美联储救市一周

　　利好出尽是利空。“无限量QE”及2万亿美元的刺激大招，仍然不能阻止投资者的焦虑情绪。

　　相关人士对时代周报记者表示，当前市场对美国2万亿美元刺激方案仍在消化中，加之美联储推行降息至零、“无限量QE”等前所未有的宽松措施，目前市场情绪稳定，“但未来货币政策空间不大，更需在财政政策上做文章”。

　　这一天，恰好是美国实施“无限量QE”满一周：3月23日美股盘前，美联储宣布出台“无限量QE”政策，购买市场上除股票之外的几乎所有信用产品，为市场提供充足的流动性支持。

　　此举一出，美国股市集体反弹，道指累涨近13%，创1938年以来最大单周涨幅。标普500指数周内涨幅达10.26%，纳指亦涨超过9%。欧洲市场也跟随美股走好：德国DAX指数周涨7.9%，法国CAC40指数周涨7.5%，均创2011年12月以来最大周涨幅，结束五周连跌态势。

　　“3月2228日这周时间里，全球市场出现震荡反弹走势，特别是之前出现自由落体式下跌的美股，在众多利好政策刺激之下，出现V形反弹：短短四天时间，道琼斯指数上升接近4000点，标普500和纳斯达克指数也都出现了20%左右的反弹。”3月28日，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受时代周报记者采访时指出，27日道琼斯指数再次大跌900多点，欧洲股市也出现普跌，反映出欧美股市仍不稳定，“所以V形反弹并不意味着趋势扭转了，后市还会出现反复震荡。”

　　细看美股一周走势，不难发现其“收复失地”的过程十分惊险。

　　尤其是3月27日(周五)，美股开盘后一度下跌超1000点，随后震荡上行；盘中，众议院通过“2万亿美元刺激方案”后，眼看即将由跌转涨的美股，却显出一副“利好出尽是利空”的态势，在交易的最后半小时内大幅跳水；截至收盘，道指收跌逾900点，纳指和标普均跌超3%，结束三连涨。

　　没有一天“正常的日子”

　　英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)曾说过一句名言：“从长远看，我们都已死去。”

　　对凯恩斯主义者而言，经济危机等同于社会灾害，而人总是活在当下的生物，因此“救市”等同于“救人”。

　　但从美联储救市一周成绩来看，无限QE及两万亿美元刺激的“王炸”政策，似乎并未成为市场的“救命稻草”：自3月9日原油价格暴跌引爆美股狂泻以来，至上周五(3月27日)，美股三大股指在15个交易日内均出现15%左右的跌幅，其中道琼斯指数跌幅达到16.35%，标普500跌幅14.5%，纳斯达克跌幅16.46%。

　　这也是美股有史以来极为动荡的一个月：在经历2020年第一次熔断后，3月9—23日短短11个交易日中，美股历经4次熔断，进入史上最短的技术型熊市，之后在3月24—26日，美股3天时间里暴涨超20%，重回技术性牛市，3月27日再暴跌。

　　时代周报记者根据数据整理，3月以来，美股共20个交易日，不是暴涨就是暴跌。道指、纳指、标普500指数三大股指涨跌幅皆在1%以内的“正常的日子”，一天都没有。

　　“熊市里出现短暂上涨行情并不罕见。”巴克莱银行美国首席股票策略师马尼什·德什在近日的一份研报中指出，2000年和2007年的熊市周期中，均出现过20%左右的短暂上涨，但随后股市再度下跌。

　　18个国家与地区降息逾2次

　　尽管美联储救市策略并未能够阻挡全球资本市场的剧烈波动，但全球央行仍唯“老大哥”马首是瞻。

　　经时代周报记者整理，2020年以来，先后有45个国家与地区降息累计达68次，其中18个国家与地区降息2次以上。

　　美联储3月上旬开启降息之后，全球央行更是进入降息密集期：上至加拿大、澳大利亚、欧洲等发达经济体，下至印尼、斯里兰卡、肯尼亚等发展中经济体，共45个国家和地区陆续降息。

　　利率降至几近0%时，美联储还卸下了“放水的水龙头”。3月23日，美联储宣布出台“无限量量化宽松”(QE)政策，意在为市场提供更加充足的流动性支持。

　　此外，3月19日，美联储宣布与澳大利亚联储、巴西央行等9个国家和地区的央行建立起金额高达4500亿美元的临时流动性互换协议，以缓解全球“美元荒”，并重新推出货币市场基金流动性工具(MMLF)等一系列货币政策工具。

　　这些货币政策工具购买的对象包括国债、公司债、商业票据、ETF等。看起来五花八门，但结果相似：一是央行直接入场，向金融市场注入流动性；二是央行出现实质性扩表。

　　此举亦得到全球多家央行跟进：据时代周报记者统计，截至3月30日，已有欧洲央行、英国央行、日本央行、韩国央行等14家央行部署资产购买措施。

　　以韩国央行为例，在美联储祭出“无限量QE”后三天，韩国央行于当地时间3月26日宣布，从4月份开始的3个月内，将提供“无限量流动性”以协助稳定国内金融市场。该项公告显示，韩国央行“将通过与更多证券公司及其他金融机构进行每周回购协议交易，来提供无限量流动性”。

　　实施“无限量量化宽松”，或将成为疫情下的全球经济调控新常态。

　　中国央行操作利率下降20个基点

　　值得注意的是，3月30日上午，中国央行在连停29个工作日后重启公开市场操作，进行500亿元逆回购操作，中标利率2.2%，此前为2.4%。

　　随后，央行微信公众号罕见发文《公开市场操作中标利率下降20个基点》。据时代周报记者梳理，这是央行开通微信公众号以来，首次发布逆回购操作公告。

　　此前，3月27日召开的中共中央政治局会议上，曾明确“引导贷款利率下降”。市场普遍认为，此次降准是落实会议部署的具体表现。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏接受央行主管媒体《金融时报》采访时说，此次公开市场操作标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。

　　“疫情对经济的影响可能超预期，尤其是海外疫情的暴发，将对出口产生较大冲击，这可能也是股票市场对更大幅度降息不感冒的主要原因。我们测算的结果显示，如果全球经济增长下降至0%，中国出口增速可能会下降20%以上。”3月30日，粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖对时代周报记者指出，虽然宽松的政策环境使得全球金融市场的流动性问题有所缓解，金融体系爆发系统性风险的概率有所减弱，但多数政策效果是短期的。

　　“在疫情得到有效控制之前，金融市场依旧存在较大的不确定性，美联储能发挥的作用注定有限。”李奇霖强调。