中央经济工作会议即将召开 中央经济工作会议对股市影响

　　短线市场陷入越来越弱势震荡，而中线跨年行情在经过两个月的表现后，市场怀疑在增强。短中线市场都急需破局的变因。而这个破局的关键，外部是不用指望，依靠股市自身也无法完成，恐怕还是要看国内“政策市”会否会给出新方向，而年末最有可能带来“惊喜变化的”，就是即将在12月中下旬召开的中央经济工作会议了。

　　在我们看来，A股市场即将再次进入重磅会议主导的窗口期。

　　按照惯例，一年一度的中央经济工作会议在12月召开，分析当前经济形势，部署明年经济工作。作为指导未来一年经济工作重心的年末最重磅会议，从历史上来看，每年的中央经济工作会议不仅会直接反馈在即期市场表现上，更重要的是，对于未来一至三个月的A股行情也具有较强的影响。

　　今年的中央经济工作会议召开前的两个重大背景是：疫情防控和复工复产的卓越成效，让中国将是全球唯一实现经济正增长的国家;而截止今年11月23日，贵州省宣布剩余的9个贫困县退出贫困县序列。至此，我国832个贫困县全部脱贫。中华民族彻底摆脱绝对贫困、实现全面小康的千年梦想，即将在今年实现——在这两大“创历史成就”的基础上，顶层将如何部署明年的工作，令人好奇。

　　今年的中央经济工作会议特殊之处还在于，2021年不仅是“十四五”的开局之年，也是两个百年目标交汇与转换之年，而明年随着疫苗上市令疫情对经济的冲击减弱（中国明年经济增速被认为甚至不排除重回2位数！），这都要求必须要有一个完美的政策开局才能承前启后;

　　在外部，新一届美国政府上台后，将会以怎样的态度对华尚不明，理性的拜登政府与嘴炮的川普，谁能对付和相处？这也会影响明年的政策制定。另外，中美在疫情防控上的差别导致的中美GDP差距被进一步地“提前缩小”，而中美股市表现今年却显著“拉大了差距”，也让今年的中央经济工作会议更具期待，却也更复杂。

　　因此，预计今年的中央经济工作会议，不仅会聚焦当下的热点经济问题，更将致力于推动长远的历史性变革，对A股中长期走向的影响更为重大。尤其是会议对明年资本市场改革问题的着墨可能涉及较多方面，会直接对A股市场指数表现、市场热点特征、投资者结构等产生巨大的直接影响。

　　而本专题就是对中央经济工作会议这一年度最重磅会议的提前解密！指导未来一至三月政策市的干货都在这里了！

　　博览研究员注意到，结合此前19届五中全会公报精神及十四五规划目标，从券商及学界顶层智囊的评估来看，今年中央经济工作会议可能集中在四大看点：

　　其一，今年各类超常规疫情救助与经济纾困政策必将在2021年陆续退出，经济反弹的政策支撑力逐步减少。那么，助企纾困政策将如何退出，其与股市涨跌会否呈现同步趋势？

　　其二，明年财政和货币政策的退出节奏会怎样配合，以便于尽量减少对经济复苏的影响？

　　其三，在19届五中全会已明确十四五以“双循环新格局下内循环为主”的大战略下，明年促消费扩内需将是稳经济最重头，那么，至少在明年一季度的大消费机会怎么看？

　　其四、会议将明确对明年哪些领域作为改革突破重头？其将反馈出哪些行业板块机会？

　　与此同时，在明年中国经济大概率强势复苏的背景下，如何利用周期反弹的机遇打开结构改革的空间，从根本上畅通国民经济的循环、提升经济发展的质量、加速数字经济的成长，料将成为本次会议值得期待的新内容。

