中国2020年11月经济数据汇总：国民宏观经济情况分析

　　十一月宏观数据梳理

　　一、经济增长

　　（一）PMI指数

　　中国11月制造业PMI升至52.1，连续9个月高于临界点，预期为51.5，前值为51.4。11月非制造业PMI升至56.4，预期为56，前值为56.2。

　　点评：11月中国制造业采购经理人指数为52.1%，较上月上升0.7个百分点，非制造业商务活动指数为56.4%，较上月提升0.2个百分点，连续9个月高于荣枯线。均好于市场预期，结合前期投资、消费等数据来看，国内经济增长继续保持强劲向上的趋势，对市场风险偏好有较大提振作用，经济持续修复态势。

　　工业品价格受近期大宗商品上涨及产销缺口收窄影响，环比大幅上涨。制造业大中企业修复趋势比较稳定，小企业恢复过程波动较大。在内外需求稳步回升的背景下，企业生产有望维持高位，工业品价格大概率走出低迷，制造业、建筑业和服务业普遍好转。制造业生产和需求景气度高位上行，供需缺口进一步收窄。外贸回暖，进出口有望维持高景气。

　　（二）工业增加值增速

　　中国11月工业增加值同比增长7.0%，预期增长7.0%，前值增长6.9%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长2.3%。

　　点评：

　　从工业增加值来看，前11个月工业增加值同比增长2.3%，涨幅扩大0.5个百分点。11月工业增加值同比涨幅扩大0.1个百分点至7%，为2019年3月以来的最高值，显示出整体经济恢复加快，大致回归疫情前状态。生产端的积极表现主要得益于制造业和公用事业。

　　三大门类增速变动分化，制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速较高，较上月有所加快；而采矿业增速放缓回落。分行业看，11月41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长，与上月持平。其中，电气机械和器材制造业同比增长最多，达18%，汽车制造业增长11.1%。

　　（三）固定资产投资

　　中国1-11月城镇固定资产投资同比增长2.6%，预期增长2.6%，前值增长1.8%。1至11月民间投资同比增长0.2%，增速年内首次转正。1—11月份，全国房地产开发投资129492亿元，同比增长6.8%，增速比1—10月份提高0.5个百分点。其中，住宅投资95837亿元，增长7.4%，增速提高0.4个百分点。

　　点评：11月固定资产投资累计增速上行0.8个点至2.6%，内部动能切换显现更加明显，传统投资动能疲弱，消费与出口引致的制造业投资动能跳升。

　　1）地产：新开工面积当月增速强于10月，竣工面积表现弱于10月，施工端大体保持平稳，地产单月销售同步回落3.2个点至12%左右，但依然维持两位数高增状态。

　　2）基建：广义基建累计同比增速基本持平10月，小幅回升0.3个点，单月增速较10月回落1.4个点至5.9%，分项中水利、环境公共设施走强。

　　3）制造业：构成11月投资中表现最为强劲的分项。单月增速跳升8.7个点至12.2%，其中高技术制造的表现强于整体。从已公布的分项数据来看，制造业内部的投资基本全面开花，上行幅度明显的行业包括食品、化学原料、设备制造、医药。

　　（四）国内贸易与对外经济

　　中国11月社会消费品零售总额同比增长5%，预期增长5%，前值增长4.3%。1—11月份，社会消费品零售总额351415亿元，同比下降4.8%。以人民币计价，中国11月进口同比下降0.8%，预期增长0.6%，前值增长0.9%。中国11月出口同比增长14.9%，预期增长5.7%，前值增长7.6%。

　　点评：11月社零增速小幅回升0.7个点至5%，扣除汽车社零增速反弹0.6个点。季调后社零环比显示，环比动能回升强于10月。从分项来看，通讯器材、化妆品、金银珠宝、家电等可选消费表现突出。

　　11 月中国出口表现依然强劲，主因是中国最先从疫情中恢复，复产复工较快，而海外经济和产能受疫情反弹不利影响，形成了产能替代，此外接近西方传统假日，节前需求也出现季节性反弹。此前成为疫后出口主要拉动引擎的防疫物资、远程办公用品等重点商品出口增速均加快。

　　11月经济动能再超预期，这背后是出口和内生性需求修复的支撑，经济复苏逻辑走至第三阶段，传统动能势弱愈发明显，当前数据也体现出三个特征：1.消费依然构成未来复苏主要动力，特别是服务业常态增长是复苏的最后一环；2.动能切换持续，传统动能虽有韧性，但走弱的边际动向变得明显；3.制造业动能抬升，延续性较好。制造业修复，民营企业投资开始同步转正，而民营企业经营的改善将会促进消费的进一步修复，形成正向循环。出口韧性叠加对中小民营企业的政策支撑延续，制造业景气周期的可延续性较强。

　　二、通货膨胀

　　中国11月CPI同比下降0.5%，创11年新低；预期增长0%，前值增长0.5%。中国11月PPI同比下降1.5%，预期下降1.8%，前值下降2.1%。

　　点评：同比看，11月食品CPI由上月上涨2.2%转为下降2.0%，涨幅回落4.2pct，影响CPI下降约0.44pct。受去年同期基数较高、当期价格进一步回落的影响，猪肉价格下降12.5%，降幅扩大9.7pct，影响CPI下降约0.6pct；鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格亦回落，分别下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有扩大；鲜菜价格涨幅回落，鲜果价格受基数影响上涨3.6%。

　　环比看，11月PPI由上月持平转为上涨0.5%，其中生产资料价格上涨0.7%，涨幅扩大0.6pct，生活资料价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%。生产资料价格的持续上涨由化工、石油、煤炭开采、燃气生产和供应业等带动，主要受益于工业生产稳定恢复，市场需求持续回暖，国际原油价格上涨，供暖需求季节性增加的影响。金属相关行业价格由降转涨，造纸、纺织业价格涨幅均有所扩大。生活资料价格的上涨则主要受到食品出厂价格上涨的影响。在环比明显上涨的带动下，11月PPI同比下降1.5%，降幅较上月收窄0.6pct。

　　三、货币供应及信贷

　　11月末，广义货币（M2）余额217.2万亿元，同比增长10.7%，预估为10.5%。狭义货币（M1）余额61.86万亿元，同比增长10%，2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。11月份人民币贷款增加14300亿元，预期为14000亿元，前值为6898亿元。

　　点评：信贷结构继续优化，人民币信贷和政府债券融资支撑社融增长，但企业债造成拖累。随着经济持续向好，11 月金融数据整体增速未超预期，永煤等少量国企信用市场违约事件明显影响到企业债融资新增，但人民币贷款结构继续优化，中长期贷款占比继续提高，显示出经济动能仍在回升。人民币信贷和政府债券融资主要支撑新增社融规模，但表外融资和企业债券造成拖累。

　　货币供应则继续保持高位，在CPI 跌入负值后，预计货币政策将至少保持稳定中性。