牛年A股主战场在哪里？谢治宇、史博、赵诣、朱少醒等明星基金经理前瞻2021 看好这些投资机会！

　　即将过去的2020年，A股在结构性行情中走出一波“小牛市”。公募基金因此在权益投资上也为持有人赚取了丰厚的回报。对于即将到来的2021年，明星基金经理们是如何看待A股投资风向的？牛年还会有牛市吗？

　　随着多家基金公司2021年年度策略报告的出炉，明星基金经理2021年布局方向浮出水面。总体来看，不少基金经理表示，2021年大概率延续结构性行情，具体到资产配置上，看好新能源车、消费、科技等板块。过去两年基金的收益率都比较高，明年投资者应该适当降低预期，建议通过一个相对较长的持有期，去获得整个资本市场长期发展的红利。

　　富国基金副总经理朱少醒、陈杰、王园园：

　　明年是基本面和流动性的赛跑 “十四五”规划是重点

　　朱少醒认为，对于非常短期的市场涨跌判断，是并不擅长的东西。只有把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

　　此外，过去两年的市场收益率是比较好的，但大家不能把当前比较好的市场收益率，当成一种对未来的必然预期。反而在这个时点，随着市场环境的改变，未来想获取收益的难度以及对经理人的挑战或许会更大，市场需要更优秀的管理人花更多的努力去获取收益。

　　对于投资者而言，最容易造成亏损的就是杀跌，在市场波动比较大的时候，承认亏损出局，后面再没回来，这种情况下，就会造成实质性的亏损。只要投资期限持有在两年以上，最后挣钱的概率是比较高的。

　　对于2021年的市场看法，陈杰表示，明年是基本面和流动性的赛跑。考虑到基数效应和盈利修复，盈利大概率是倒“V”型，高点或在明年一季度。利率大概率也是“倒v型”，但上行速率弱于盈利。综合而言，至少到明年一季度，市场应该是相对强势的格局。对于第三个因素—风险偏好，陈杰认为，从当前计算的股权风险溢价所处的位置看，依旧具有上行空间。而在市场已经有较大涨幅的背景下，上涨的动力主要源于居民资产配置进一步向权益资产的转移。目前来看，居民权益类资产配置比例仍低，2019年配置比例仅为2%，随着资管环境的改变，居民资产会被“低利率”推向权益类资产，在全面入市时，仍可以推动市场向上。

　　对于股市中期的行业配置，陈杰表示可从两个方向寻求机会——自上而下、自下而上。对于前者，十四五是重点，要等待明年细则出台，主要从5G产业出发，市场将会不断的出现机会；对于后者，要寻找调结构和保增长重叠的行业，主要聚焦于消费升级和技术变革两个方面。相较于4G时代，更多强调的是一些To C的消费应用。5G时代，在To B端的一些新的应用场景中，可能会衍生出很多新的投资的机会。

　　王园园被很多投资者称为“消费女神”，在她自己看来，超额收益的主要来源是深度研究。只有研究足够前瞻深度，对看好的板块才敢重仓持有，在市场波动时才敢逆势加仓。

　　从历史收益率看，消费板块是非常好的投资沃土。王园园看来，其背后原因主要有3点：一是消费的盈利水平比较高，同时波动率比较低，整体估值的波动也远小于其他板块；二是消费的好公司就在身边，更易于理解和察觉；三是消费是中国本土优势产业，是外资偏好追逐的品种。

　　农银汇理基金赵诣：

　　选择好的公司 淡化交易和择时

　　2020年是新能源板块很出彩的一年。对于新能源的投资，我们也是源自于长期角度。回顾过去或者2019年，这一板块的表现一般，行业内公司的估值都在下行。但是今年以来，欧盟、中国和美国不约而同地加大了新能源行业的投资力度，所以新能源有望成为全球所有资本重要的投资方向。

　　展望后市，新能源车将在全球范围内日渐普及，未来5至10年新能源车的渗透率将不断提升，成长空间非常大。而且，我国在新能源行业具有很大的竞争优势，产业链上每个环节上的公司在全球都有较为重要的地位，例如光伏行业中的前十大公司几乎都是中国的。

