使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
美国机构当年也抱团“漂亮50”，但最后崩了
本文为华尔街见闻原创稿件，作者曹泽熙。文中观点不代表智通财经观点。
2020年已近尾声，纵观今年A股，机构抱团现象可谓愈发明显。
从去年下半年起抱团的科技，疫情发生后的医药，到今年下半年机构疯狂买入的新能源以及机构们从来没松手的白酒……
一个个板块轮番上涨，各大买方机构的投资组合与投资逻辑逐渐趋同。
截至12月20日，以全市场基金持仓金额排序选择前1000只股票，前100名重仓股中，相比上个季度有14只股票得到基金增持，86只减持；而在后100名重仓股中，则有35只得到增持，只有头部的指数权重股得到进一步集中，机构抱团的局面并没有被冲破。
机构的眼光如此一致，未来会怎么走？
类似的场景，在美国也发生过。
我们不妨看看五六十年前的美国股市，当时美国股市也出现了机构抱团明星股的情况，这些明星股后来甚至有了自己的专属称谓：“漂亮50”。
01A股“核心资产”与美股“漂亮50”有什么共同之处？
一般的说法是，“漂亮50”（Nifty Fifty）是证券投资历史上出现的一个特定专业术语，泛指在20世纪60年代末到70年代初收到市场投资者广泛追捧的50只蓝筹股票。
通常所指的50只股票是：
如今，当市场讨论A股的核心资产时，常常和漂亮50进行对比。的确，现在的中国和当时的美国的确由诸多相似之处。
从宏观环境方面来看，如今的中国和当时的美国都面临短期流动性宽松、减税降费等构筑对于消费型和业绩确定性的偏好。
在资金结构方面，短期外资边际增量叠加长期机构化进程共同构建了“核心资产”风格配置。
在行业分布上，A股的“核心资产”所处行业多集中于医药、消费、大金融领域，这些领域也受受益于供给侧改革+消费升级，集中度提升趋势明显。
从公司基本面角度来看，与美股“漂亮 50”相似，A 股核心资产公司盈利优势显著且强化，成长能力仍值得期待。
可是，机构热捧的股票，一定会长期涨下去吗？
02机构投资者热捧“漂亮50”
1960年代的最后两年，在经历了二十多年的战后迅速增长后，美国经济开始走向低增长。
当时，为刺激经济，美联储持续降息，低通胀、低利率、流动宽松政策刺激令经济短期企稳，市场风险偏好扭转，加之美国从六十年代中开始的减税措施，令消费者的消费能力有所提升，一批受益于市场份额提升、业绩稳定性较高的大市值蓝筹公司脱颖而出，“漂亮 50”呼之欲出。
从70年代开始，随着养老金等的长线资金加速入市，机构持股比例加速提升，从1970年的24.6%提升至1975年的37.6%。
养老金等长线资金投资者的投资诉求是追求长期、稳健的收益，长线资金的加速进入推动价值投资理念的兴起，也强化“漂亮50”行情的演绎。
03为什么机构追捧“漂亮50”？
当时机构投资者抱团“漂亮50”的最重要理由是，他们看到美国主力消费人群占比提升，以及美国人的消费水平不断提升——这对依靠消费和商业立国的美国来说，至关重要。
1971年25-64岁人口占比在经历了20多年持续下降后，首次扭转并持续上升。
60年代末美国5-24岁以下人口占比达到战后巅峰37%，人口的快速增长推动了消费需求扩张，青年比例的增长推动了可口可乐、迪士尼等品牌的崛起。
当时美国人的收入水平也提高到了一个新的阶段，刺激大量可选消费需求。
根据发达国家历史研究表明，人均GDP突破3000美元这一水平后，以教育、医疗护理、旅游等为代表的可选消费将取得爆发式发展。
美国人均GDP从1962年的3237美元，提升至1971年的5609美元。在这十年中，中个人消费支出和食品住宿消费支出同比增速为3.80%和-0.10%，医疗护理同比增速达到7.20%，远高于消费支出增速。
从公司基本面来看，“漂亮50”在各自行业基本上都处于龙头地位，不仅市占率较高、盈利水平较强，成长性也强于市场平均水平。
04画风突变：为什么“漂亮50”不漂亮了？
看起来，得了天时地利人和的“漂亮50”在大机构的抱团加持下，似乎美股当年坚不可摧的堡垒。
可是，当外部风险袭来、这些大蓝筹的确定性溢价基础不复存在之时，“漂亮50”全面跑输大盘，成为了投资者唾弃的对象。
从宏观层面来看，1970年代初的石油危机叠加1972年的粮食危机，推动美国国内的通胀水平迅速上升。
当时美国经济增速动力不足，很快就陷入了“滞涨”的境地。
高通胀、低增长的背景下，美联储在一定程度上控制货币供给的速度，企图通过抬升利率来遏制通胀。
利率的快速抬升首先冲击的就是当时估值已经非常高的“漂亮50”标的。
1972年，“漂亮50”的PE中值为42X，远高于同期标普500的19X，而1974年末“漂亮 50”的PE估值下行至17X。
这意味着，随着美国经济当时陷入衰退，“漂亮50”高增长的逻辑也不复存在。“漂亮50”走出了一波“杀估值”的行情。
