原油暴跌，股市熔断，全球植物油市场是否可以“生存”

　　世界的进一步扩散和原油价格战的爆发导致市场对不确定性感到恐慌。这种情绪在周一发布，对原油市场和金融市场造成了巨大影响。然而，植物油和脂肪与原油相比显示出明显的抗贬值性，这主要是由于除了对生物柴油的需求之外，大豆油和棕榈油(4610)仍然是消费的主要来源。

　　尽管豆油和棕榈油作为农产品市场的成员，受到其供求环境变化的影响，但由于对由豆油和棕榈油制成的生物柴油的需求逐年增加，能源属性的凸显不可避免地通过国内外原油价格的大幅下跌拉低了豆油和棕榈油的期货价格。

　　原油价格暴跌导致豆油和棕榈油价格下跌

　　2020年注定是非同寻常的一年。国内外市场都受到了新型冠状病毒疫情的影响，引发了对全球经济增长放缓和全球石油需求萎缩的担忧。与此同时，3月5日至6日(399000桶)和(399001桶)之间的谈判破裂，没有达成进一步削减150万桶日产量的协议。作为欧佩克的主要力量，沙特立即宣布，下月将大幅增加原油产量，日产量达到1000万桶，甚至达到创纪录的1200万桶。

　　然后，沙特急切地开始了一场价格战。

　　在供应方崩溃的背景下，国内外原油期货价格周一出现了悬崖般的暴跌。美国WTI原油大幅跌至美元/桶，而布伦特原油大幅下跌。尽管国际原油价格周二出现反弹趋势，但2005年国内原油期货合约仍连续两个交易日收于极限，期货价格达到人民币/桶线。受此影响，能源和化工行业全面下滑。农产品市场的豆油和棕榈油周一收于极限，周二反弹。

　　油价波动很快就传到了中国

　　原油价格的大幅下跌剥夺了大豆油和棕榈油在生物柴油混合中的价格优势。豆油和棕榈油的强制混合政策能否成功实施，豆油和棕榈油生物柴油的需求面临下降的风险，美豆油期货价格和马来西亚棕榈油期货价格双双大幅下跌，将国内豆油和棕榈油期货价格拖至极限。国内豆油期货价格走势与美豆油期货价格走势高度正相关，棕榈油期货价格直接受到马来西亚棕榈油进口成本变化的影响。因此，国际原油期货价格大幅下跌对全球油价的影响将很快传导至国内市场。

　　美对大豆油生物柴油的需求

　　截至2020年1月底，美国豆油库存.6)亿英镑，为2018年4月以来的最高水平。尽管美国豆油出口受益于阿根廷豆油出口税政策和美豆油出口量的增加，但由于美国豆油的主要消费途径不是出口而是国内消费，因此有必要关注海外疫情的爆发是否会影响美国国内消费。

　　近年来，随着海外疫情的不断升级，原油价格大幅下跌，给大豆油生物柴油的消费带来负面影响。到2020年，生物柴油阿根廷和印度尼西亚的进口仍将受到限制而不会改变政策。据估计，生物柴油的净进口美国将与2019年持平，并将保持在200，000吨的水平。为满足环保部美国的最低使用标准，国内原料端豆油需求将增加25-55万吨。然而，在原油价格大幅下跌的背景下，这将对美国豆油基生物柴油的需求产生负面影响，而美国豆油基生物柴油的需求能否如期增长将受到考验。

　　棕榈油生产商更难去库存

　　棕榈油市场环境也不容乐观，特别是在两个主要棕榈油生产国印尼和马来西亚所在地区东南亚，生物柴油的强制混合比例在2020年初刚刚提高，印尼政府已经将棕榈油生物柴油的强制混合比例从20%提高到30%，该计划将带来75万-205万吨棕榈油需求的增长；马来西亚政府最初计划从2020年开始将棕榈油的强制混合比例从10%提高到20%，预计将增加35万吨棕榈油需求，以扭转棕榈油出口下降带来的不利影响，从而帮助消化棕榈油的巨大库存压力。然而，美在达成一个好的愿景之前变现，两个主要的棕榈油生产国正面临着原油价格急剧下跌的影响，这无疑使他们的道路库存更加困难。

　　生物柴油行业的需求有下降的风险。

　　根据历史统计，原油价格的每一次大幅波动都会导致生物柴油消费的变化。原油价格的下跌减缓了生物柴油生产的增长率，甚至出现负增长。最近一次是在2015年，当时原油价格大幅下跌，生物柴油利润暴跌。那一年，生物柴油产量仅在10年内出现负增长。

　　目前，全球原油价格的大幅下跌给用大豆油和棕榈油制成的生物柴油的炼油厂造成了损失。除非美国、印尼和马来西亚政府继续增加对生物燃料精炼厂的补贴扶持，否则生物柴油的商业需求前景并不乐观。

　　然而，政府强制混合生物柴油政策也将面临行业燃料需求下降导致需求减少的风险。

　　流行病过后，食品和饮料行业需要走出低谷。

　　从本周豆油和棕榈油期货价格的下跌来看，截至3月10日，2005年主要豆油期货下跌了5，651，290英镑，主要棕榈油期货下跌了4%。油价显然比原油更难下跌，这主要是因为除了对生物柴油的需求之外，豆油和棕榈油仍然是消费的主要来源。尽管由于新型冠状病毒疫情的影响，餐饮业对油脂的需求将大幅下降，但随着国内抗击疫情的阶段性成果，餐饮业最终将逐步走出低谷。

　　因此，从本周二开始，国内豆油和棕榈油期价迎来探底回升，棕榈油反弹一度超过2%，但在国内外油脂库存压力明显和需求复苏缓慢的背景下，短期油脂期价上行承压，反弹难以形成反转。