二季度行情已正式开篇，美元后市破坏性涨势会否再现？

　　随着市场步入4月，二季度行情已正式开篇。

　　环顾海外市场，今年一季度全球主要股指均呈下跌态势。其中，标普500指数周二收盘创下自金融危机最严重时期以来最糟糕的一个季度，道指的季度跌幅纪录更是要追溯至1987年，这对市场是一个令人震惊的打击。而在外汇市场方面，随着全球市场抛售加剧了对美元的抢购，美元指数在第一季度强劲上涨2.8%，一度升至逾三年来的最高水平102.99。

　　展望二季度，全球新冠疫情的走向显然仍将牵动人心。面对新冠疫情，很多国家希望先给经济按下暂停键，挽救生命，然后再逐步把经济唤醒。如果这种方式行之有效，将证明现代政府的聪明才智。但显然，也会出现很多始料未及的情形。柏林智库Forum New Economy的经济学家Simon Tilford称：“我们正处在未知的领域。不可避免地，很多时候只能靠猜。”

　　☆道指首季累积下挫逾23% 创1987年以来最差季度表现！

　　总结首季表现，道指累积下挫逾23%，是1987年第4季以来最大季度跌幅；标普500指数累计跌20%，是历来表现最差的第一季，同时也创下2008年以来最大季度跌幅。纳指首季累积下跌逾14%。

　　单计3月份，道指及标普500指数分别累计下跌近14%及约13%，纳指跌10%，三大指数同创2008年来最大单月跌幅。

　　在第一季度的暴跌中，受冲击最严重的包括能源股。今年以来，埃克森美孚和雪佛龙公司的股价分别下跌了46%和40%，原因是市场预期商业和旅游的中断将对能源需求产生负面影响。银行股也大幅下挫，高盛和摩根大通今年的跌幅均超过30%。美联储的一系列紧急减息措施帮助稳定了金融体系，但也进一步降低了银行的净利息收益率。

　　随着美国的这场公共健康危机状况恶化，商业和企业活动陷入停滞，标普500指数和道指在第一季度结束时都比2019年底下跌了20%以上，成为史上由牛转熊速度最快的行情之一。

　　从历史经历看，美股单季度如此暴跌之后，未来几个季度往往会否极泰来。道琼斯市场数据显示，道指在经历了一个季度如此糟糕的表现后，该蓝筹股指数在接下来两个季度的回报率分别为11.88%和8.49%。在这样的年份，道指的平均回报率为22.75%。其它两个主要基准也有类似的积极趋势。

　　然而，面对当前的疫情特殊形势，许多业内人士对未来美股的前景却并不乐观。有着新债王之称的冈拉克(Jeffrey Gundlach)认为，随着经济的不确定性进一步令投资者焦虑紧张，标普500指数4月份可能跌破3月触及的低点。

　　“我认为4月份将再次出现那种类似于恐慌的感觉，”身为DoubleLine Capital首席投资官的冈拉克周二在有关新冠病毒大流行的市场和经济影响的网络直播中表示。此前，冈拉克在3月17日的网络直播中表示，今年发生衰退的可能性高达90%，美国国家债务规模在两到三年内可能会增长到30万亿美元，并且投资者应为大规模企业债务违约和降级做好准备。根据3月19日的一条推文，他后来批评了政府的救助计划，称这是在支持贪婪和管理不善。

　　此外，摩根大通资产管理公司也警告投资者不要急于买入股票，因为市场仍然容易受到冠状病毒危机的负面影响。

　　“我对高配风险资产还没有信心，因为在这种情况下，很容易受到医疗方面新闻的影响，”摩根大通资产管理公司全球市场策略师Hugh Gimber在接受电话采访时表示，“这些政策措施有所帮助，但它们本身不足以使我们能认定市场已经见底。”

　　尽管全球股市在上周和周一受财政和货币措施可以限制大流行影响的乐观情绪推动上涨，但围绕该病毒的局势仍然很关键，企业仍在继续削减其盈利前景。Gimber说，对企业利润的全部负面影响尚不清楚，这使得转向看涨风险资产很危险。

　　☆美元首季领跑全球汇市！后市破坏性涨势会否再现？

　　与美股走势截然相反的是，受避险情绪带动，美元指数首季累计上升2.8%，3月初曾上试103水平，创逾3年新高。分析师表示，3月美国股市暴跌，导致资产管理公司增加美元买盘。

