【趋势研报】磨底阶段，静待拐点出现

均线来看，指数运行在年线下方，且5日均线有向下相交年线，上方受多条均线压制，且多条均线有拐头向下之势。整体量能依然不足，预计指数后期仍是震荡格局。今日带来分享如下：

1、坛开榨香绕涪城，凿渠耕道始丰年

2、稀缺的停车设备上市平台，切入停车场运营领域

3、卓越之芯，引人入胜

4、补栏逐步回升 动保龙头有望受益

一、坛开榨香绕涪城，凿渠耕道始丰年

涪陵榨菜(002507)

腌菜行业仍处量价齐升阶段，涪陵集中度仍可提升。中国腌菜行业处于放量提价的快速发展期，仍有近10倍增长空间。在人均消费量方面，通过对非榨菜品类的生产现代化，取代小作坊和家庭腌制，提高至美国与韩国的平均水平，可提升至目前的5倍。而在吨价方面，当达到三国中最低值时，可提升至目前1.8倍。具体到榨菜行业，行业规模数据并不统一，本文认为榨菜行业出厂总规模为80亿元，涪陵市占率为25%，仍然有市场集中度提升的空间。

榨菜行业内竞争对手相比，涪陵榨菜具备三大护城河。按高低依次为：生产、品牌以及渠道护城河。生产方面，青菜头集中收获、低值易腐的特点带来了榨菜行业的天然壁垒。而涪陵独占青菜头最大产地，强大的现金流和窖池储藏能力可以平抑原材料价格波动。品牌方面，公司通过广告和包装的变化，成功在消费者心中树立了榨菜行业高端的龙头品牌形象，有利于公司提价的实施。渠道方面，公司继续加大渠道下沉力度，销售人员数量将达700人，计划覆盖1500个县，经销商规模达1800人，在同业中遥遥领先。

量价拆分公司营收，探寻历史规律。价增方面以提价为主，产品结构升级为辅。提价仍然以成本提升为主要动因，当提价幅度高于成本变动3pct以上时，提价策略容易失败。量增方面，产能释放阶段将有效驱动销售，带来量增。渠道下沉当年可带来一定增幅，但大量贡献营收有2-3年的滞后期。

二、稀缺的停车设备上市平台，切入停车场运营领域

五洋停车(300420)

通过资本运作布局停车产业，打造停车设备双核布局；公司于2015年11月并购重组伟创自动化，逐渐将重心转移到停车设备等新产业中，停车设备业务收入由2015年的4,456万元增长到2018年的6.21亿元。2017年，公司收购了山东天辰，构建了南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局，巩固了公司在行业中的领先地位。2019年4月公司公布定增计划，拟建设东莞、徐州两个生产基地，推动公司突破产能瓶颈，奠定公司长期快速发展的基础。

需求+政策双轮驱动，停车设备市场前景可期：需求方面，国内汽车保有量保持快速增长，停车位的需求量也随之扩大，预计到2019年停车位需求或将达3.3亿个，停车位的供给缺口巨大。政策方面，2016年前后，国家密集出台了一系列支持城市停车场建设的相关政策，各城市也纷纷出台相应的规划以推动城市停车场的建设。在政策、规划的扶持下，机械停车设备行业或将保持长久的景气，国内机械停车设备行业销售总额有望在2024年达到235亿元。

推进停车场投资建设运营一体化业务；公司以“智造+停车资源+互联网”为中长期战略，推进停车场投资建设运营一体化业务。2019年上半年，公司通过产业基金对长安停车的整体收购，以此为契机构建五洋停车投资运营板块。公司昆明医院BOT项目已建设完成并投入运营，南平、南昌、昆明、沈阳、抚州等城市停车项目也先后落地。此外，公司拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台，推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。

三、卓越之芯，引人入胜

卓胜微(300782)

5G 射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额。射频器件是消费电子无线通信系统的核心。 根据产业链信息， 5G 手机 BOM的增加预计 30%来自于射频前端。 2018 全球射频前端市场为 171 亿美元， 预计 2023 年射频前端市场约 350 亿美元，年均复合增速达 15%。目前手机射频前端芯片主要被 Broadcom、 Skyworks、 Qorvo、 Murata 等外资企业占 85%市场份额， 国内优质企业迎来较大的进口替代空间。

卓胜微： 射频前端芯片国产佼佼者。卓胜微从手持电视芯片做起，历经目标市场衰退，产品需求湮灭困境， 创始团队始终坚持走正向研发之路， 获得自主研发射频芯片设计技术的正面突破。 利用自身“轻、快”的优势抓住 GPS LNA 及射频开关需求崛起一战成名。 截至2018 年公司射频类芯片及开关出货量超 22 亿颗， 营收规模 5.60 亿，净利润实现 1.60 亿元。 立足本土市场的巨大需求， 公司有望逐步突破海外射频龙头的垄断地位。

业务模式较好， 核心技术构建壁垒。公司采用 Fabless 的轻资产模式，具有初始投入资本较小，运营包袱较轻等特点， 能够快速捕捉新兴热点需求并迅速推出产品制胜。 公司多款产品形成爆款，因此盈利能力较好， 18 年 ROE 达 41%，毛利率超 50%，均可比肩全球射频龙头 Skyworks，显现公司的成长潜力较大。 公司客户结构比较集中，前 6 大客户营收占比超过 90%，主要为三星、小米、华为等国际品牌客户。未来随着公司拓展更多国内大客户以及 5G 的到来， 公司有望保持持续较快增长， 盈利能力有望提速。

四、补栏逐步回升 动保龙头有望受益

中牧股份(600195)

饲料兽药稳健发展，率先进军宠物市场。公司2018年饲料业务营业收入11.20亿元，同比增长13.93%，与其他企业企业对比位于领先水平。从2009年到2018年，兽药毛利率从7.39%快速提升至32.64%，受益于毛利率提升，2018年毛利达到2.95亿元，成为公司主要利润来源之一。2019年7月3日，中牧实业股份有限公司与江苏疯狂小狗宠物用品有限公司签订了《战略合作框架协议》，标志公司正式进军宠物市场。

养殖业：供给缺口大，补栏迫切利好动保行业。自2018年8月非洲猪瘟疫情以来，全国能繁母猪存栏量从3145万头急剧下降，截至10月存栏量仅剩1924万头，降幅高达37.80%。2018年全国猪肉消费量为5539.8万吨，由于供给收紧，预期2019年消费量下降至5054.0万吨，以4850.0万吨的产量测算，2019年猪肉供给缺口或超700万吨。当前全国生猪存栏量下降严重，进而导致了肉价大幅走高，预测明年上半年猪价仍维持高位，2019年全国猪肉供给缺口大，补栏需求明显。

静待非瘟疫苗上市，业绩有望迎爆发。非瘟疫苗大约于11-12月能进入临床试验阶段，经过第一批商品猪约6个月的临床试验后，乐观预计明年9月份会下发临时性批文，最快明年底能上市。初步预测非瘟疫苗将为疫苗市场带来近百亿的空间。按照非瘟疫苗90亿市场规模和口蹄疫的市场占有率做测算，单只非洲猪瘟疫苗有望为公司带来共13.5亿元营收和7.68亿元的毛利。