中兴通讯评级遭高盛下调，基本面“疗伤”需解决多道难题

　　在经历一轮强势上涨后，中兴通讯股价已从56.7元的阶段高点回落至40元附近，期间最大跌幅超30%。值得注意的是，高盛此前发布报告称，将中兴通讯评级降至“中性”，高盛认为正面的因素已反映在其股价上，而中兴A/H股价相当于该行对其2020年每股盈利预测的32倍及20倍，认为估值上行空间有限。目前，中兴通讯A股动态市盈率约为35倍，港股市盈率约为20.5倍，与高盛的预测相差不大。

　　命途多舛的中兴通讯，在经历了美国长时间的调查和封锁，并缴纳了巨额罚款之后才获得喘息的机会。公司在2019年的年报预告中预计净利润为43亿——53亿元，相比于2018年巨亏近70亿，可谓基本面的一次成功“疗伤”，然而从外部和内部环境看，中兴通讯的恢复之路依然不会一帆风顺，甚至还要面临几道关卡的考验。

　　大洋彼岸不会停止挥舞大棒

　　从2016年开始，美国持续调查中兴通讯，理由包括中兴通讯违反美国出口管制制度向包括伊朗、朝鲜在内的受制裁国家再出口美国受管制产品，同时公司高管还支持法务部门制定并组织实施相关的风险规避方案；此外，美国司法部门发现中兴通讯提供的实质性虚假陈述违反了美国若干刑事法规，由此被法院认定妨碍司法公正。其中在2017年3月9日，美国商务部等政府部门就遵循美国出口管制条例及美国制裁法律情况的调查与中兴通讯达成协议，对其罚款8.9亿美元。正是此次罚款让中兴通讯元气大伤，最终在2018年出现巨亏。

　　然而美国会就此停手吗？显然不会。上周又有传言称，美国司法部将对中兴通讯进行新的贿赂交易调查，主要是针对过去中兴通讯在世界上许多国家进行违法贿络官员的行为，以进一步在当地取得的业务上的进展有关，有关交易的详细信息未知。

　　对此中兴通讯及时发布澄清声明，表示并未接到美国政府相关部门就上述事件的调查通知。不过以美国的一贯作风，对中兴通讯的打压大概率不会停止，中国已经成为5G建设的领头羊，中兴，华为等国内企业在全球的市场份额与日俱增，这正是5G建设落后的美国最不想看到的，为了压制中国的科技进步，维护世界第一大国的王座，“特不靠谱”先生和美国势必要继续对中国挥舞大棒。中兴通讯等一众企业仍要面对恶劣的外部环境。

　　国内市场中兴与华为相差尚远

　　外部环境严酷，国内市场竞争同样激烈。根据De‘Oro数据，截至2019年6月底，在全球电信设备市场中，华为份额为28.1%位居第一， 诺基亚和爱立信分居二三位，中兴通讯市场份额为10%，位居第四。中兴通讯在经历处罚后市场份额出现短暂下滑，目前处于恢复中。

　　此外，在IPLytics最新发布的报告中，在5G标准必要专利数量上，华为排名全球第一，中兴通讯排名全球第三。而在本月10日，中国移动公布了2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购中标候选人：华为中标金额56.5亿元，中标份额56%，居首位，市场优势明显；烽火通信中标金额20.8亿元，中标份额31%，位居第二；中兴通讯中标金额14.5亿元，中标份额13%，位居第三。有券商评论称，从此次报价看，烽火价格较为激进，或许由于此次为5G的新建项目，设备商为抢份额所以报价较低。可若是和华为相比，中兴通讯还是有较大差距。

　　中兴基本面“疗伤”成果如何？

　　不管怎么说，中兴通讯已经历了低谷，目前自身恢复情况还不错，但毕竟伤了元气，想要彻底治愈难度不言而喻。截止到去年三季度，中兴通讯销售净利率7.5%；净资产收益率16.3%，两项指标出于持续回升阶段，然而公司净资产负债率仍处于74.7%的高位，流动比率1.05，速动比率0.77。

　　从负债构成看，公司流动负债927.91亿元，长期借款85.07亿元，其他项86.34亿元，合计1099.32亿元。

　　从现金流量方面，截至2019年三季度，公司经营活动产生的现金流约为754亿元，然而同期现金流支出约为725亿元，现金流量净额仅约为29亿元，相比合计负债，中兴通讯的现金流仍旧紧张，公司偿债能力相对较弱。

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　　基本面的恢复任重而道远，等到负债下降，毛利率和净利率升至高位，现金流充裕之时，中兴通讯的“疗伤”才能算取得阶段性胜利。