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铁矿价格顶部震荡，关注月底风险释放期
本文来自微信号“中信证券研究”，作者丨唐川林敖翀。
当前铁矿石基本面的好转并没有结束，但过快的涨价节奏和过高的幅度或将面临政策压制风险。我们预计12月下旬和1月初将是风险集中释放的观察期，预计黑色系品种的价格将进入顶部震荡期。
目前铁矿供需格局仍然偏强，但在当前高位或将面临政策压制风险。
当前铁矿石港口库存在加速去化的过程中，基本面仍然在好转。但上周黑色系品种价格集体快速大幅冲高，交易所紧急扩大了铁矿交割标的范围，同时中钢协也联合钢厂与澳矿进行了多次关于原材料定价问题的洽谈。黑色系产品价格有望进入顶部震荡期。我们预计12月下旬和1月初将是风险集中释放的观察期。
从基本面来看，铁矿目前的几大利好仍未完全兑现。
1)国内终端需求仍然旺盛。今年随着终端工地赶工和制造业整体复苏带来的利好，钢厂订单饱和，开工率持续维持在较高位置，对于铁矿的刚需旺盛。
2)国内钢厂铁矿石补库需求仍未满足。当前钢厂铁矿石库存需求在15-20天左右，而按照以往惯例钢厂需要在春节左右的时点把库存增加到25天左右，也就意味着12月和1月份将是钢厂主要的补库周期。
3)海外需求逐渐恢复。欧美卫生事件近期出现一定好转，无论是海外终端需求还是钢厂开工率均出现回升，全球铁矿石需求端回暖对原本供应国内的铁矿形成分流，东南亚地区需求订单的好转能够较好地表征海外钢材市场的需求恢复。
4)结构性问题突出。目前高品矿整体溢价率仍然较高，海外钢厂以使用高品矿为主，其价需两旺的局面料将从成本端驱使钢厂选择中低品矿，但选用中低品矿则需要消耗更多的焦煤焦炭，目前双焦价格同样处于高位，所以预计高品矿的需求和价格在短期内均难以下降。
后续需要关注的风险和时点，12月底至1月初有望成为风险爆发的集中期。
1)天气因素：寒冷天气到来或将对下游终端需求带来不利影响。自11月下旬，我们监测到全国平均气温已经接近5年来的下限。相比往年，今年更加寒冷的天气将影响下游施工作业的效率及进程。
2)冬储因素：冬储指的是钢材库存在春节前后1个月快速的累积。今年北方冬储已经陆续开始，市场对当前较高的冬储价格较为担忧，一旦钢材社库出现超预期的累积，预计也将会带来铁矿价格高位回调的压力。
3)资金端风险：12月底，部分企业尤其是大型国企会有降低资产负债率的要求，前期托盘资金等或将面临回收的风险。
4)政策端风险：近期交易所、中钢协等部门对于铁矿石价格高涨极度重视，目前已经进行了多轮海外洽谈，扩增交割标的等操作，对于做多情绪形成打压。
投资策略：
从基本面来看铁矿目前的利好仍未完全兑现，但考虑到黑色产业链的季节特征以及资金端和政策端收紧的影响，预计黑色系产品价格将进入顶部震荡期。
建议重点关注拥有优质磁铁矿、成本具备全球竞争力的河钢资源、铁矿石储量丰富且产能有望持续扩张的宏达矿业;同时建议关注高品位富铁矿石储量大的海南矿业、本土传统铁矿标的金岭矿业等。
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