　　另外，需要提醒的是，2021年的大概不会再像今年这样延期举行了。所以，在明年一季度，股市提前反馈一些提前披露出来的政策热点的可能性也是比较大的。

　　基于对中央经济工作会议政策重心的展望评估，这里先给出我们的判断，以及我们对于其给股市影响的看法，下文再一一分析：

　　一，明年助企纾困政策退出必然推出，但“平稳和有序”将成为关键词。而政策面上对流动性的平稳、有序退出，固然核心目的是与经济自身节奏相对应。但对于A股市场而言，如果再考虑到宽松政策退出的同时，决策层必定会进一步放宽外资进入与之做对冲。那么明年的宏观流动性格局虽比今年紧，但也不会差到哪里，这有利于指数在明年（至少一季度）能够保持“稳中有升”的局面的，但指数空间也并没有多少上涨空间（最乐观是，一季度上冲300点），明年仍将是以结构性机会为主的行情特征。

　　二，明年随着经济循环的修复，货币政策有望率先回归常态（平稳收缩流动性），而积极财政有望“减额增效”，保持托底力度。由此叠加改革开放的深度拓展，总体政策逻辑将完成从逆周期向跨周期的转变。对股市而言，明年将更加侧重寻找“顺经济周期”和“顺政策周期”两大线路的中线机会。前者重点指向最能体现克服疫情影响的线下消费行业。而后者预计将多数指向符合产业升级转型大势的科技概念。

　　三，扩消费促内需将是明年重头，而2021年促内需的一个重点就是要把今年受疫情冲击较大的餐饮、住宿、旅游、影视娱乐、航空、线下培训等行业板块尽可能的重新激活，恢复生气。对投资者而言，则是结合相关行业实际的复苏情绪，在其中进一步筛选排序投资标的。

　　四，社会保障、国企改革、要素市场化等重点领域明年都将有重大突破。

　　1、在后疫情时代，顶层将进一步升级社会保障与公共服务体系——这将带来疫苗、医疗、大健康的中长期机会。考虑到明年一季度疫情仍难消，从时间上看，可以预料这方面的政策在明年上就会最优先出炉并催化即期市场。

　　2、深化经济体制改革将以“要素市场化”为着眼点和突破口，分别对应了二胎概念、土地流转概念和国改概念等。尤其国改概念可能会有惊喜。明年以深化国改作为推动经济转型将是一个重要的政策方向，国企改革的政策利好会有不少。

　　3、中国在明年将继续强化对多边贸易体系的推动。而作为落实这一战略的抓手，不排除明年自贸区数量可能进一步增多，而前期自贸区部分向自贸港升级也是必然，这仍会带来阶段性炒地图机会。

　　五，2021年资本市场改革也必将是中央经济工作会议的重头之一。

　　基本可以确定的是，包括全面实行股票发行注册制，健全中国特色多层次资本市场体系，推动上市公司提高质量，深入推进债券市场创新发展，加快发展私募股权基金，大力推动长期资金入市……这六大任务就是中央经济工作会议对明年重点工作的部署。而其对明年A股涨跌空间及结构都会产生重要影响，

　　首先，一个关键的时间节点是，市场普遍也预计，全面注册制可能在明年一季度末开始实施，但股市的预期影响会提前。其对股市表现的影响是，A股整体的流动性格局恐怕会比今年三季度之后的“存量博弈但至少大部分时间成交还能维持在7000亿之上”的局面更为趋紧，要看监管层对货币政策外溢宽容度以及外资、社保等所谓长线资金入场节奏的对冲，来评估整体流动性宽松度，市场将更多体现为结构性机会而并没有太多指数空间。另外，证券板块在全市场注册制下一贯被认为是最受益的，会否有一波表现，也可以关注。

　　二则，明年局部、阶段性的上市公司强监管是必然的，新证券法的修订可能成为一个亮点。而对偏科技创新的优质公司上市的绿色通道，可能会制造新的一批牛股。

　　三则，关于债市方面，顶层已开始部署对债市的维稳和整顿，强化审核、收紧规模的一思路也将在经济工作会议被重申，会延续到至少明年上半年。

　　四则，支持境内上市公司跨境换股并购，允许更多符合条件的外国投资者投资境内上市公司，也将是明资本市场改革的重点之一，A股的美股化、港股化会加速凸显。

　　此外，基金规模爆炸、买基或许会成为明年投资者的一个突出特点。