三大原因跌入负值 负油价时代真的来了吗？

　　抗疫封锁措施造成石油需求锐减、世界产油大国掀起价格战、储油设施存储能力将尽、期货市场月度律动导致油价出现负值。短期内，受到供给与需求的影响，油价难以回升。但随疫情的好转以及石油产品需求的增加，未来油价将出现复苏。

　　负油价意味着什么？

　　只要售出石油，生产商不仅赚不到钱，还得付出更多的钱，用于减轻自身石油库存的负担。这一令人瞠目结舌的市场变化已经出现。

　　2020年4月，全球投资者见证国际原油市场在史上未见的巨幅波动。

　　当地时间4月20日，纽约商品交易所5月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价跌幅达到了305.97%，报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。4月21日，6月原油期货合约一度爆跌逾67%，刷新该合约盘中历史低点至6.57美元/桶，美国原油基金向下触及熔断。

　　抗疫封锁措施导致石油需求锐减、世界产油大国之间掀起价格战、储油设施的存储能力将尽、期货市场的月度律动助推事态发展。

　　OPEC+即将于5月1日生效的减产协议未能挽救WTI原油期货价格持续下跌的糟糕状况。然而，为了维持原油价格，部分OPEC成员国再次考虑“减产”这一工具，但效果如何仍需考证。

　　对于未来油价的走势，多位专家及分析师在接受《国际金融报》记者采访时均认为，短期内，受到供给与需求的影响，油价难以回升。但随着疫情的好转以及石油产品需求的增加，未来油价或将出现复苏。

　　三大原因跌入负值

　　期货合约到期时间的逼近，是此次WTI 5月原油期货跌至负值最直接的原因。随着交割日期只剩一天，留给华尔街的选择并不多了。因此无论是什么价格，他们都必须要作出抉择。

　　中国社会科学院研究员、中央财经大学绿色金融国际研究院助理院长徐洪峰在接受《国际金融报》记者采访时表示，“4月21日是2020年5月WTI原油期货合约的最后交易日，出于需要提前申办交易手续和保证当天交易流动性等考虑，一般情况下，交易平台会要求原油期货交易者在倒数第一个交易日，即4月20日前完成交易，在这一天，仍然持有5月合约的多头只有三个选择：一是展期即移仓换月；二是交割收货；三是平仓。”

　　中国社科院美国研究所助理研究员杨水清在接受《国际金融报》记者采访时表示，WTI 5月交货的期货结算价从20美元暴跌至-37美元，这反映的绝对不是石油价值的变化，这就是单纯的空逼多博弈。以往逼空是因为现货有限，现在逼多则是因为现货供大于求。

　　其次，疫情的蔓延严重打击了全球经济活动，并减少了对石油的需求，导致了原油期货价格的暴跌。

　　法国巴黎银行财富管理香港首席投资策略师谭慧敏告诉《国际金融报》记者，“从现有的数据来看显示，最明显的石油需求行业航空业，其航班的需求量在过去一个月里下降了60%以上。据此估计，由于新冠病毒的流行，全球石油消费量至少已经下降了30%。”

　　国际能源机构（International Energy Agency）在其备受关注的月度报告中也警告说，4月份的全球原油需求可能比一年前减少2900万桶/日，降至1995年的最高水平。

　　最后，美国原油在过去50多年从未实施过配额生产或者减产，而美国石油的库存飙升幅度已经触及纪录高位，今年夏天将面临储油设施用尽的考验。

　　美国能源信息署（EIA）4月22日公布的信息显示，美国原油库存以及汽油和馏分油库存猛增，因新冠病毒疫情引发的需求疲弱，更多石油进入库存。

　　谭慧敏表示，事实上，在新冠疫情肆虐美国之前，低远期WTI价格已经成为美国页岩油行业的一个问题，大量中小型油气公司处在破产的状态之下，“它们越来越难以筹集资金，而且难以持续产生正的自由现金流”。

