施，从以前直接扶持终端转换为扶持短板，也会加快形成以快充为主的高速公路和城乡供电网络的建设，确保除了C端的拉动作用以外，能够把公共基础设施夯实加强。

第三，强化合作，鼓励整个新能源汽车进行国际合作。

第四，加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。包括对国家生态文明实验区、大气污染防治重点区域等新增的车辆中新能源汽车比例不低于80%。

2、新能源车市场未来5年有5倍增长空间

腾讯财经：有观点认为新能源车已经经历了0到1的阶段，现在即将进入1-10的阶段，展望未来5年，你认为新能源汽车产业市场空间有多大？

程似骐：新能源车从2009年十城千辆开始陆续发展，到2019年整体行业渗透率达到5%左右，逐步接近10%的拐点期，参考挪威新能源车的渗透率曲线，我们会发现一旦突破10%的拐点后，整个行业会进入一个快速增长的阶段，斜率增加。

到2025年，整体渗透率有望突破20%，甚至可能来的更快。如果按20%算，整个新能源车市场未来五年之后是500万量级，跟现在比差不多是四-五倍增长空间。

3、看好电池、热管理、智能驾驶、车灯等细分赛道

腾讯财经：汽车产业链是一个体系庞大的复杂产业链，你认为未来5年，你最看好哪个环节的投资机会？能否根据受益程度或者受益时间先后给一个大致的排序？

程似骐：汽车业链可以分成上中下游，上游是锂矿、钴矿，中游是电池、电机、电控，下游是整车和充电桩。上游属于相对垄断的，门槛高。下游竞争对手相对较多。总体看，比较看好下面几个赛道。

中游比较看好电池领域。因为目前从国内格局看，已经形成比较强的寡头格局。另外随着整个新能源车市场的快速增长，中游已经是面临着供不应求的状态了。

如果看新能源车构成，相对而言比较看好热管理赛道。因为传统燃油车热管理价值相对比较低，大概在2000元左右，随着电动化，新能源车热管理大概是在5000元左右，如果未来切换成热泵式的加热方式，整个新能源车的热管理的系统大概要7000到9000元，所以它是量价齐升的赛道。

往后看，更看好智能驾驶赛道，包括智能座舱和智能驾驶两个维度。因为电动化只是载体，智能化才是方向，未来各个车企电动化水平逐步接近，互相比的一定是智能化赛道。

智控这块比较看好车灯赛道。因为车灯赛道以前经历过从卤素大灯到LED大灯的过程，未来随着整体电动化趋势的到来，我们能够看得到像目前的大众ID.4、比亚迪汉等，都可以看到车灯已经成了重要外观。未来随着氛围灯及大灯绚丽多彩，它会是一个持续量价齐升的赛道。

4、充电桩中游运营商会逐步向寡头集中

腾讯财经：作为新能源车的配套设施，你怎么看待充电桩和储能方面的发展情况？这种投资回报周期较长的领域，最后竞争格局是怎样的？是向寡头集中可能性大，还是百花齐放可能性大？

程似骐：充电桩承载两个方向，一方面是新能源汽车的重要基础设施，另一方面还是配电网重要的部件。未来「充电桩+储能」一定是一个双向流动的概念，起削峰填谷的作用。

如果单看充电桩，预期今年整体保有量是128万台，2030年车桩比计划实现1：1的目标。预期国内充电桩的增速大概在2025年会达到一个高峰期，未来整个市场投资额也会接近上万亿。

第二，如果单看竞争格局，充电桩行业包含了上游设备商、中游的运营商和下游的整体解决方案商。上游的设备商和下游整体解决方案商会是百花齐放的格局；中游的运营商会逐步向寡头集中，一定是强者恒强，目前中游运营商前八家占了88%左右市场份额，集中度比较高。

储能目前还是toG端为主，在政府主导下，还没有真正市场化，就目前来看，这个赛道能不能给股东带来很好的投资回报率还不确定。但中长期看，一定会经历从toG到toC的过程，未来一定有机会。

