超声转债070823值得申购吗？

　　超声转债：深市转债，评级AA，发行规模7亿，当前转股价值99.11元，纯债价值86.91元，内在价值114元。

　　转债条款

　　1、评级：AA

　　2、规模：7亿（规模较小）

　　3、无担保

　　4、利率：第一年0.3%;第二年0.5%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年1.8 %，第六年8.0%（含最后一年2.0%），总计13.1%（票息较低）

　　5、下修条款：15/30~85%（一般）

　　6、强制赎回：15/30~130%（一般）

　　7、有条件回售：2~30~70%（一般）

　　8、申购代码：070823

　　9、配售代码：080823 每股配售1.3036元面值转债

　　10、当前转股价值：99.14

　　11、行业对标：景旺电子、崇达技术、兴森科技

　　12、所属板块：中小板

　　基本面分析

　　PCB 行业处于蓬勃发展期，行业产值呈稳定增长。公司的核心业务中印制电路板 （PCB）业务占据主体地位，由于几乎所有的电子产品均需配备 PCB，因此 PCB 被称 为 “电子产品之母”，被广泛应用于通信设备、消费电子、计算机、汽车电子、工业控 制、医疗、国防及航空航天等众多领域，是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件。目前全球印制电路板制造企业主要分布在中国大陆、台湾地区、日本、韩国、欧洲、美 国等区域，而中国 PCB 产值占全球 50%以上，中国已成为全球最大的 PCB 生产基地， 国内 PCB 业务处于蓬勃发展期。2009 年到 2019 年中国 PCB 行业生产总值整体呈现上 升趋势，全球总产值占比逐渐趋于稳定，虽受中美贸易战等地缘政治因素影响，2019 年 中国 PCB 产值增长有所放缓，但仍保持 0.73%的增长率，高于全球增速，随着 5G 建设 加速及其带动下的应用市场需求增加，Prismark 预计 2019 年至 2024 年中国 PCB 行业 产值将保持均匀速度增长。

　　公司主营业务发展迅速，毛利率水平处于同业上游。超声电子主营业务包括印制线 路板、液晶演示器、覆铜板，2017 年，国家发改委出台《战略性新兴产业重点产品和服 务指导目录》，在“新一代信息技术产业”之条目“2.2.3 新型元器件”中包含了高密度 互连印制电路板、柔性多层印制电路板、特种印制电路板。诸多利好政策对包括印制电 路板在内的电子信息产业发展产生深远影响，同时带动公司业务增长。2015 年-2020 年 H1，公司总营业收入分别为 36.4、35.3、43.3、49.4、48.4、23.0 亿元，除开上半年疫情 的影响，公司 19 年之前总收入整体上涨，随着生产恢复以及 5G 等电子信息技术发展， 预计未来几年公司营收将会持续增加。同行业中，公司主营业务毛利率水平处于同行业 中上游，2017 年-2020 年 H1，公司毛利率分别为，20.65%、19.92%、21.98%、21.49%， 较为稳定，从趋势看增速稳健，预计未来将创新高。

　　多方面竞争优势，彰显公司发展潜力。公司具有多方面的竞争优势，首先公司始终 坚持以技术研发为根本，以自主创新为发展源动力，依托公司的省级重点工程技术研究 开发中心、省级企业技术中心、国家级博士后科研工作站为主体持续开展全员创新活动。报告期内，公司取得的科技成果包括：深入开展新产品、新工艺、新材料等技术研究开 发活动 243 项，并有 163 项完成研发并投入生产应用、有 26 项突破关键技术并部分应用于企业生产过程;获得国家专利授权 157 项;其次，在质量管理方面，公司秉承稳妥 扎实的一贯风格，通过深入推行卓越绩效、5S、6σ、TQM、TPM、APQP、IE 管理等先 进管理方法，不断强化提升全员质量意识，有效地构筑出事前预防、事中监测、事后检 验的严密的质量控制体系，形成质量管控优势;最后，公司坚持践行“客户满意、员工 满意、投资者满意、社会满意”的企业服务宗旨，将“客户满意”列为公司首要的服务 目标，采取强化内部管理和外部联络两手并举的措施，不断打造提升自身的客户服务能力。

　　期间费用控制力强，公司现金流充足。报告期各期末，公司期间费用率分别为 13.64%、11.35%、13.29%和 14.10%，基本保持稳定。公司制定了各项费用控制制度和规 章，并能有效贯彻执行，显示出公司较强的费用控制能力。随着公司整体经营规模的扩 大，公司各项管理费用相应增长。同时，公司紧跟行业发展趋势，以市场需求为导向， 通过新产品技术开发、工艺流程优化、技术成果应用转化等多方面提高自主创新能力， 持续加大研发投入，研发费用随之逐年增长。另外，随着公司销售收入的增长以及公司 整体经营规模的扩大，公司销售费用相应增长。2017 年-2020 年 H1，公司经营活动产生 的现金流量净额分别为 31，656.39 万元、45，850.62 万元、67，285.25 万元和 22，321.01 万 元，均为正数，反映经营活动产生的现金流量充足，盈利质量较好。

　　申购建议

　　正股方面，PCB（印制电路板）行业之前以上上市过多支转债，加上消费电子这一热门概念，相信如果大家有所留意的话，应该对此有相当程度的了解，但其实作为“电子产品之母”，PCB被广泛应用于通信设备、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗、国防及航空航天等众多领域。其中通信设备、计算机和消费电子式PCB产业的三大应用领域，2019年三大领域市场需求占总需求比例为77.61%。

　　公司实控人为汕头市国资委，虽然报告看起来非常nice，但编者作为一个潮汕人，对潮汕上市企业还是有一种不信任感，虽然我也知道这家企业在潮汕地区是比较牛的存在，但我还是不会投资正股的。

　　转债条款方面，票息较低，其他条款一般，具有PCB、LCD概念，我会申购。