12.10铁矿石期货实时行情：缺口预期一致政策调控加强 铁矿石走向何方

　　供给端，淡水河谷最近一周发货量再次大幅下降至442万吨，主要降幅来自北部PDM港，淡水河谷将2020年产量计划调整为3-3.05亿吨之后，对应的四季度周均发货量为570-600万吨，四季度截止目前周均578万吨，靠近计划区间下沿，另外在海外需求复苏的情况下，巴西发往中国的比例下降明显。到港方面，26港到港已经连续三周下降来到年内低位，最近一期巴西到港回升，但由于澳洲和非主流到港下降明显，整体继续下滑，根据运期推算，后期巴西到港逐步下降的趋势仍较为明显。需求端，在钢厂利润尚可的情况下，高炉产能利用率近期也有小幅的回升，不过由于仍有限产和年底检修的干扰，预计后期小幅震荡。在供需两端的综合影响下，铁矿石港口库存也已经连续四周下滑，最便宜交割标的卡拉拉精粉库存也从100万吨左右降至目前的78万吨，钢厂库存底部回升明显，但仍有较大的补库空间。

　　目前阶段铁矿石01合约已经开始博弈交割行情，铁矿石01合约一度拉升至与卡拉拉精粉价格接近平水，近两天卡拉拉基差又扩大至35左右，但如果不考虑卡拉拉精粉目前01铁矿石基差还有90左右，后期围绕是否以卡拉拉精粉作为交割标的，01合约预计还有一波博弈行情。05合约来看，淡水河谷给出的2021年产量计划为3.15-3.35亿吨，低于市场预期，且一季度是铁矿石外矿发货的传统淡季，另外根据巴西的复产及增产计划，主要增量集中在1-2季度，考虑复产到顺畅生产以及运输到中国的时间，供给增量对9月的影响大于5月，而需求端明年存在海外需求复苏的预期且成材端板材需求预期较强，明年一季度铁矿石大概率仍然存在缺口。政策面，铁矿石作为进口依赖度较高的品种，特别是在当前的中澳关系之下，铁矿石价格连续上涨侵蚀我国钢厂利润，使得交易所和中钢协发声降温，如果铁矿石价格继续大涨，不排除交易所通过动态调整品牌升贴水等方式继续降温，政策调控风险增加。由于是预期拉动的行情，且政策风险较大，单边来看目前价位不建议追高，如遇大幅回调，05铁矿石可逢低布局多单;套利方面，考虑到一季度是铁矿石传统的发货淡季，巴西的复产及增产9月的影响大于5月，如果废钢进口如果宣布在年中放开，将直接冲击9月合约，多铁矿石05空09也可逢低布局，长线持有。

　　风险提示;政策调控升级。

　　正文：

　　1。淡水河谷发货量不及预期 澳巴发往中国比例双双下滑

　　进入四季度之后，淡水河谷发货量环比下降明显，而淡水河谷季报之前预计4季度产量环比三季度是上升的，表现明显不及预期。11月2日淡水河谷发布公告2020年预计产量调整为3-3.05亿吨，淡水河谷之前的年度产量预期是3.1-3.3亿吨，坐实了四季度产量的下滑。按照之前的3.1亿吨下限测算，淡水河谷四季度周均发货量为635万吨左右，调整之后为570-600万吨，四季度截止目前周均578万吨，靠近计划区间下沿，最近一周更是下滑至442万吨。另外，在海外需求复苏的情况下，巴西10月发往中国的比例从9月的84.2%下滑至74.2%。澳洲方面，虽然四季度截止目前发货较三季度略有提升，但由于发往中国的比例下降，发往中国的量略微下降。到港方面，巴西到港回升，但由于澳洲和非主流到港下降明显，整体26港到港有所下降，根据运期推算，下两周到港预计先降后升小幅波动，但巴西到港逐步下降的趋势仍较为明显。

　　05合约来看，淡水河谷给出的2021年产量计划为3.15-3.35亿吨，低于市场预期。且由于澳洲飓风和巴西暴雨的季节性天气因素的影响，一季度是铁矿石外矿发货的传统淡季。另外根据巴西的复产及增产计划，主要增量集中在1-2季度，考虑复产到顺畅生产以及运输到中国的时间，供给增量对9月的影响大于5月。综合来看，铁矿石05合约的供给端存在支撑。

2。港口库存连续去化01博弈最便宜交割品

　　需求端，虽然前期在钢材需求超预期的情况下，钢厂利润出现了较大的幅度的提升，但由于四季度的环保和年底检修较为集中，高炉铁水产量并未跟随利润提升，虽然近期螺纹利润已经出现了明显的回落，但整体钢厂利润尚可的情况下，近两周高炉产能利用率也有小幅的回升，预计后期窄幅震荡为主。虽然需求端变化不大，但由于铁矿石到港量连续下滑，铁矿石港口库存也已经连续四周去化来到1.24忆吨，最便宜交割标的卡拉拉精粉库存也从100万吨左右降至目前的78万吨。钢厂库存方面，节前补库也是市场较为关注的点，目前来看64家钢厂铁矿石库存已经从底部1600万吨左右回升至1720万吨，但近几年钢厂库存的高点都在2200万吨以上，仍有较大的补库空间。

　　随着交割日的临近，铁矿石01合约已经开始博弈交割行情，由于卡拉拉精粉流通资源较为紧张，有传言卡拉拉精粉可以交易资源已被大户收空，铁矿石01合约一度拉升至与卡拉拉精粉价格接近平水，近两天卡拉拉基差又扩大至35左右，但如果不考虑卡拉拉精粉目前01铁矿石基差还有90左右，后期围绕是否以卡拉拉精粉作为交割标的，01合约预计还有一波博弈行情。

　　3。铁矿石价格连续上涨侵蚀我国钢厂利润 政策层面风险开始增加

　　铁矿石作为进口依赖度较高的品种，特别是在当前的中澳关系之下，铁矿石价格连续上涨侵蚀我国钢厂利润，使得交易所和钢协频频发声降温。中国钢铁工业协会副会长骆铁军 6 日表示，从中钢协掌握情况来看，近期进口铁矿石价格大幅上涨偏离供需基本面，存在贸易商招标异常助推指数上涨、期货市场临近交割月多头逼仓等人为制造市场紧张行为，呼吁相关监管部门尽快介入。相应的大商所出台了调整铁矿石出库费用最高限价， 对铁矿石 2105 实施交易限额，并表示落实“零容忍”要求，近期交易所已针对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制，以发挥监管合力，严格排查市场交易行为，严厉打击违法违规交易行为。如果铁矿石价格继续大幅上涨，不排除交易所通过动态品牌升贴水等方式继续降温，政策风险加大。

　　策略建议：

　　由于是预期拉动的行情，且政策风险较大，单边来看目前价位不建议追高，但从基本面的角度考虑，铁矿石明年一季度预计仍然存在缺口，如遇大幅回调，05铁矿石可逢低布局多单;套利方面，考虑到一季度是铁矿石传统的发货淡季，巴西的复产及增产9月的影响大于5月，如果废钢进口如果宣布在年中放开，将直接冲击9月合约，多铁矿石05空09也可逢低布局，长线持有。