　　周二是日本本财年的最后一个交易日，也是其他地区主要投资者本季度末的最后一个交易日。随着大型外汇市场参与者结账，这在一定程度上加剧了市场的波动。大量的头寸调整导致美元早些时候走强。

　　不过，在隔夜美联储采取最新举措扩大数十家外国央行在冠状病毒危机期间获取美元的能力后，美元缩减了涨幅。实际上，美联储允许外国央行将其持有的美债换成隔夜美元贷款。这是美联储为解决由冠状病毒大流行对经济造成的影响所导致的流动性问题而采取的一系列措施之一。

　　尽管美元需求已经减弱，但分析师仍预计美元将进一步上涨。一些分析师认为，随着投资者准备迎接未来几个季度的经济急剧下滑，美元可能会继续受到支撑。

　　现在上涨也符合所谓的“美元微笑”理论。该理论由前摩根士丹利策略师任永力提出，认为美元在艰难时期将走强，因为这个时候投资者会涌向安全的、流动性好的资产。

　　“这波历史性涨势还没有结束，”高盛表示，并称如果股市进一步下跌，贸易加权美元汇率有可能较近期高位再涨3%-5%。

　　西联商业解决方案(Western Union Business Solutions)高级市场分析师Joe Manimbo表示，“美联储迄今采取的措施是最接近于遏制美元强势的举措。但在第二季度美国和全球经济增长预计将受到沉重打击之前，持有美元的意愿依然高涨。”

　　美银指出，全球外汇市场每日6.6万亿美元交易规模中，90%涉及美元，并称“事实上，如果大家争相抱紧美元，美联储并没有能力去平衡供需面错配。”他们预测，美元指数最终将从当前水准升至120，不过他们没有给出时间表。

　　当然，美元如此飙升并不是件好事，因这会急速收紧金融条件，让决策官员急欲避免的问题更形恶化。美元是全球商业及投资的首选货币，占所有汇市交易的比重高达九成。

　　☆全球经济何时能走出疫情阴霾？二季度哪些投资更具潜力？

　　显然，新冠疫情严重打击一季度全球经济和金融市场，而随着全球确诊数和死亡数仍在不断上升，可以预见的是，二季度疫情影响依然不容小觑。新冠病毒恐将使世界经济陷入衰退，但经济学家对经济强劲反弹的潜力越来越没有信心。

　　分析人士此前的基本预期是，经济到2020年下半年将开始复苏，甚至可能蓬勃发展。但是，随着冠状病毒在欧洲和美洲蔓延，并且其造成的广泛影响日渐清晰，这一预测也面临越来越多的疑问。

　　纽约哥伦比亚大学教授、诺贝尔奖得主约瑟夫·斯蒂格利说，“我们不确定该病毒到第二季度末的时候是否会消失。如果它持续到整个夏天，那么所有影响都会被放大。”

　　除此之外，经济学家还面临其他一系列问题，这些疑问越来越削弱了对所谓的V型复苏的预测，在这种V型复苏中，产出损失能够迅速得以恢复。

　　穆迪首席经济学家Mark Zandi目前把他对经济的预测比作“耐克商标”，而不是V型或U型反弹。他说，仅美国的经济产出在第二季度就可能出现高达25%的年化降幅，在第三季度可能反弹高达15%，然后在第四季度停滞，经济会基本上陷入艰难前进的状态。一切都将很大程度上将取决于企业增加就业的速度。

　　而在投资方面，全球市场一季度暗淡收场，二季度将如何走？分析人士认为，美股最糟糕的时刻或已过去，但不可过于乐观，相比之下，中国资产投资前景更为明确。

　　景顺驻香港投资总监William Yuen认为，与那些仍在努力控制疫情的国家相比，那些疫情趋于稳定、并有望恢复经济活动的国家处于更有利的地位。他的观点与CMC Markets策略师Margaret Yang的观点一致，他说，中国是第一个挺过疫情的主要经济体，在第二季度中国比亚洲地区其他国家的机会更多。

　　在瑞银财富管理看来，未来新兴市场前景将不同步，该机构的环球资产配置已经结束看好新兴市场股票，但保持看好中国市场。该机构预计，中国经济将从二季度开始加速复元，中国股市有望带领亚洲新兴经济体股市跑赢全球新兴市场表现。

　　美盛旗下锐思投资的投资组合经理Bill Hench则指出，大幅宽松货币政策作用或有限，目前美股市场疲软且波动剧烈，预计短时间内市场面临的持续性压力不会很快消失。不过，其认为，美国小盘股市场蕴藏机会，房屋建筑、电动汽车、健康护理等细分板块具有吸引力。