互联网巨头股价大跌，是机会还是绝望？

今天互联网板块继续大跌，美团、京东、阿里巴巴、腾讯等大佬一个没落下，全因昨天传出一份市场监管总局起草的《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》所致，对此个人看法如下：

1、首先，对于这一事件的发生我们不应感到意外，看一看欧盟对亚马逊和谷歌的反垄断指控，再看看美国国内对Facebook念念不忘的拆分，再看看前段时间发生的蚂蚁集团事件，就应该意识到全球对于互联网的监管都是在不断趋严的，为什么呢？因为互联网的体量已经非常庞大，庞大到纳斯达克指数需要依靠FAANG带着才能往上走（再加一个Microsoft），而其中的四家都是互联网公司，一句话：羊肥了，不听话的可能会变成狼。

2、其次，中概互联网中的部分标的确实是显而易见的贵了，个人认为除了腾讯和阿里巴巴尚在合理偏上沿，其他主流互联网公司（参见中概互联十大持仓）很多都处于高估。尤其是美团，公司确实很好很好，但是估值也真的真的没法看，无法下手。所以，美团出现这个跌幅我一点都不惊讶，贵的东西肯定会跌，只是谁也不知道会在什么时间、因为什么而出现下跌。

3、那么，我们需要因为这份文件而对互联网行业产生投资恐惧吗？我认为不至于，原因如下：

（1）当我们长期持有一个公司时，我们究竟看中的是什么？我认为我们不是因为这家公司垄断才买入，我们看中的是行业的发展空间和公司的竞争力。以阿里巴巴为例，我们看中的是线上市场随着中国向消费型国家转型整体市场空间的不断扩大，我们看中的是阿里管理层和运营团队对于人、货、场的深刻理解，我们看中的是阿里云在未来B端市场作为公司第二增长飞轮的巨大潜能。

（2）至于反垄断，客观来说虽然会降低投资的确定性，但从长远来说我觉得是好事，因为垄断会使公司产生幻觉并丧失竞争力。仍以阿里巴巴为例，平心而论，如果不是前几年阿里巴巴靠核心电商成长和赚钱真的容易（并形成主导行业的格局），还会出现瞎投瞎管瞎空降大文娱等板块导致不断失血，还会坐视美团一步一步占领看上去不那么赚钱的本地生活市场，还会等着做白牌标品和农产品起家的拼多多依靠微信流量快速崛起？所以，阿里的刀需要用竞争对手来磨（才能降低熵增），只有竞争才能使得如今这个体量的阿里保持清醒，并做出正确的战略判断，其他互联网公司亦是同理。

4、因此，我认为这份文件对于整个互联网行业的长远发展反而存在利好，理由如下：

（1）从目前监管的一系列动作，可以看出虽然用劲也不小，但是远远比不上美国和欧洲对于互联网巨头的狠劲，这是因为一方面监管对于国内互联网公司尚可控制（国外Facebook和Twitter甚至可以影响美国大选），另一方面中国经济转型仍然需要以互联网等行业为代表的新经济公司带领，所以监管的最终定调与美欧是不同的，美欧监管的诉求最大能到拆分和反垄断，中国的监管诉求则确定为积极引导数字经济与实体经济深度融合发展。

（2）文件中反复提到的数据问题，谁最受影响？我认为是那些违法违规使用用户数据的公司（其中包括众多小公司），如果数据使用确实可以得到规范，互联网数据预计会进一步向巨头集中，毕竟巨头的合规意愿和合规能力都是最强的、占有用户和沉淀数据也是最多，而小公司会多出一块不可忽视的合规成本，少一块灰色收入。

（3）所以综上所述，互联网公司乱搞的空间少了，总体发展速度可能会下降，但是发展的会更加集中、更加的有序绵长（因为市场总体潜在空间不变），晚合规不如早合规、主动拥抱监管的互联网公司，未来潜在的政策性风险也会进一步降低。

5、最后，这份文件如果得到有力实施，可能更多的风险在于响应倡导、降低各项服务费率，因此货币化率较高的阿里巴巴和京东，本地生活的王者美团确实会受伤（尤其是前段时间被商户抵制的美团，今天美团下跌幅度最大我认为也与此相关，而且美团在这三家里其实最垄断），然而一方面行业格局不会发生轻易改变（因为双侧网络效应的壁垒已经形成），另一方面上述互联网公司可能会使用其他方式对冲潜在损失（比如降低服务费率，但是增加平台交易额或者加强其他变现渠道的力度）。不过至少近几个季度，由于高估值和政策变化的叠加，投资人可能真的需要放低收益预期，不可继续在抱有「好公司不要在意估值」这种愚蠢而天真的想法了。