5、汽车操作系统、汽车芯片领域存在很大国产替代机会

腾讯财经：智能网联汽车是未来发展趋势，你认为中国目前这一块的主要短板是什么？未来哪类公司有机会参与分羹？

程似骐：智能网联从两个维度看。首先是智能座舱领域，包括大屏、语音交互等方面，中国已远超海外。第二个是智能驾驶，中国的应用成熟度也好，基本已经跟海外处于同一水平。在整个智能网联时代来临的情况下，中国是具备很强的优势的。

智能网联主要的短板还是集中在芯片层，或者说控制层、系统层。芯片层主要集中在海外，国内还只有少数几家非上市公司具备独立芯片研制能力。

第二是控制器方面。目前传统成熟的控制器，还是外资占份额较多，想要突破他们壁垒也有一定难度。

第三在于系统，传统的像QNX、Linux系统以及安卓系统，这部分底层的操作系统，其实还是掌握在海外手里面。到目前为止，我们还是需要依赖海外的IP。

因此，未来做汽车操作系统、汽车芯片、汽车控制器的公司都是有机会的，国产替代的空间特别大。

6、新能源车板块目前估值较贵，但中长期看股价依然有上升空间

腾讯财经：刚才咱们聊的更多的是长期方向，那么站在当前时点来看，新能源车板块在经历了一轮爆炒之后，估值是否偏高了？能否从中短期角度说下你对新能源车板块的看法？

程似骐：按目前的盈利，当前的估值还不足以表征公司未来的投资价值。真正的投资价值，应该拉到足够长的空间去考量。

新能源车的标的虽然目前来看估值比较贵，但中长期看股价依然有上升空间，具备投资机会。

7、传统车企有传统车的包袱，但也在快速追赶

腾讯财经：你认为传统汽车厂商未来应该如何与造车新势力竞争？会被新玩家颠覆吗？

程似骐：我们认为不会的。因为传统车企难点在于有传统车的包袱，所以他们组织架构的调整和变革比较困难，但它们也在快速追赶，比如上汽未来要发布的L品牌，长安的AB品牌，吉利的浩瀚架构，东风的岚图，北汽的ARCFOX。传统车企也在纷纷做一些自己的改变，在明年或后年，大家就能看到这些自主品牌传统车企的中高端新能源车。

未来产品方面肯定是不输，核心在于传统的主机厂到底能不能在营销方面，在整个架构方面做一些调整。只要能调整好一定是能追得上造车新势力的。

腾讯财经：你个人更看好传统车还是新造车势力？

程似骐：个人还是比较看好造车新势力的，传统看好比亚迪等。整个新能源车市场从今年开始，是高低两端同时发展。高端的话，像国内有蔚来、小鹏、理想、比亚迪汉，以及特斯拉。低端的话有五菱宏观miniEV，所以在高低两端同时发展的情况下，我们预计2022年整个新能源车市场渗透率能够达到10%。整个新能源车已经开始进入市场化大时代，未来中长期对新能源车更乐观。

8、投资汽车产业链要关注单车价值量、竞争格局及面向的客户

腾讯财经：研究汽车行业，投资汽车产业链，需要关注哪些指标？怎样才能在汽车产业链里选到好标的？

程似骐：第一是单车价值量，这个是极为重要的。一个公司产品单车的价值量，能不能在新能源车的赛道里面提升，决定了中长期整体的议价能力，也决定了所在的市场能不能打开。

第二要关注这个行业的玩家到底有多少。如果赛道玩家少，那就意味着未来中长期竞争格局比较稳定，就能保持比较好的盈利性。如果玩家多，意味着需要经过艰苦厮杀才能活下来，盈利能力不会特别强。

第三个值得中长期关注的指标在于，面向的是全球市场，还有国内市场；面向的是造车新势力，还是传统的OEM。因为下游客户如果还是固守原有客户的话，意味着有可能会错失先机。目前在零部件企业里，已经出现不少先例，因为过于专注传统车企，而丢失了较大的行业发展机会。