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机构：特斯拉越来越像苹果 比国产电车强在什么地方？
2021年1月1日，特斯拉正式宣布，中国制造ModelY以及全新Model3正式发售。特斯拉中国官网显示，ModelY长续航版起售价为33.99万元，此前为48.8万元，下调了14.81万元。ModelYPerformance高性能版起售价为36.99万元，此前为53.5万元，下调了16.51万元。此外，特斯拉发售改款国产Model3，其中，升级版Model3（标准续航版）较老款新增电动尾门、热泵空调、双层隔音玻璃等配置，售价仍保持24.99万元；原售价为30.99万元的长续航版Model3被下架，高性能版Model3售价从41.90万元下降至33.99万元。
10多万元的降幅让ModelY直接杀到了国产新势力部分主力车型的价格区间，这也给国内新能源车企带来更大竞争压力。有报道称，有车主甚至连夜退订此前认购的国产新势力车型，并将目光投向特斯拉。
机构认为其或已实现良性闭环
安信证券认为，从数据来看，2019年下半年，标准续航版Model3已调整过5次价格，调整后的到手价格分别为35.58万/29.91万/30.36万/27.15万/24.99万，Model3一跃成为国内最具性价比的高端中型轿车之一；此外，2020年5月推出的长续航版Model3也已经调整过1次价格。
可以看到，国产Model3的每一次降价均会带来销量的提升，2020年11月Model3的销量已经突破2万辆，2020年1-11月国产Model3累计销量达11.54万辆。持续降价带动销量上涨，快速提升了特斯拉在华保有量，加之特斯拉持续不断的产品创新，着力优化的实用性吸引更多的消费者，形成了一个良性循环。
同时，特斯拉汲取了Model3在车架设计过度冗余的问题，简化了ModelY的车身结构，提升了车体的一体化程度，加快生产速度，并降低了生产成本。ModelY在白车身的低重心、坚固结构和碰撞保护方采用了大量铸造工艺，相比Model3，白车身零件大幅减少。尽管标准续航版ModelY因续航未达马斯克标准而尚未推出，磷酸铁锂电池的使用辅以优化软件与效能提升续航里程的经验，或将帮助标准续航版ModelY突破230英里的续航里程限制，实现上市销售，拉低ModelY售价。
此外，目前国产版ModelY使用的是LG的三元锂电池，成本相对较高，后期搭载宁德时代磷酸铁锂电池的国产版ModelY成本有望进一步走低。
“软件”才是特斯拉真王牌
安信证券表示，相比于传统车企，特斯拉更像是TOC的科技公司。国内新势力造车的代表人理想汽车创始人李想曾评价：“特斯拉是目前世界上唯一的智能汽车”。
特斯拉基于软件+硬件（高集成的电子电气架构），以整车OTA为桥梁，可以实现汽车的持续升级和常用常新，简单来说特斯拉已经从“功能机”升级为“智能机”。
从产业来看，虽然许多传统车企也在奋起直追，企图复制特斯拉的整车OTA能力，但安信证券认为更多的是形似而神不似：传统车企做整车OTA的最大问题是，他们本质上还是ToB的公司，并不直接面对用户。传统车企的“用户”仍是渠道经销商网络，他们听不到大量的来自用户端的声音，更勿论打通前端后端的研发和基于整车OTA的持续迭代与升级了。相对于传统车企的ToB属性，特斯拉从企业文化、组织结构、技术水平等方面来看，更像是TOC的科技公司，也更能实现将汽车从“功能机”升级为“智能机”。
软件或将成为其下一赢利点
安信证券研究认为，特斯拉越来越像苹果，其软件业务（FSD）会是其商业模式核心组成部分。通过量化分析，预测特斯拉的软件业务（FSD）有望在2025年将贡献汽车业务毛利的1/4，从财务数据上也将更反应特斯拉的软件和科技属性。
安信证券将其软件收入组成分为三块，具体而言：
一、完全自动驾驶选装包AutopilotFSD（FullSelf-Driving）
特斯拉著名的自动驾驶的功能，也可以说是特斯拉汽车的灵魂。消费者付费激活后，可以享受到包括自动泊车、自动辅助导航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能，而且后续可以通过OTA空中软件持续升级自动驾驶能力。2020年7月1号，其价格已经上涨至8000美元/套（国内64000元/套）。
二、OTA付费升级
特斯拉此前对于软件的OTA升级基本上是以免费的形式提供的。2019年以来，特斯拉开始积极尝试OTA付费升级。典型案例就是“AccelerationBoost”加速性能升级包。Model3车主只要付费3000美元，即可将汽车的百公里加速性能从4.6s提升到4.1s。
三、高级车联网功能
特斯拉从2019年Q4开始，首度开启车联网高级连接服务收费（9.9美元/月），车主支付了服务费后即可使用实时路况、卡拉OK、流媒体等高级车联网功能。
其中，OTA付费升级以及高级车联网功能两块业务是特斯拉从2019年开始逐步发力的软件业务。现阶段，FSD是特斯拉最核心的应用软件，其软件收入也主要由FSD选装包贡献。
机构观点
安信证券认为，短期来看预计2025年FSD的收入将近70亿美元，占特斯拉汽车业务营收的接近9%，贡献25%的汽车业务毛利。综合前文对于汽车销量、激活率、单价三大变量的分析，安信证券对特斯拉FSD的收入进行了财务预测（详细数据参见附表2），预计2025年FSD的收入将近70亿美元，占特斯拉汽车业务营收的接近9%，贡献25%的汽车业务毛利。
中长期来看，FSD将大概率切换成软件订阅服务的商业模式，预计2030年的订阅服务收入有望超过160亿美元/年。软件订阅服务的模式下，FSD前期消费门槛进一步降低，有利于提升消费者的购买率，并且也符合马斯克所倡导的软件持续收费的商业模式，未来FSD将大概率切换成软件订阅服务的商业模式。基于软件订阅服务模式下，安信证券预测2030年特斯拉将有超过1800万存量车主用户，其中近80%将成为FSD的订阅付费用户，FSD的订阅服务费将达到160亿美元/年。
同时，安信证券表示特斯拉只是汽车产业智能化、网联化浪潮的开端，在5G+AI驱动下，汽车电子产业变革大浪潮的投资机会或比10年前苹果产业链更为惊人！
来源： 同顺-深研所
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