2020年A股人均盈利超10万 机构预测明年A股市场

　　　2020年即将结束，回顾今年来全球市场走势，用跌宕起伏来形容，最合适不过。今年上半年，受新冠疫情影响，全球市场普遍大跌，A股曾一度跌至2646.8点，创年内新低。随后，全球主要央行纷纷放水，美联储资产负债表迅速扩张，全球市场情绪逐渐修复，A股也不断震荡反弹，创业板指、深证成指、上证指数均刷新反弹以来新高纪录。

　　根据公开资料查询到，A股最新总市值较2019年末的59.2万亿元，增加18.36万亿元，也就是说人均盈利超10万。剔除2020年新上市公司（最新市值6万亿元），2020年A股市值增加值为12.36万亿元，人均盈利7.06万元。虽然很多散户反映自己今年并没有赚那么多反而亏损严重，但今年A股总市值是实打实的增长，目前大多数券商也已经推出明年的年度策略报告。

　　梳理发现，大多数券商对A股明年的表现较为乐观，有券商甚至喊出上证6200点;少部分持谨慎观点的券商则认为A股呈震荡态势。

　　西部证券：乐观目标价6200点

　　目前，上证指数在3400点徘徊。对于明年的表现，仅有少部分券商给出了点位的预测。从整体来看，大部分预测上证在4000点左右。

　　其中，西部证券最为乐观。站在当下预计明年国内经济复苏或将换挡至“主动扩张”，并驱动A股朝着“2007年牛市”的方向发展。期间，无论投资或是消费端均有望突破疫情前“瓶颈”创造出对国内经济的增量贡献。基于完整的国内经济扩张周期及通畅的宏-微观传导逻辑，给予上证指数2021年保守、中性、乐观目标价位分别为：4700、5800、6200点。

　　海通证券：春季行情已在路上，明年更像迷你版07年

　　明年不像18年：当时货币政策明显收紧、企业盈利回落，明年政策略紧、盈利回升，16-17年是结构市，19年来是牛市。明年更像迷你版07年：宏观流动性收紧+企业盈利加速回升，牛市进入第三阶段，居民资金加速入市。

　　春季行情重视低估滞涨的大金融，明年全年主线仍是代表转型升级的科技和内需。

　　天风证券：2021年春季躁动风格或更加均衡

　　天风证券发布策略观点称，2021年春季行情仍值得期待。当前对春季行情最大担忧来自资金面。但从中央经济工作会议“连续性、稳定性、可持续性”的表态出发，下一阶段宏观政策难以出现大开大合，“盈利扩张+资金面中性不差”的组合有望带来不差的春季行情。新的财报披露规则不再要求所有创业板公司披露年报预告，业绩兑现逻辑顺畅的有望提前被布局。沪深300业绩阶段性占优的情况下，2021春季躁动风格或更加均衡。

　　中信建投：2021股票市场整体没有明显的趋势性机会

　　2021年伴随着经济复苏和利率上行，股票市场整体没有明显的趋势性机会。在经济增长下台阶和转型升级的过程中，从总量到结构是2021年策略研究工作的重点。

　　建议投资者沿着中央经济工作会议部署投资方向，重点是新能源（光伏、风电等）、新能源汽车、国防军工、工业机器人等细分行业的龙头公司。

　　国海证券：外围经济复苏、国内经济仍强

　　2021，放水已去，通胀归来。届时，中美攻守将异势，政策导向将变迁，资产牛熊将转换。

　　“外围经济复苏、国内经济仍强”将成为2021年开年第一条投资的主逻辑，在此背景下，股票市场将率先迎来上行周期。但渐渐地“国内经济增速筑顶、美联储紧缩预期抬升”的逻辑将会占据主导因素，这时，股票最好的时间窗口期已经过去，而债券则会在“央妈不松、经济不差”的格局下，变得比较纠结。

　　国海证券建议，2021年上半年，在国内外经济向好仍在的基调下，可重点关注以下两条主线：①“十四五”规划下，国家重点支持的主要科技产业。②海外需求复苏下，受益“量价齐升”的出口导向产业。而进入下半年，如果美联储加息预期如期出现，届时在风险偏好收缩的环境下，两大板块可能会受到投资青睐：①消费、医疗板块;②盈利稳健的“核心资产”。兴业证券：四点因素助推A股“长牛”

　　兴业证券认为，2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。全球经济基本面从疫情中恢复向上，流动性预期变化是引导行情的主要矛盾。

　　岁末年初是重要的投资时点：基本面持续向上，内外经济改善，景气向上补库存品种有望成为受益方向。待经济增速拐头向下，流动性将阶段性成为市场焦点，其预期改善有望为投资者提供较好买点，此时流动性受益的方向值得投资者重点关注。

　　兴业证券认为，四点因素将成为“长牛”的助推器：

　　（1）制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤;

　　（2）监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转;

　　（3）公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利;

　　（4）投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。

　　在具体投资建议方面，兴业证券建议，关注三条主线：

　　（1）从疫情中梯队式恢复的服务业：航空、影视、餐饮旅游、金融、医疗服务等。（2）构建双循环体系+国内经济率先复苏下的制造业：高端制造链条、优势出口链条、工业金属。（3）科技成长是长期主线。顶层设计+高质量发展需求驱动+降低融资难度，多因素推动科技成长进入长期向上通道。

