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美股又将迎来“鬼节”！
本文来自 微信公众号“三思期权”。
四巫日是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分别发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五。当日，美股的主要股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。这时候到期的期权都是主力期权。当然现在交易所也新增了周度期权，以及月末期权等等，但是这些期权的交易量都要比主力期权的交易量小。
在四巫日前几天，不管是需要展期，还是急于在到期前平仓期权或平仓其对冲仓位，这都导致交易量大幅增加。因此，“四巫日”以及之前几天通常伴随股票价格的大幅波动。
如果说每个季度的四巫师日是鬼节，那么十二月便是鬼节中的鬼节。这个是因为在四个季度当中，十二月的四巫日可能是影响最大的一个。
历史上十二月份的期权合约开仓数量比其他季度合约都要高，因此期权市场里面未平仓的合约里的风险也相对比其他季度要高。临近西方传统大节圣诞节的时候市场上本身流动性就要比平时差，所以每当临近十二月的四巫日时都要格外的小心。那么这次马上就要临近的四巫日投资者有什么需要注意的地方?
下面的图显示从2011年至今每个季度期权持仓量并且从高到底进行了排序。我们可以看到， 这次12月到期的标普500期权合约开仓数量(橘色柱)相比历史上来说并不算太高。
虽然开仓数量不算高，但是这次十二月份开仓的期权分布却非常有特点。从下图我们可以看到， 本次开仓期权中看涨期权的开仓量要比看跌期权高的多，而且行权价绝大多数都低于目前标普500指数。也就是说， 目前多数未平仓的十二月份看涨期权都是实值期权，而看跌期权都是虚职期权。
实值期权的一个特性就是Delta较高而Gamma较低。野村证券的测算图显示，目前标普期权市场上总Delta较高(下图右)，而总的Gamma却很低(下图左)。因此如果从Gamma的角度来说，马上来临的四巫日的Gamma效应对市场的影响将非常有限。但是从Delta角度来说，总未平仓的总量已经非常接近历史高点(下图右绿点)。因此虽然Gamma效应不大，但是由于不少期权(特别是cash settled options)需要展期或者其中有些看多投机仓位面临止盈，下周市场可能会出现不小的抛压。
此外非常值得投资者注意的是，近期市场情绪进入了极度乐观状态。下图可以看到，美股中看涨期权的交易量远远高于看跌期权的交易量，这就说明市场上投机者通过看涨期权做多的非常明显。
从资金流的角度来看，由于疫苗的好消息导致市场进入FOMO(fearof missing out)，今年11-12月全球股票基金的资金月流入量创了历史新高。
另一个衡量情绪的指标，新股IPO之后的走势也进入疯狂状态。不管是从Snowflake,或者Airbnb上市后的暴涨都可以看到市场上资金的狂热。
当然疯狂的情绪本身并不是一个市场反转的理由。但是如果一旦有做空的理由出现，再加上期权市场上巨量的Delta，我们有理由相信四巫日之前的抛压会很大。因此对于现在满仓的投资者，这个时候便是找短期期权对冲交易的最佳时刻。
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