　　整体来看，新能源板块是一个非常值得投资的优良赛道，它具有一定的全球稀缺性和竞争力，还具有很大的潜力，行业里的部分公司有望成长为全球性的公司。

　　过去两年基金的收益率都比较高，明年投资者应该适当降低预期。很多优秀企业的估值也比较高了，明年市场的震荡幅度会比较大，所以我们投资时会关注上市公司的质地情况，而淡化市场的波动因素。

　　2021年的市场或会偏向于一个偏震荡的结构性行情。就整体市场而言，随着外资进入，A股投资者的投资理念也越来越和国际接轨，未来市场两级分化的情况会日渐明显。优秀企业的涨幅会越来越大，经营有问题的上市公司则会慢慢被市场淘汰。

　　在两极分化越来越明显的情况下，选股难度也会加大。相对而言，基金有更强的投资能力，也希望投资者能更多地借助基金来进行投资。

　　兴证全球基金谢治宇：

　　长期看好科技股竞争力

　　沪指区间震荡的行情已持续一段时间，谢治宇认为，短期很难做判断，要用长期的眼光看待问题，作为专业投资者，更关心的是企业长期经营状况和长期经济运行状况。

　　“我不太认同牛短熊长的说法，我们一直处在结构性牛市中，事实上，每个年景都会有一些机会。” 谢治宇表示，不过，经过两年左右上涨，有一大批公司目前估值水平较高，后续进入相对平缓阶段，需要花时间寻找接下来的主要方向。

　　从核心公司的估值水平来判断，谢治宇认为，目前龙头公司整体估值处在相对高位，未来一年，对这类公司能否给大家带来较高收益存疑。“不过，这一轮结构牛行情中，市场选出的公司确实是治理非常优秀的公司，基本面非常稳定，如果当下估值偏高，接下来的演进路线可能是需要花时间去消化估值。”

　　谈到A股后市整体走势，谢治宇认为，明年要适当降低收益率预期。龙头股和基金连续两年涨幅惊人，明年适当降低收益率预期是合理的选择。“收益适当降低也许是好事，如果持续火热，我反而会担心存在泡沫。”

　　近一段时间，科技龙头股大幅调整，市场普遍认为科技股估已经处于高位。在谢治宇看来，经过两年时间的发掘，市场对龙头科技公司非常追捧，科技股估值也不便宜，但这种类型公司从现在看，竞争力仍然很强，值得研究和跟踪，投资时要以合理价格买入。具体来说，谢治宇长期看好太阳能和新能源领域。

　　他认为，这两个行业的共同特点，一是市场容量非常大；二是行业具有明确的竞争格局，可以找到非常明确的投资标的。随着行业的逐渐发展，其核心竞争力、产业链全部转移到中国。汽车在国民经济体量中份额巨大，在新能源车领域，中国企业存在弯道超车可能。目前，部分中国企业在关键零部件、上游资源上处于相对领先位置。不过，在这个领域还需要找到合适的买点，如果标的暂时没有好的价格，需要用更长期的眼光保持对行业的关注。

　　除科技外，医药板块也面临着高估值的争议。在谢治宇眼中，目前医药行业面临两股力量，一方面是老龄化进程加快，消费者对创新药需求增加；另一方面是集采政策控制药价导致行业竞争加剧，这成为医药企业面临的最主要问题。长期来看，两股力量会长期同时存在，但医药行业里会有一些好公司，可以处理好这两股力量，有很好的增长。

　　希望大家可以考虑配置部分资产到以公募基金为代表的专业投资机构手上，通过一个相对较长的持有期，去获得整个资本市场长期发展的红利。希望大家最终都能够通过这件事情收益。

　　广发基金郑澄然：

　　看好半导体、化工行业

　　当前宏观流动性预计仍保持平稳，企业盈利持续修复，2021年大概率延续结构性行情。在海外疫情逐步控制、经济快速修复的背景下，明年上半年顺周期行业或有所表现。同时，作为十四五定点战略方向科技和新能源，未来或将有清晰的成长性的机会。

