阿里搭台，美年唱戏，健康体检龙头或迎拐点

　　美年健康最近有点风口浪尖，一个是抗疫打了一场硬仗，让其非公医疗品牌翻身。再一个是近日发布的业绩预告，确实让人感觉企业很努力，但是现实很骨感。持有美年股票的老铁们，在业绩下滑，利润波动的情况下，对美年的长期价值应该如何评估？

　　好在这两天有一个好消息。国家为做好常态化防控，大规模开展核酸和抗体检测，阿里健康宣布联合美年大健康天猫旗舰店、迪安健检天猫旗舰店等，推出在线预约新冠肺炎核酸检测服务。不禁令人感叹，美年背靠大树，终归还是机会多多。

　　阿里介入，背靠大山？

　　2019年，阿里巴巴战略入股美年健康，接着就迎来了美年业绩洗澡。有不少持股美年的朋友开玩笑说阿里投资是“利空明灯”，也有人认为是换了审计机构。

　　去年底，张勇在美年内部经营大会上说过，美年是阿里双H战略的重要布局。可见，阿里此番对美年大比例持股，投入资金巨大，就是想把美年作为阿里健康生态中关键的一环，打造成其在医疗健康板块预防入口的大门。

　　另外，阿里也是看好美年的市场份额。美年已经将体检行业三强之一的慈铭收入囊中，是绝对的行业龙头。有数据显示，美年目前占非公医疗20%-30%的市场份额。虽然体检行业大部分份额还在公立医院，但是我们也都知道，国家对公立医院的定位主要还是急重症治疗，体检中心目前对于大多数医院来说还是边缘学科，所以，专业的、不设发热门诊的非公体检，赛道确实很好。而美年健康刚好是这个赛道上最有竞争力的选手。

　　回归实质性问题上，阿里能给美年带来什么？或者说阿里与美年协同会碰撞出怎样的火花？

　　短期来说，阿里的介入可能会让公司某些业务进入短暂的调整期，但长远来说，美年跟阿里合作的实质性协同还是会逐步显现，包括数字转型和管理效率提升，阿里团队帮助美年在多个环节，比如管理、信息系统、渠道、客服、客户满意等检前、检中、检后各个环节做提升，之前美年的精细化管理做得不够，同样的收入应该有更高的利润率，组织管理的提升除了带来效率效益提升外，也增强了美年的安全性和稳定性。这些可能不会立即体现在财报上，但会增强核心竞争力。这都是可预见的金矿。

　　另外，美年跟阿里合作线上渠道，今年或许会有实质性的发力，这也是被认为最值得期待的。

　　美年或将从偏重资产、偏运营的模式，逐步转向线上线下相结合的“轻盈”模式。这个转型是实实在在发生的，疫情期间，美年在支付宝客户端开展了“集五福送健康”活动，这也是阿里战略入股以来首次全国性活动，不到一天时间超过三万份健康体检套餐即售罄。证券时报报道称，3月支付宝“城市生活周”期间，美年健康体检产品销量环比上月增长115%。

　　近期来说，4月21日的动作也值得我们关注，阿里健康宣布联合美年大健康天猫旗舰店、迪安健检天猫旗舰店等，推出在线预约新冠肺炎核酸检测服务。自21日起，北京、杭州、上海、广州、成都、南京、深圳、西安、温州、济南10大城市居民，可以在淘宝或天猫搜索“新冠核酸检测”，在线预约检测，最快一天可获取电子报告。

　　从这里面可以看到阿里强大的渠道优势、公众对健康体检的旺盛需求及美年产品和服务的高品质。

　　此前有媒体报道称，阿里将给美年带来更多的客户流量，帮助美年提升用户满意度，最终挖掘更多客户需要的潜在服务机会；阿里7.3 亿的用户和海量企业，在B 端和C 端都可以助力美年做大做强，双轮驱动；同时，阿里还将帮助美年建设大数据驱动的业务中台，助力美年走向IT和数据共同支撑的新型体检公司，让业务更高效。对此，我们拭目以待。