值得注意的是，在1970年代，机构青睐有加的“漂亮50”长期大幅亏损的同时，相对低估值的标普指数、道琼斯指数却获得了相对好的收益。
在美国“漂亮50”崩溃前，人们高喊“好公司就应该有高估值”、“看未来20年，现在买入依然不贵”、“价值投资只买不卖”等等，但等来的结果却是，“漂亮50”长期跑输大盘。
“广东财经网”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱1098101642@qq.com，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
【民政部回应何时恢复婚姻登记】民政部社会事务司二级巡视员杨宗涛表示，婚姻登记场所是人群聚集场所，部分地区暂停婚姻登记工作是对人民群众安全负责。未停止登记的地方推广用电话、网络、qq群预约登记，控制登记人数，分批分段登记，减少人员聚集和在登记机关停留时间。已停止婚姻登记地方将根据当地疫情控制情况逐渐恢复。
15:54欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行还没有达到逆转利率。宽松政策的副作用更明显了。
15:54财经网站Forexlive分析师Justin Low评瑞士1月CPI月率：尽管通胀年率保持稳定，但核心通胀率有所下降，这一点令人更加担忧。这只是进一步巩固了瑞士央行维持现有货币政策不变，并可能在未来寻求更多宽松措施的观点。
15:54【武汉两大批发市场商户开业率超过80%】商务部市场建设司司长朱小良10日称，目前武汉生活必需品供应基本正常，除冷鲜肉、鲜叶菜等少数品种存在结构性短缺外，大部分重要生活物资供应充足，未发生明显抢购或脱销断档情况。当地白沙洲和四季美两大批发市场正常营业，商户开业率超过80%，日交易量上升至3000吨以上。（国是直通车）
15:53【日本2019年经常项目顺差增长4.4%】日本财务省10日发布的国际收支初步统计报告显示，主要受外国人入境游消费扩大影响，2019年日本经常项目顺差增长4.4%。报告显示，2019年日本经常项目顺差为20.06万亿日元（1美元约合109.8日元）。其中，商品贸易方面，由于液化天然气价格下跌等因素，进口下降5.6%至75.56万亿日元；由于汽车部件及钢铁等产品出口减少，出口下降6.3%至76.12万亿日元。货物贸易顺差减少53.8%，为5536亿日元。（新华社）
15:53欧元兑美元EUR/USD短线波动不大，现报1.0952。
15:53瑞士1月CPI年率：0.2%，前值：0.2%，预期：0.1%；瑞士1月CPI月率：-0.2%，前值：0%，预期：-0.2%。
15:52英镑兑美元GBP/USD短线走低13点，现报1.2890。
15:52【宁德时代“供电”国产特斯拉 有望拉低售价20%】全国乘联会秘书长崔东树分析认为，“随着特斯拉国产化率提升和产能爬坡，未来特斯拉国产车型的价格下探空间还是很大的。”他预计今年下半年，国产Model 3车型的售价就有望降至25万元，降幅接近20%。（新京报）
15:51【内蒙古：对不裁员或少裁员企业返还上年度50%失业保险费】据内蒙古新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部消息，疫情期间，内蒙古对不裁员或少裁员的企业返还上年度实际缴纳失业保险费的50%，对面临暂时性经营困难的中小企业，返还标准提高到上年度6个月企业及其职工缴纳社会保险费的50%。
15:51【商务部：2019年服务进出口总额54152.9亿元 同比增长2.8%】商务部新闻发言人表示，2019年，在服务贸易创新发展试点等政策的激励下，我国服务贸易总体保持平稳向上态势，逆差明显下降，结构显著优化，高质量发展成效初步显现。全年服务进出口总额54152.9亿元（人民币，下同），同比增长2.8%。其中，出口总额19564.0亿元，同比增长8.9%；进口总额34588.9亿元，同比减少0.4%。（第一财经）
15:51【振华股份：疫情导致下游客户开工推迟 产品库存上升】振华化学公告，公司目前生产经营稳定，所有产能均正常开工，原材料采购能基本满足生产需要，由于疫情导致下游客户开工推迟，公司出货量减少，产品库存有所上升。公司将根据客户需求、疫情及市场变化，适度调整生产经营策略，尽可能保持生产经营的稳定。
15:50环旭电子2月10日晚间公告，公司2020年1月合并营业收入为23.27亿元，较去年同期的合并营业收入减少27.83%，较2019年12月合并营业收入环比减少37.23%。
15:49精测电子：与京东方集团签订了多份销售合同，合同累计金额达到6.96亿元。
17:12华夏银行：银保监会同意本公司在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币的金融债券，募集资金全部用于绿色信贷。
17:03