　　长期来看，科技、光伏、新能源汽车都属于比较好的长期赛道，长期市场空间比较大。以光伏行业为例，光伏今年涨幅比较大，但主要是反映业绩涨幅。对于盈利增长确定性比较强的公司来说，中长期看，还会有盈利增长和估值提升带来的机会。

　　后续我们还是在长期有空间的行业中，找业绩确定性强、供需有变化、估值合理品种的机会。明年关注两条主线，一是经济复苏，二是“十四五”规划产业升级。顺着这两条主线可以找到机会，主要是战略转型、战略新兴的方向，比如科技、高端制造。站在这个时点看，半导体、化工的机会比较大，但是要自上而下选股票。

　　此外，明年相对看好半导体方向。这两年半导体行业进步特别大，一个是本身的技术实力进步大，另一个是下游市场的需求增长比较快。换句话说，就是供给端和需求端都有很大的变化。早些年，这个行业的发展是靠政策引导，现在这个行业的发展都是企业自发行为，企业和员工的积极性都很高。

　　目前半导体板块的绝对估值比较贵，对我来说，要等估值修复到合理空间，胜率相对较高的区间，才会考虑买入，明年可能会有比较大的周期机会。

　　目前，制造业转型升级才刚刚开始，我们是制造业大国，走向制造业强国还有很长一段路，这个过程中有很多投资机会。我觉得可以把时间维度放得更长，比如五年后的制造是什么样的制造，目前的龙头公司远未充分享受到这一轮红利，等这一轮红利下来，很多公司市值会有较大跃升，享受这个红利。当然，我们必须把时间维度拉得足够长，熨平周期成分。

　　南方基金史博：

　　挖掘盈利增长带来的投资机会

　　对于2021年的权益市场，他认为主要有两方面：一方面是2021年可能还是一个继续分化的市场。其实2020年的市场分化是比较严重的，很多公募基金投资者获得了很好的回报，但部分个人投资者在自己做股票投资中可能没赚什么钱，差异分化非常大。这主要是由于市场大概有50%的股票涨幅不明显，上涨的主要是集中在一些龙头公司。而2021年这种分化或仍将持续。

　　另一方面，2021年整体投资收益预期如果和近两年比，史博基金经理也认为需要降低收益预期。

　　总的来说，2021年或仍是分化行情，企业盈利是决定最终股价上涨的背后逻辑。

　　具体行业层面，今年消费、医药和科技等板块在2020年均表现不俗，他认为这些热门板块从长期来看，还是有很高的投资价值，其中相对稳定一点的是消费板块，因为消费板块的特征是相对比较稳定的，而且可预测性比较强，因此如果从长期持有的角度来看，史博经理认为消费板块仍然是一个非常好的板块。

　　关于医药板块，史博经理认为它兼具消费属性和科技属性。对于创新药来讲，明显的是有科技属性。而对于医药中很多的和养老相关的、医疗保健相关的公司可能更多的有消费、服务的属性。

　　从人口老龄化的大背景来看，医药行业或仍是最好的板块，因为其他板块的需求可能相对而言都是内部的结构调整，但养老带来的对医药、医疗的需求可能不仅是内部板块的机会，而且是对整个医疗服务的需求。从这个角度来讲，医疗服务、医药长期比较乐观。

　　科技板块最重要的则是看看有没有创新力，有创新力才会是好公司；没有创新力，被淘汰的速度可能也会非常快，所以史博基金经理认为机会与风险并存。

　　当然，除了今年热门的三个板块之外，史博基金经理也具体介绍了最近大火的新能源板块。

　　他认为新能源汽车行业的火爆不仅仅是国内的趋势，也是全球的趋势，从汽车的销售总量来讲，可能现在已经进入了一个平稳期，但内在的结构出现了剧烈的变化。有市场预期指出到2025-2028年之间，新能源汽车占比可能会达到15%-20%之间。

