油茅金龙鱼市值狂奔之路：上市三月翻三倍 总市值超海天泡沫已现?

　　1月5日，连涨多日的金龙鱼突然熄火。当天早盘涨幅一度超过12%的金龙鱼股价于11时突然下挫，截至收盘，股价下跌1.72%，全天振幅超过18.61%。

　　自2020年10月15日正式登陆创业板以来，金龙鱼股价节节攀升，截至目前股价已经达到122元/股，较25.70元/股的发行价上涨了374.71%，其中近一个月累计股价涨幅就达到了71.90%。

　　截至目前，金龙鱼总市值已突破6614亿元，仅次于宁德时代9364亿元，位列创业板第二大市值股，被市场称为“油茅”。同时，金龙鱼还超过调味料一哥海天味业(截至1月5日总市值为6521亿元)，作为A股最为突出的机构抱团股之一，海天味业素有“酱油界的茅台”之称。

　　仅仅上市3个月的金龙鱼，在没有明显催化剂的情况下，股价缘何节节攀升？

　　股价狂奔

　　上市以来，金龙鱼股价狂奔不可谓不“激进”。尤其是从2020年11月开始，金龙鱼股价进入快速上行区间，2020年11月、12月，金龙鱼股价涨幅分别达到51.71%、55.25%，进入2021年，金龙鱼1月仅两个交易日便上涨12.63%，股价最高时曾突破139.9元/股，总市值破7000亿元。

　　截至1月5日，金龙鱼动态市盈率为94.4倍，而同期食品饮料行业市盈率中位数仅为46.78倍，而海天味业动态市盈率则为88.7倍。

　　公开数据显示，金龙鱼2019年总营收为1707.42亿元，但公司的毛利率仅为11.04%，2019年实现净利润55.64亿元，净利率仅3.26%。2020年前三季度，金龙鱼虽然实现了1399.93亿元的营业入，但净利润也仅54.43亿元，净利率为3.89%。

　　同期，海天味业2019年实现营业收入只有197.97亿元，但净利润却高达53.56亿元，销售毛利率高达45%，销售净利率也有27%；2020年前三季度，海天味业再度实现营业收入170.86亿元，同比增长15.26%，实现净利润45.77亿元，同比增长19.20%，销售毛利率为42.27%，销售净利率为27%。

　　“金龙鱼已经形成了一个非常具有影响力的品牌效应和规模效应，从整个品类的组合上看，它比海天要更加完善和全面，在市场上，比如渠道是有话语权的。”中国食品产业分析师朱丹蓬指出。

　　从市占率看，金龙鱼旗下米面油产品市场占有率均为国内第一。招股书显示，根据尼尔森数据，公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。

　　国金证券研究报告数据，2019年金龙鱼在小包装食品油、大米和面粉的市场占有率分别为38.4%、18.4%、26.7%，排名市场第一。

　　但在不少市场人士眼中，金龙鱼在盈利能力和成长性上还存在一些瑕疵。

　　“金龙鱼的龙头地位确实是稳固的，但是粮油这个市场，价格是受国家严格管控的，金龙鱼的提价空间很小，只能走薄利多销的路子，而上游原材料价格，大豆、水稻、小麦等，金龙鱼也没有办法控制。而我们可以看到A股市场(最受青睐的消费龙头企业)比如贵州茅台、海天味业，都是拥有核心定价权的企业，在产业链上有话语权，净资产收益率都在30%以上，从盈利能力上，金龙鱼是比不了的。”1月5日，华南一家私募机构投资人士受访指出。

　　在其看来，金龙鱼股价上涨或与年末消费股普涨行情有关。作为食品饮料中细分龙头，金龙鱼能享受到足够的市场溢价，但目前估值或出现泡沫。

　　值得一提的是，作为刚上市的新股，流通盘相对较小也是金龙鱼估值能在短期内迅速走高的原因之一。

　　公开资料显示，金龙鱼总股本合计54.22亿股，但流通股仅3.57亿，流通盘合计435.22亿元。而海天味业总股本32.40亿股，剔除大股东海天集团长期持有的18.88亿股外，长期流通在外的股数仍有13.52亿股。

　　机构抱团风再起？

　　尽管股价节节攀升，但值得关注的是，金龙鱼除了上市首日外，从未登陆过龙虎榜。

　　2020年10月15日，金龙鱼上市首日大涨117.90%，当天一众机构投资者抛售公司股票，而接盘方却以营业部席位为主。

　　当日龙虎榜数据中，三大机构席位分别卖出6570.86万元、5001.37万元、4979.53万元。而前五大买入席位均为营业部资金，其中国泰君安证券上海江苏路买入4.11亿元，财通证券杭州解放东路买入1.32亿元，华泰证券苏州人民路买入1.14亿元，“散户集中营”东方财富证券拉萨团结路买入1.01亿元。

　　但随后的2020年10月下半月，金龙鱼表现颇为平淡，进入11月才开始缓慢上涨，随后11月下半月进入盘整，12月中旬开始进入第二轮上涨。

　　在这一期间，金龙鱼也经历了一场股东户数先增加后减少，后又缓慢增加的过程。

　　Wind数据显示，2020年10月15日初上市时，金龙鱼总股东户数为305948户，流通股户均持股数为1166股，但随后股东户数却逐渐下滑，至2020年12月10日，金龙鱼总股东户数下降到了177634户，流通股户均持股数增长至2008股，但12月下半月，金龙鱼股东户数再度缓慢增长，截至2020年12月31日，金龙鱼户均持股数已经增长至195137户，流通股户均持股数为1828股。

　　由于金龙鱼尚未披露最新股东情况，究竟是哪些资金在买入金龙鱼尚无法判断，但21世纪经济报道记者注意到，2020年12月以来，金龙鱼频繁接受机构投资人调研。

　　2020年11月至12月，合计有166家次机构投资人参与调研，其中包括汇添富基金、交银施罗德、开源证券、蓝墨投资、明达资产、中欧瑞博投资、融通基金、金鹰基金、前海开源、蓝藤、高盛资管等国内一线公私募投资基金。

　　其中，关于金龙鱼产品涨价、进军调味品行业等，是机构投资者颇为关注的话题。

　　2020年11月，金龙鱼曾在投资者互动平台上表示，近期受到原材料价格上涨的影响，公司部分产品价格有一定程度的提升。

　　据金龙鱼相关负责人介绍：“通常，公司的产品价格会根据原材料价格波动进行一定程度的调整，但如果我们原材料采购得好，我们可以推迟产品的涨价。”

　　该负责人还表示：“终端产品价格是市场调节价，不是政府指导价。我们在中国经营了很多年，只有2008年受到比较严重的通货膨胀影响，政府短暂地对食用油行业进行价格干预。”

　　华西证券食品饮料行业分析师寇新指出，随着餐饮渠道和零售渠道的快速发展，金龙鱼厨房食品收入大幅增长。同时，随着非洲猪瘟影响的逐渐减弱，公司饲料原料销售逐渐恢复，因此公司整体收入和利润均保持良好的发展。

　　而进军调味品之举，更让市场将金龙鱼对标海天味业。

　　对于进军调味品行业，该负责人透露：“公司会不断开发新的产品，比如调味品、中央厨房领域”，“我们认为调味品行业的潜力是很大的，我们也相信我们发展调味品行业是有一定优势的。餐饮企业是调味品最大的用户，家庭也会用不少调味品，在这两大渠道里公司都有较好的营销网络。同时，公司有基础的油米面产品，用油米面的消费者都有使用调味品的需求，调味品可以借助油米面的渠道得到推广。”