国家统计局解读11月份CPI CPI下降意味着什么？

　　梳理发现，这是有数据以来，CPI同比涨幅第四次进入负增长区间。 前三次分别是1998年4月、2001年11月和 2009年2月。

　　国家统计局12月9日公布数据，今年11月份，全国居民消费价格同比下降0.5%，环比下降0.6%。据测算，在11月份0.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-0.5个百分点。

　　梳理发现，这是有数据以来，CPI同比涨幅第四次进入负增长区间。前三次分别是1998年4月、2001年11月和2009年2月。

　　对于此次“转负”，国家统计局高级统计师董莉娟表示，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。此外，也受到去年同期对比基数较高影响。

　　食品中，猪肉价格延续了上个月的下降趋势，再次同比、环比“双降”，低于去年同期水平。11月份，猪肉价格同比下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点;环比下降6.5%，降幅收窄0.5个百分点。

　　董莉娟表示，猪肉价格保持下降主要受到生猪生产不断恢复，猪肉供给持续改善影响。

　　第三届进博会期间，商务部市场运行和消费促进司副司长王斌介绍，截至前三季度，全国生猪存栏3.7亿头，同比增长20.7%，是自2017年第三季度以来首次实现增长。此外，能繁母猪存栏达到3822万头，同比增长28.0%，恢复到2017年末的86%。

　　受到猪肉价格下跌影响，畜肉类价格环比下降4.7%，降幅继续扩大，影响CPI下降约0.33个百分点;同比由上月上涨2.0%“转降”，下降7.3%，影响CPI下降约0.53个百分点。

　　国家统计局解读11月份CPI CPI下降意味着什么？

　　2020-12-09 16:32

　　鸡蛋价格继续下降，环比下降1.6%，同比下降19.1%，降幅继续扩大。鸡肉、鸭肉价格分别同比下降17.8%、10.8%，降幅均有所扩大。

　　由于供应充足，鲜菜价格环比下降5.7%，降幅继续扩大3.6个百分点，同比虽上涨8.6%，但涨幅持续大幅回落，较上月缩小8.1个百分点。11月，鲜果价格较上月持平。

　　非食品价格也呈现下降趋势，同比涨幅由上月持平转为下降0.1%，影响CPI下降约0.06个百分点;环比由上月上涨0.1%转为下降0.1%，影响CPI下降约0.09个百分点。

　　受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别同比下降17.9%和19.6%，带动交通和通信价格同比下降3.9%。此外，由于进入旅游淡季，出行减少，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降15.6%、4.4%和3.4%;冬装新品上市，服装价格上涨0.4%。

　　董莉娟表示，11月份，随着各地区各部门持续推进“六稳”“六保”工作，猪肉等重要民生商品价格继续回落。扣除食品和能源价格，核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。

　　CPI下降意味着什么？

　　11月CPI同比下跌0.5%，近十年来再度落入负值区间。主要原因在于生猪供给增加导致价格下跌，食品价格环比贡献整体CPI负增长0.6%的0.53个百分点。核心通胀和服务业CPI同比仍保持稳定，因此CPI通缩并不意味着国内基本面的走弱，同时考虑到是食品供给端扰动造成的影响，短期货币政策或不会因此作出调整。PPI负增长继续收窄，11月同比下跌1.5%。大宗商品价格环比普遍显著上涨，我们持续看好未来一段时间工业品价格的上涨趋势，预计明年1季度PPI同比可能会转正。

　　猪价继续下降拖累CPI落入负值区间。11月CPI同比增长-0.5%，自2009年以来再度落入负值区间。环比负增长0.6%，仅次于今年年初疫情较为严重的3月和4月。造成CPI时隔近十年再度落入通缩区间的主要拖累是食品价格的持续走弱。虽然从历史表现来看，11月通常为猪肉需求旺季，环比变化会强于10月，但11月CPI猪价环比虽然比前月小幅抬升达到-6.5%，但整体变化仍显著低于过去六年间的平均季节水平。因此猪价的走弱直接致使CPI食品价格环比下降2.4%，对CPI环比贡献达到0.53个百分点，几乎为全部贡献。

　　CPI通缩并不反映基本面有所恶化。当前经济回升动能依旧强劲，11月PMI数据显示工业需求继续回升，10月社消增速虽然没有达到2019年的月度平均水平，但环比上涨的趋势较为显著。反映到物价水平上，一方面11月核心CPI同比增速仍为0.5%，整体CPI的通缩并没有影响核心通胀的稳定，服务业CPI同比也增长0.3%，并未出现下行趋势。另一方面，非食品环比中，衣着加工服务、家庭服务、教育文化和娱乐和医疗服务等核心服务类消费分项，环比分别为0.1%、0.2%、0.6%和0.1%，与消费回升的趋势相同，居民部门需求恢复仍较为稳定。因此我们并不认为负值CPI反映出基本面的走弱，相反核心、服务业和非食品CPI的表现证明当前基本面仍在稳步复苏的阶段中。

　　未来短期内CPI或仍将面临通缩压力，真正缓解可能要到明年2季度。根据我们的预测，未来核心CPI和非食品CPI仍将如同11月的表现，反映出基本面持续向好的趋势。即使整体通胀水平较低，但其对于货币政策的影响而言，我们认为通胀走低背后的逻辑与2019年通胀走高基本一致，即由于食品端供给的影响，并非需求疲弱，因此货币政策对此作出调整的可能性较低。

　　PPI重新回到负值收窄通道，大宗商品价格仍有一定上涨空间。11月PPI同比增长-1.5%，较前两个月负增长显著收窄;环比增长0.5%，近两年以来的环比最高值。从11月PMI的分项价格数据可以看出，产成品价格和原材料购进价格环比增长至年内最高值，预示着本月的PPI环比将出现上升。从分项来看，采掘、原材料、加工环比均显著上升，分别为0.8%、1.5%和0.4%。从更细的分项来看，除上游有色金属采选以外，其余重要的上中下游工业品价格环比均上涨。我们认为，这其中的核心影响因素有以下几点：一是国内工业需求旺盛，推动相关产品价格上涨，二是疫苗进展导致全球基本面恢复预期升温、美国宽松政策或将在明年延续甚至加码、中国经济持续向好等预期推动。我们认为，从目前的态势来看，未来大宗商品价格仍有上涨空间，特别是考虑到美国可能明年会出现一轮补库周期，或集中在中上游行业中，一定程度上拉动相关产品的需求。我们看好大宗商品的持续涨价。

　　预计12月PPI仍将稳步回升，明年1季度将突破至0%以上。进入12月国际油价有所回升，煤炭价格出现上涨，预计12月国内工业需求不弱，因此PPI有望进一步回升至-1%左右。根据我们的预测，明年1季度PPI将转正至0%以上，也就是说，我们看好工业企业盈利的持续回升，盈利的好转一定程度上帮助制造业企业投资内生增长动能的恢复，明年制造业投资有望迎来内生性上行。