客观看待商誉计提减值，判断企业综合能力

　　商誉计提减值也是股民关注的焦点问题。事实上并不是所有的商誉减值都会出现利空的。

　　如果上市公司是因为改善公司的财务结构，将公司的股东的每股收益提高，然后吸引新的资金进行股票投资的行为，会让股票比原先更值钱，这样的商誉减值通常是利好的可能性更多。由于市场的原因，企业并不可能每一年都保持着比上一年经营更良好的存在。毕竟，市场也是有低谷期的。

　　所以，投资者要自己判断企业的综合能力，以及未来的投资价值是否可以让商誉减值变成增值。

　　根据美年健康公告显示，2019 年末公司因收购形成的商誉资产组共计 107 个，其中 2019 年新增 19 个。对于 2018 年末的 88 个资产组，根据目前未审定的财务数据，2019 年实际收入低于预算的有67个，占比72.73%；2019 年实际利润总额低于预算利润的有 54 个，占比 56.82%。对此，美年解释商誉资产组业绩未达预期的原因有两方面原因，一方面是由于新开体检中心数量增加，但部分体检中心平均客户到检数量有所下降，致使产能利用率不足；另一方面则是因收购而来，即部分新收购体检中心尚处于整合期，管理模式的变动导致收益出现暂时性下滑，与美年品牌的协同效应尚未得以显现。

　　这一点正如某个圈内资深人士的分析，其实美年如果强烈要求不当年计提这影响经营利润的几个亿商誉也是说得通的。因为中心刚收购，还没有形成规模效应，收入提升不会那么快，既然是多年业绩对赌，第一年扣减商誉需不需要，是可商榷的。但美年也同意扣了，这就说明了高管去商誉的决心。

　　轻装上阵，卸甲减负。对投资者来说，这是好事。当然，我们也希望看到美年加强对并购店的营收管理，严格控制并购企业数量，从根本上减雷。

疫情后体检需求增长，医质投入尤为关键

　　这次疫情突发而迅猛，疫情的影响有目共睹，最大的痛点就是，健康消费需求激增，但是医疗资源供给没跟上，经过一轮医疗大基建之后，医疗消费会有一轮大爆发。

　　各国临床经验显示，绝大部分感染新冠病毒的人只有轻微的症状，但是如果有糖尿病、心血管等基础病，那么病情就会迅速恶化，甚至死亡。这让我们深刻认识到了基础病的危害。身边很多朋友都表示，疫情结束一定要全面体检，排查身体的隐患。另外，全球正逐渐进入老龄化社会，慢病、失能、失智等人群也在增多，对体检的需求必然增长。

　　可以想象，未来市场对体检需求会大爆发。今年公立医院体检中心受影响较大，优质团单和高价订单回流美年概率很大，这或许是美年的一个重要机遇。

　　体检需求激增，就到了群雄逐鹿的时候了，除了市场份额的优势，设备、医质、科技创新能力都是有效竞争力。

　　先说美年的 CT 设备优势，目前美年在全国近 300 个城市拥有 600 多家体检中心，拥有西门子、飞利浦、佳能、联影、日立等品牌的低剂量螺旋 CT 共 700 余台，图像优质，结合互联网技术实现信息全程可追溯，加上AI辅助诊断，检出率提高了不少。

　　我们看到，当下美年顶着业绩压力花大价钱去做医疗质控，必需也必要。医疗质量是医疗服务的生命线。美年愿意在质控系统上花钱投入，这就是个转型信号，也体现了管理层的打造品质医疗决心。

　　强化医质是提升体检公信力的举措，加上阿里云计算、AI技术，以及与美年大数据结合，接下来进一步组织优化、产品优化，今年或许美年在产品优化上会继续提升，比如呼吸健康、癌症筛查、胶囊胃镜等优质产品，都是可以期待的。

　　总之，没有完美的公司，当下或许正是美年轻装上阵的转型拐点。对于美年，我愿意再等等看。