白酒能否持续风光 四位基金经理“指点江山”

　　近两三年来，白酒行业无疑是市场风头最劲的行业。数据显示，随着近期五粮液市值成功突破万亿大关，A股白酒业市值已经超过地产、煤炭、钢铁、空调4大行业市值总和。

　　究竟这一领域是否能持续上涨？哪一类食品饮料更被看好？中国基金报记者专访了长城基金副总经理兼投资总监杨建华、广发竞争优势基金经理苗宇、招商中证白酒基金经理侯昊、鹏华酒ETF基金经理张羽翔，这些人士表示，目前从业绩的确定性和持续性来看，白酒板块估值并没出现泡沫化，其中优质公司可通过成长来消化估值。

　　白酒板块估值未现泡沫化

　　中国基金报记者：近两年白酒行业涨幅明显，您认为是什么推动了上涨？目前上市白酒企业现在估值合理么？是否存在高估情况？

　　杨建华：近两年来白酒行业涨幅明显，主要是业绩增长和估值提升推动，估值提升的贡献还要大些。目前主要白酒企业的估值纵向比较处于历史的较高位置，与其他类似属性的行业相比，则还具有一定的估值优势。

　　苗宇：白酒板块如此明显的涨幅，核心驱动因素是业绩，过去几年白酒板块的核心标的收入复合增速超过15%，利润增速更高一些，且持续性和确定性很强。另一个因素是投资者对于行业的理解更为深入，用更理性的方式给这些优质标的定价。静态来看，目前整个板块的估值处于较高位置，但从业绩的确定性和持续性来看，整个板块估值并没出现泡沫化。其中优质公司依然可以通过成长来消化估值，并且从市值空间来看，这些优质公司的市值没有到天花板。

　　侯昊：最近几年白酒行业涨幅较大，最核心的是消费升级和行业集中度提升的大逻辑。对于估值的问题，考虑到今年上半年疫情影响下的低基数，白酒板块业绩环比改善有望持续到明年，整体估值可以通过业绩消化，同时市场对于核心资产的估值容忍度也在提升。

　　张羽翔：随着白酒板块的股价陆续走高，估值中枢水平得到了提升，原因如下：第一，白酒龙头的外资持股比例持续提升；第二，在受新冠肺炎疫情影响下，白酒龙头仍然实现了稳健良性的增长，抗风险能力极强；第三，中长期看，白酒行业消费升级与头部集中趋势不变，为估值提升打开了空间。从中长期视角看，白酒板块估值中枢上台阶是合理的，白酒板块业绩的确定性使得其享有较高估值溢价，成长性可以在未来消化短期高估值。

　　景气度将维持较长时间

　　中国基金报记者：未来白酒行业业绩增长点在何方？行业景气度会维持在高位么？具有长期布局价值么？

　　杨建华：这几年国内白酒行业从总消费量的角度看一直是下降的，但是结构上却是分化显著，一方面消费向品牌白酒企业集中，知名品牌白酒的消费量是上升的；另一方面受消费升级的带动，高端白酒的价格越来越高，次高端、大众光瓶酒的价格带也在不断上移。只要宏观经济保持目前的良好态势，人们对美好生活的追求就不会停止，国内包括白酒在内消费升级就不会止步，白酒行业的景气度会维持较长时间，具备一定的长期布局价值。

　　苗宇：白酒行业和其他消费品行业类似，都遵循了同样的产业发展规律：消费升级和集中度提升。今年的新冠肺炎疫情对于行业和企业都是一场严格的压力测试，头部企业对于价盘重视程度前所未有，在发展速度上都尽量保持了克制，这有利于行业的景气度保持更长时间。从更长期的维度来看，白酒行业的天花板还远远未到，需要用长线布局而不是赚快钱的心态来对待这个行业的投资。

　　侯昊：白酒具备强社交属性，消费升级趋势明显，具备长期提价逻辑，长期均价提升速度或能趋近人均收入提升幅度。时间拉长看，白酒行业集中度提升的空间仍较大，优质白酒企业仍属于基本面较好的优质资产，白酒板块长期配置价值较高，值得关注。

　　张羽翔：白酒业绩增长首先需要得益于整体经济的发展、消费能力的提升。其次在于企业的产品品质升级，销售渠道的重构，满足广大消费者喝好酒的需求。美欧等传统消费型经济体增长相对低迷，中国消费份额扩张不仅能稳定国内经济增长，也将对世界经济复苏和发展产生深远影响。白酒板块作为大消费领域中最重要的一个组成部分，个人认为是值得长期布局投资的。

　　更关注一线白酒股

　　及区域龙头

　　中国基金报记者：在白酒行业中，更看好一线龙头还是二三线品种？若扩大到食品饮料领域，更看好哪些？

　　杨建华：不同定位的白酒有不同的消费场景，能够获得消费者认同、满足消费者不同需求的产品都有良好的发展前景。因此，不论是全国化的高端酒或者光瓶酒，还是区域次高端酒，只要产品品质良好、品牌获得消费者认可、治理结构完善、管理层优秀敬业，这样的公司就都值得重视。在食品饮料大板块中，我也是按照这个标准去寻找投资机会的。

　　苗宇：对于白酒行业来说，品牌和渠道都很重要，一线品种品牌推力、拉力强，二线品种区域深耕，稳扎稳打做渠道，在历史上都给投资者带来过良好的回报。一般来说，一线龙头品种拥有强大的品牌基因，可拓展度较大，二三线品种需要结合产品周期来进行投资，也可以带来丰厚的回报。此外，其他关注调味品领域，生意模式好，行业里面最优秀的公司也都上市了。

　　侯昊：当前主要还是关注一线和区域性龙头、可以全国化的品种，这些品牌在未来集中度提升和消费升级过程中更为受益，但也需要注意近期弹性品种的资本整合预期，带来部分品种存在短期博弈。食品饮料领域其他品种，可以关注调味品、休闲食品、速冻食品等。

　　不妨选择定投模式布局

　　中国基金报记者：普通投资者若借道基金参与白酒行业，需要注意什么？

　　杨建华：建议普通投资者通过购买基金，借道基金公司的专业研究分享包括白酒行业长期成长的投资机会，但要对该基金基金经理的风格偏好、基金公司的研究能力有一定的了解。另外，投资者要树立长期投资的理念，要有中长期投资的打算。

　　苗宇：心态还是要长期一些，最好不要用“炒基金”的方式来进行投资，一方面交易成本高，另一方面也容易误判。选择基金可以查阅历史定期报告，关注一下这只基金在这个行业上有没有过成功投资记录，基金经理的经验是否丰富，有没有不断优化基金的持仓等。

　　侯昊：白酒作为一个板块整体的股价一致性还是相对比较高的，可以考虑通过被动指数基金参与，需要注意的是今年以来绝对收益和相对收益确实比较高，短期波动可能加大，建议拉长投资的时间周期，不建议频繁买卖，通过定投平滑短期波动。

　　张羽翔：白酒板块基本面长期向好，普通投资者可以淡化择时长期持有，如果投资者还是担心，其实最好的办法就是定投，定投就是在帮你解决择时的问题。