　　减产效力存争议

　　随着本周油价的剧烈波动，如何维持油价的稳定也成为了这些大型产油国的重要议题，WTI 5月合约价格跌入负值后，多个产油国就本周以来史无前例的油市震荡发声，表明稳定油市的意愿，而减产就是这些产油国最先提出使用的工具。

　　杨水清表示，从目前来看，减产几乎是更为行之有效的办法，低价并不会带来多销，反而会造成“谷贱伤农”的问题。

　　OPEC部分成员国的能源部长甚至为此召开了紧急电话会议，作为OPEC的轮值主席国，阿尔及利亚建议该组织立即开始减产，而不是等待官方的5月1日开始日期。OPEC最大成员国沙特阿拉伯在一份声明中重申，沙特准备好与OPEC其他成员国及盟友采取进一步措施，以确保石油市场稳定。然而其他的成员国并未作出相应的减产表态。

　　国际能源署(IEA)署长法提赫·比罗尔 4月22日就表示，OPEC+可能希望考虑进一步减产以平衡石油市场，建议OPEC+尽快减产。

　　俄罗斯方面却在22日表示，在此前达成的减产协议生效之前，对可能采取的进一步遏制油价暴跌措施下结论还为时过早。

　　徐洪峰也认为，OPEC+的减产计划并不能有效地解决油价暴跌问题，症结的根源在于美国。他表示，此前以沙特和俄罗斯为首的OPEC+达成日均减产970万桶的协议，相对于全球目前供给过剩的问题这是杯水车薪，并且在美国页岩油产量已经占到全球原油产量相当比重的情况下，任何没有美国参与的减产协议均效果有限。但由于美国页岩油企业绝大部分为私企，美国政府对于本国页岩油企业没有调控权，无力干涉其产量，全凭页岩油企业根据市场供求自行决定。

　　“在美国页岩油已经大幅挤压沙特和俄罗斯等既有主要原油输出国市场份额的情况下，OPEC+很难达成有效力度的减产协议。因此，OPEC+减产计划一经公布，非但不能改变供大于求的局面，反而彻底打破了市场寄希望于OPEC+减产保价的希望，形成油价进一步下行的压力。”徐洪峰表示。

　　 负油价是否将再次出现？

　　油价的下跌牵动着不少国家和投资者的心，因此，原油期货以及油价多久会回归正常成为了大家最为关心的问题。

　　如果是从布伦特原油期货为预期价格来看，MSCI Research副总裁Zach Tokura在接受《国际金融报》记者采访时表示，“原油期货价格跌至负值，更多的是基于即将要到期合约的影响，从MSCI的风险模型来看，即将要到期的期货合约并不能算作影响期货价格的风险因素，因此这对投资组合风险预测的影响可以忽略不计。”

　　但如果从短期油价方面来看，RBC Capital全球商品策略主管赫利玛·克罗夫特（Helima Croft）认为，“石油市场在短期内难以得到缓解，价格难以上涨。”

　　杨水清表示，“油价是由市场的需求端与供给端共同决定的，短期的原油市场，供给和需求均缺乏弹性，形成了一个非常低的均衡价格。”

　　谭慧敏也预计，“在第三季度全球范围内解除限制和社交距离措施后，价格不会持续复苏，直到被压抑的需求完全释放。”

　　但从长期市场来分析，杨水清认为，“厂家可以缩小规模或者选择不产油，目前已经有这种趋势，供给弹性会变大，加之随着复工复产，需求端起来后，需求曲线会右移，油价会回升。因此，疫情的控制情况将直接影响需求，若减产达到2000万桶/日，油价可以企稳，而后续的需求拉动，油价可小幅上涨。”

　　谭慧敏也预计，“今年晚些时候随着市场上原油供应的减少，加上全球需求在封锁期结束后的需求反弹，将有助于布伦特原油价格在2020年年底回升至45美元-55美元/桶。此外，考虑到2014年-2017年经济低迷期间作出的资本支出决策水平较低，石油的长期前景是积极的。如果没有投资，传统油田的产量将平均每年下降6%至7%。此外，我们认为，从2025年起才能感受到能源过渡的负面影响。”