　　如果是这样的比例的话，意味着未来几年在新能源汽车领域整个还会有很重大的行业的变化。同时我们要注意到新能源汽车还和智能驾驶等行业密切相关，这其中也会产生很多机会。

　　最后，关于2021年权益市场的投资，史博基金经理也给出了自己的一点小建议。

　　他指出在过去两年，整个市场尤其是优质的龙头公司涨幅都已经比较大的背景之下，明年投资首先要有风险意识，降低收益预期，把收益预期调整为一个绝对收益的目标。

　　在此基础上，再进行布局，布局的时候要也要做长远考虑，根据自己的风险特征，多做一些定投类的产品，这样心态也会比较稳、持有也会比较长。

　　易方达基金冯波：

　　降低投资预期 2021年结构性机会很多

　　对于2021年的投资，冯波认为，总体来说，易方达对未来中国股票市场比较乐观，这也是中国经济基本面决定的，我们对中国经济长期很有信心，股票市场是对经济的反映，从这个角度来说，我们认为都很有机会。

　　具体到明年的投资，冯波认为：“短期和长期会有一些差异，明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。虽然整体市场是高估，但我们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长能看到比较好的投资回报，所以明年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投香港市场和A股市场，这两个市场是不同步的，明年我们会通过不同市场的资产配置把握住企业的投资机会。”

　　信达澳银基金冯明远：

　　2021年新基建或将再次加速建设

　　展望2021年投资行情，信达澳银基金经理冯明远指出，随着疫苗的逐渐普及，全球经济将呈现渐进复苏态势，中国经济将大概率重回高增长通道，围绕5G的新基建或将再次加速建设，科技产业链内的中国企业极有可能迎来新一轮增长。

　　冯明远指出，由于国外疫苗的普及需要时间，预计2021年上半年我国制造业出口很有可能维持较为景气态势。同时，根据“十四五”规划建议，我国财政、货币将与就业、产业、消费、投资等政策统一协调制定，预计明年货币和财政政策基调大概率偏中性。

　　冯明远认为，面对新的国际环境，中国本土市场重要性显著提升，预计明年围绕5G的新基建或将再次加速建设，半导体国产替代和网络安全产业将得到政策的大力支持，消费电子伴随全球经济复苏，产业链内的中国企业极有可能迎来新一轮增长。中国科技产业升级将成为国家未来发展的核心动能之一，中国老百姓将受益于科技进步带来的巨大福利。同时，从嫦娥五号发射成功、新一代头盔消费者反响热烈、新能源车进入千家万户、智能穿戴设备层出不穷等现象来看，科技创新将一如既往地在推动人类社会进步。

　　景顺长城基金余广：

　　均衡布局 消费科技板块仍是来年主线

　　在余广看来，当前A股市场的外部环境有利有弊。从正面因素上看，随着疫苗的问世，全球经济预计将迎来全面复苏，上半年迎来阶段性盈利高点，因而基本面将保持良好的态势。其次，经过这次疫情，中国的制造业各种优势是越发凸显，在全球产业链中的地位更加巩固。

　　余广认为，从股票市场本身来看，在资本市场制度建设方面，政策正鼓励间接投资向直接投资转变，这对资本市场的发展有很大的好处。注册制改革的落地，随着更加市场化和国际化的运作市场，将更有利于A股的健康发展。

　　结合对利弊因素的分析，余广对明年A股的发展，持谨慎乐观的态度。他认为，整体上2021年A股大概率将延续结构性行情，投资机会更偏向于优质个股。

　　具体到行业配置方向上，余广表示，在偏谨慎的看法之下，均衡配置行业会是相对较好的选择。从全年来看，大消费和科技板块依然是投资主线。同时，产业升级也是他比较看好的一个重点方向。

　　余广强调，中国经济未来的发展动力，基本上集中在消费升级、产业升级以及科技这些方面。目前，中国经济进入到结构转型阶段，消费和科技已经接过传统行业的大旗，承担起拉动经济增长的角色。因此，从这点来看，这些方向是值得重点关注的。

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