新乳转债072946申购建议分析

　　12月18日，新乳业公开发行7.18亿元可转换公司债券，简称为“新乳转债”，债券代码为“128142“。

　　发行条款

　　利息和赎回价：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。赎回价：110元。

　　强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

　　转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。下修后转股价不低于每股净资产。

　　回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

　　正股分析

　　新希望乳业股份有限公司的主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。公司的产品主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、低温调制乳、低温乳饮料、常温纯牛奶、常温乳饮料、常温调制乳、常温酸奶及奶粉等9大类。发行人以“鲜战略”为品牌纲领，着重发展低温乳制品，通过重点布局、辐射周边的发展方式，通过优势区域布局开拓市场业务。

　　2020年三季度实现营业收入同比增加10.32%，归属于上市公司股东净利润同比增长3.70%

　　公司上市时间2019年1月。目前公司市值31亿，市盈率PE66.06，市净率PB8.09

　　业绩情况：2020 年三季度实现营业收入46.57亿元 ，净利润1.85亿，资产负债率72.30%。

　　主要风险因素：

　　（一）宏观经济波动风险

　　近年来，国家出台了一系列推动国民经济发展的措施，使我国宏观经济在 国际经济形势相对不确定的大环境下保持了稳定持续的发展。未来，如果宏观 经济形势发生不利波动，进而影响消费者的消费能力，将会对公司的盈利能力 产生不利影响。

　　（二）市场开拓的风险

　　作为业内领先的区域性乳制品企业，公司在重点区域市场如四川、云南、 河北、浙江等地占有较高的市场份额，并在行业内建立了较高的市场地位和较 强的综合竞争能力。未来，公司将紧抓我国乳制品行业快速发展的历史机遇、 坚持以低温乳制品为基础，持续强化在西南市场的竞争优势，进一步开拓西 北、华北、华东、华南等重点区域性市场，扩大国内销售网络并进军国际市 场。但就国内乳制品市场而言，目前我国已经形成了全国一线品牌市场份额领 先，区域龙头品牌不断发展壮大的竞争格局。随着国家对乳制品行业监管继续 趋严，行业整合力度加大，未来，全国一线品牌可能更多的通过并购的方式收 购区域市场规模乳企，并通过控制上游奶源、投资扩产等方式，提高其在区域 市场的品牌知名度和影响力，从而加剧市场竞争。如公司届时未能采取有效措 施应对竞争，则有可能导致本公司市场竞争力下降，从而带来品牌影响力趋 弱、经营业绩下滑的风险。

　　（三）不能适应市场变化的风险

　　多年来，公司非常重视新产品开发，不断加大研发投入，培养了一批经验 丰富的研发技术人才，公司持续研发符合消费者口味的新型产品，并注重学习 国内外先进的生产管理经验。公司首次公开发行股票并上市募集资金用途之一 为研发中心的深化建设，旨在进一步加强公司的产品研发创新能力，为公司的 发展注入“芯”力量，新研发中心已经于 2019 年 8 月中旬部分投入使用。公司 在 2019 年新推出了初心减糖酸奶、活润低脂酸奶、味蕾游记等新品，取得了良 好的市场反应。2019 年年底，公司新科技研究院正式成立，研究院整合了既有 的科研中心和产学研平台等资源，将以乳制品为核心进行有关生物科技、精准 营养、现代工艺、品质研究和质量管控等 5 个方面的研究。但随着社会进步和人民生活水平的提高，消费者对乳制品等产品的口味、 外形、包装等要求不断提高，不同消费者群体的需求差异化程度进一步提升， 因此能否满足快速变化的市场需求，将直接影响公司产品的销售。

　　申购建议

　　它对应的股票是新乳业，属于食品加工行业。公司财务状况优秀，近两年营业收入稳步提升，近两年净利润小幅提升。当前PE为63.6，处于历史正常估值区间，比同行估值较低。转债评级优秀，综合考虑，建议申购。