斗鱼正推进与虎牙合并 两家公司什么时候正式合并？

　　11月12日消息，昨日，斗鱼发布截至9月30日的2020年第三季度财报，在随后的财报电话会议上，斗鱼管理层透露，“今天早上斗鱼已经向美国证券交易委员会递交了私有化退市的申请文件，在等待批准。”

　　据悉，等美国证券交易委员会批准生效之后，斗鱼将会举行特别股东大会，对此项合并进行投票表决，目前还没有具体的后续交割完成时间表。

　　此前，虎牙与斗鱼联合宣布，双方已签订“合并协议与计划”，预计于2021年上半年完成合并。

　　不过，斗鱼在财报中进行了风险警示，斗鱼和虎牙的合并预计在2021年上半年完成，但要遵守惯例的条件，也不能保证合并将在2021年上半年完成，或根本不会完成。

　　根据合并协议，虎牙将通过“以股换股”合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。

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　　11月11日晚间消息，虎牙公布了2020年第三季度财报。财报显示，2020年第三季度，虎牙总收入为28.15亿元，较2019年同比增长24.3%。在非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润为3.61亿元，同比增长75.0%。

　　财报发布后，虎牙CEO董荣杰，CFO刘晓钲等高管召开电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下为电话会议实录：

　　杰弗瑞分析师Thomas Chong：晚上好，谢谢管理层接受我的提问。我的问题主要是关于2021年的展望。管理层可以分享一下，如果是从收入还有盈利方面来看，我们对明年的预期大概会是怎么样的？然后还有我们跟腾讯跟斗鱼的协同效应，能否从战略方面分享一下。

　　刘晓钲：谢谢提问。目前，我们与斗鱼的合并仍在进行中。我们预期，合并或将于明年上半年完成。眼下讨论合并的战略影响，似乎为时尚早。所以，对于合并，我们现在没有办法与你分享定量的措施。但在大方向上，我们打算继续增长用户基数，同时探索新的变现机会，提高收入，并通过和腾讯、斗鱼的潜在协同效应，改善我们的运营效率。

　　我们认为，这里有几个方向，可以产生协同效应。比如，利用我们的内容优势吸引更多用户，开发新产品以及共同探索新的变现机会，以及实现更高的运营效率。

　　分析师：我有两个问题。第一个问题是关于虎牙的视频内容的策略，尤其在和斗鱼合并之后，我们在内容的提供上面，与我们现在比较偏重于游戏加泛娱乐的趋势，会不会有些更改？然后第二个问题是关于我们用户的数据。即用户的付费数据在不同的游戏和泛娱乐方面，尤其是在现在国内疫情基本上来说相对稳定的情况下，我们有看到什么变化吗？

　　董荣杰：我来回答一下第一个问题。明年的内容策略，我们有几点可以分享。第一点，我们可能要加强游戏，类似游戏全家桶这样的布局。除了游戏直播这条线之外，我们还是希望能够把一些视频，游戏社区、游戏媒体、游戏工具等等这些都能够做起来。这是游戏全家桶这一块。然后里面最重要的当然就是游戏视频。

　　我们其实最近花了很多的时间在研究游戏视频以及做前期的布局。我们整体认为还是比较有信心的，能够在接下来两年之内把游戏视频做到一个可观的数量级。这是游戏视频这块。然后另外内容策略的话，可能也跟我们的合并会有一定关系。我们整体上认为一旦合并完成，我们两家的内容会更加厚实，然后我们的内容优势会比以前更加明显。

　　虽然我们也知道游戏直播这个行业，即使我们合并了，它依旧是一个竞争非常激烈的行业。但是从虎牙斗鱼的维度来说，我们其实希望，明年能够把两家公司的优质内容整合好，然后能够利用这些优质内容以及利用合并以后更大规模的用户，为整个游戏产业链，包括游戏厂商、游戏用户等等，也包括比如说主播工会等，创造更大的价值。

　　刘晓钲：我来回答你的第二个用户数据的问题。在一季度，我们的付费用户同比、环比均有所增长。我认为我们已经从疫情中逐渐恢复。我们仍会继续丰富平台的内容，提高变现机会，增加每用户平均收入（ARPU）。但是也确实如你所说，不同的内容，它的ARPU也不同，并且我们的ARPU也受季节性影响。所以，总的来说，在一季度，相比于春节期间，我们的ARPU是有点低的。但是到了四季度，得益于年度变现活动，我们的ARPU通常会更高。

　　汇丰银行分析师Binnie Wong：晚上好管理层。我的问题和海外市场有关，NimoTV上的海外用户。 如果看上个季度的话，增长比较理想。那你们是否可以分享一下，采取了怎样的策略和用户获取方式？另外，和斗鱼合并后，未来你们认为会有哪些协同效应？

　　董荣杰：我来回答一下海外的问题。大家看到的我们海外用户的增长，坦率讲，就像我上一次电话会议里面讲过一样，今年对于海外，其实我们更多希望能够做生态的改善，以及做商业化的正循环。所以我们今年在海外的渠道费用，其实削减的幅度非常大，我们今年的渠道费用可能连原来的一半都没有，十分之一的样子。所以在渠道费用大幅削减的情况下，我们仍能看到我们用户的增长，我觉得其实还是能够证明我们一开始制定的策略，即把生态真正的建立起来，这个策略还是有一定的效果。所以从海外的策略上来说，我们还是希望能够延续年初制定策略，不盲目追求用户规模的扩大。我们还是希望进了一个国家，能够扎扎实实地把这个国家的游戏直播生态做好。