　　太平洋证券：2021年A股转向业绩驱动 建议均衡配置

　　太平洋证券指出，2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。基于当前消费和成长高估值的背景下，后续消费和成长更多赚盈利的钱，金融地产等权重行业随着经济复苏趋势的确立仍有估值提升的空间。2021Q1将有经济复苏（经济高点）、流动性充裕（年初银行放贷相对活跃、货币政策阶段性对冲）、政策催化（、十四五）、外部缓和（疫苗问世、中美关系阶段缓和）等多重催化，预计成为全年投资较好的窗口。一季度科技消费领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈“M”型。

　　投资机会上，太平洋证券建议，均衡配置。科技方面，关注5G和云计算产业的率先落地应用领域（物联网、4K视频、IDC），“双循环”下的进口替代（医疗器械、半导体），“十四五”的产业升级（新能源汽车产业链、光伏产业链、军工）;消费方面，关注全球复苏、拜登上台后降低关税促进出口的领域（苹果产业链、家电）、“疫后”可选消费的复苏（白酒、休闲旅游、航运航空）;顺周期方面，关注受益全球经济复苏、补库存带来的涨价品种（玻纤、聚氨酯、钛白粉）;金融方面，关注低估值、边际改善行业（银行、保险）。

　　华西证券：聚焦“双循环”

　　华西证券表示，随着创业板注册制改革推进，资本市场的基础制度改革继续发力。资本市场改革红利释放，有于风险偏好的回升。金融结构性供给侧改革、“国内国际双循环”成为2021年改革的顶层设计。对于“双循环”，其核心在于：扩内需，促消费、自主可控、国家安全、保民生。

　　在市场风格方面，华西证券认为，在估值尺子的选择上，一方面客观的宏观环境&产业发展决定了绩优个存在“估值溢价”的特性，但另一方面，“估值不可承受之重”。华西证券预计2021年消费、科技板块的股指波动会加大，其细分子行业股价表现会进一步分化。低估值行业2021年或有阶段性的、脉冲式估值修复的机会（季节性因素，或机构因为筹码拥挤后的调仓）。

　　华西证券建议投资者逢低布局“新五朵金花”，即：新金融、新科技、新消费、新健康、新能源等。

　　中信证券：跨年慢涨行情至少延续到春节前后，警惕机构抱团瓦解

　　2021慢涨“三部曲”的第一阶段预计至少延续到春节前后，岁末年初的多重扰动预计会导致市场局部投机性抱团瓦解，配置上，在坚守顺周期主线的同时围绕“五个安全”战略布局高性价比品种。

　　首先，短期因疫情带来的潜在经济扰动会促使政策边际上继续放松，地产投资和出口将推动经济基本面向好，基本面不断抬升加之政策边际宽松将推动潜在增量观望资金持续入场，推动跨年慢涨行情至少延续到春节前后。其次，局部散发性病例将压制“疫情受损股”的修复行情，反垄断举措的升温将导致市场对平台型企业短期情绪承压，加之跨年后资金博弈行为趋于缓和，多重扰动共振预计会导致市场局部投机性抱团瓦解。最后，建议配置上坚守顺周期主线，重点关注工业板块的基本金属和能源金属，可选消费板块的家电、汽车、家居等品种;跨年后建议布局十四五“五个安全”战略背景前期相对滞涨、具备长期空间的高性价比品种，主要包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等;局部抱团瓦解后，借调整继续配置前期快速轮动的新能源、医药和食品饮料中的龙头。

　　申万宏源：2021年是A股市场的小年 总量机会需要精确择时

　　申万宏源认为，2021年是A股市场的小年，2021Q2-Q3大部分时间里市场可能处于弱势。2021年总量机会需要精确择时。

　　经济复苏之后还有过热，2021Q2“过热期投资”可能开启，“业绩消化估值”是关键词。业绩消化估值是美股在经济过热期的典型特征，但这种情况在A股历史上并不多见。这一次，长期景气资产已处于高估值状态，而低估值资产基本面改善的稳定性仍存疑。一旦经济过热带来紧缩预期，可能出现“基本面预期稳定的核心资产业绩消化估值，基本面扰动或风险偏好驱动资产回调消化估值，极少数新增景气资产提估值”的格局。

　　申万宏源指出，2021年把握趋势向依然至关重要。A股小盘股2020Q2三项现金流全面改善，2020Q3归母净利润同比开始体现出高弹性，但盈利能力继续回落，财务费用率仍在上行。小企业改善处于不稳定的早周期，行业集中、龙头溢价依然是A股最强趋势项。

　　具体可关注四条主线：

　　（1）上游周期和中游制造要寻找龙头资本开支，而行业产能收缩的方向，经济复苏到过热，龙头可能量价齐升。但从美国经验来看，周期行业龙头集中不稳定，长期也是周期往复的。

　　（2）必需消费龙头地位正在遭遇挑战，可选消费龙头地位相对稳固，关注后周期景气的机会。

　　（3）医疗保健和消费服务龙头集中趋势最强，且有龙头再集中，底仓配置顺势而为。

　　（4）科技硬件行业集中度全面提升，且行业龙头公司齐头并进，选股难度相对较低。科技软件行业则需优中选优，聚焦绝对龙头。