　　其实虎牙做海外市场，到现在已经第三年了。我觉得我们到了今天，才基本上觉得已经有点点搞清楚了，海外的本地游戏到底应该怎么做。所以可能未来，我们关注的重点应该会在生态的健康度以及财务的健康度上面。然后至于跟斗鱼的合作，坦率的讲，不管虎牙也好，斗鱼也好，我们在海外目前其实都是比较早期的。所以我觉得我们两家之间的合作远大过于竞争。我觉得如果合并以后，我们虎牙和斗鱼在海外的业务线上面的合作应该是会非常顺畅的。

　　Binnie Wong：我有一个跟进的问题。海外市场如何能够变得更加盈利，以及长期处于一个更稳定的状态？还有，跟国内相比，你怎么看待海外市场的收益？

　　刘晓钲：从10月开始，我们看到单个国家实现了相对的盈亏平衡。但对于整个海外业务而言，未来数年我们可能仍需不断投资。因为不同国家的用户行为也不同。在有些国家，ARPU可能会比其他国家高一些。所以，未来几年，还会是一个投资的阶段。但我们刚刚也提到，我们会继续侧重在每个国家打造同样健康的生态系统。

　　海通国际分析师Billy Leung：管理层好，谢谢接受我的提问。我有两个问题，第一个问题是关于我们云游戏，想请管理层分享一下云游戏最近的发展。还有第二个问题是关于我们之前推出来的新产品陪玩，想请问下陪玩最近有没有什么更新可以分享的。

　　董荣杰：我来回答一下云游戏。虎牙的云游戏，整个技术的后台都是虎牙自己研发的。我觉得这个可能跟有些公司不太一样。所以我们其实在云游戏上面花了大量的时间，把延迟、端游如何在手机上适配等等问题，做了大量的优化。我们目前大概有100多款游戏。然后我们看了一下延迟的数据以及用户操作前的效果，我觉得其实在目前的国内云游戏里面都还是非常好的。然后因为以往是内测，所以我们也没有做更多的推广。

　　我觉得我们可能接下来一段时间内，我们可以尝试加大推广。看云游戏这个市场的时机是不是到了。当然这里面有两个维度。第一，虎牙相信云游戏在未来是一个非常大的机会，第二，短期内它的用户是不是已经准备好。

　　刘晓钲：我们的游戏陪玩业务仍在快速增长，尤其是我们的应用“小鹿陪玩”。所以我们认为，对游戏陪玩业务而言，这个增长算是比较稳定。但是，游戏陪玩业务的收入认可政策与其他业务不太一样。所以看上去，游戏陪玩业务对收入的贡献不是很显著。但是从会计的角度看，游戏陪玩业务的利润率更高。

　　摩根大通Daniel Chen：晚上好，管理层，我有两个问题。第一个问题是我们怎么看整个游戏直播和短视频这两个子行业？我们觉得在未来几年，在产品端还有在变现端，最大的机会是什么？然后第二个问题是关于竞争的，还是关于快手和哔哩哔哩。因为他们两家现在在主播获取工会的合作，还有购买版权这块都比较积极。我们看到快手现在有2亿以上的游戏直播MAU，最近他们做投资也挺激进的。就想问一下我们怎么看我们相对他们的竞争优势？

　　董荣杰：相比哔哩哔哩和快手来说，我觉得哔哩哔哩的情况相对比较成熟。我们整体认为Up主转游戏直播，这一波基本已经结束了。所以你能看到，我们认为接下来B站在游戏直播对虎牙斗鱼的冲击应该不会特别大。这是第一个。

　　第二个，快手的话，最近快手也公布一些数字。但我觉得这里面也希望大家能够关注的是，我们内部看到的快手数据，其实在游戏直播方面，对行业带来的实际冲击并没有大家想象的那么大。但是我们当然理解，它体量非常大。所以我们虎牙对于快手在游戏直播上面的冲击的观点是这样的：我们整体是认为，游戏直播这个行业，它的业务形态跟短视频行业，尤其像快手这种偏社区的行业，是有一定的区别的。我们会更偏向内容的主动运营。然后像快手这样的就是偏平台规则会多一点。我觉得这个地方可能是比较大的一个区别。所以从这个方面来说的话，你看到虎牙历史以来，我们在跟工会和主播之间的一个联动，一直都是虎牙的一个优势。我们一直可以非常好地和我们的合作伙伴（比如说工会、主播之类）一起把主播的运营效率——不管是用户的运营效率或收入的运营效率，做到一个比较极致的状态。

　　美银美林分析师Lei Zhang：管理层晚上好，谢谢接受我的提问。我有一个问题其实是关于英雄联盟s10的。我们有没有一些关于参赛或者互动的数据可以分享一下。还有这个游戏对于我们四季度的毛利率会不会有一些影响？第二个问题想问一下最近的监管对我们的影响，尤其是直播的新规定对我们会不会有一些潜在的影响？

　　刘晓钲：关于英雄联盟s10，用户相比去年是增长的，但增长幅度稍微不及去年。然后因为s10的大多数比赛都在四季度进行，因此s10的成本很大部分会体现在四季度，这显然会对我们四季度的毛利率带来一些影响。

　　至于你的第二个问题，监管和政策方面，我们正积极与政府合作，我们也理解一些机构或政府希望实施新的指导方针，所以我们也在积极与政府交流。新的政策一旦落地，我们也会积极配合并遵守。我们也会等到新政策确实落地后，再来评估其影响。但我们相信，政府的措施是希望帮助游戏直播行业在长期更好地发展。所以，长期而言，我们不认为新的措施会带来不利的影响。