债市后续走向如何？震荡市选哪类债基比较好？

　　近来，复杂多变的市场环境导致各类资产出现剧烈波动。在当前震荡市场环境下，债市后续走向如何？震荡市选哪类债基比较好？

　　债基业绩引人注目

　　虽然A股一季度表现相对抗跌，但上证综指和深证成指也分别下跌9.83%和4.49%。在此背景下，天相投顾统计显示，已披露2020年一季报的8807只基金当季合计亏损288.75亿元。

　　分基金类型来看，股票型基金和混合型基金亏损明显，而债券型基金、货币型基金成为盈利主力。从基金公司看，有10家基金公司旗下基金一季度盈利超过20亿元。

　　天相投顾数据显示，在债券市场持续低利率的背景下，一季度债券型基金仍然取得较好收益。2020年一季度，3018只债券型基金整体实现利润693.05亿元，较2019年四季度的407.60亿元增加了285.45亿元，环比增长70.03%。

　　债市后续走向如何？

　　对于债市的后续走向，业内人士较为乐观。

　　“目前判断债市见顶还言之过早。” 某国有商业银行高级经济师章恒(化名)认为，需要结合疫情和宏观经济进行综合判断：

　　一是疫情的发展还存在不确定性，由此带来的外需影响和冲击还会继续；

　　二是随着复工复产，消费复苏，国内经济会明显好转，但是由于疫情冲击导致失业人口大量增加，小微民营企业经营出现困难，需要政策提供支持；

　　三是从全球来看，我国的利率水平远高于其他欧美国家，包括很多新兴市场国家，利率水平还存在继续下降的空间。因此，综合来看，利率牛市预计还会持续一段时间。

　　“从政策表态来看，近期降低存款基准利率概率不大。”招商基金相关人士表示，一季度金融数据公布后，虽然信贷社融较大幅度同比多增，但是市场对此预期较为充分，理解为利空出尽。

　　4月17日，国家统计局公布的一季度宏观经济数据显示，受疫情影响，一季度GDP同比下降6.8%，但从3月开始，经济复苏步伐明显加快。

　　一季度经济数据符合市场预期，机构普遍认为，预计二季度起中国经济面将会有比较好的表现，GDP增速将逐步回升，看好未来中国经济发展。而A股中长期也将受益于中国经济企稳向好的走势。

　　格上研究中心认为，一季度经济数据较弱，货币政策的宽松方向会继续维持，无风险收益率有继续下行的空间，但二季度收益大概率弱于一季度，下半年收益弱于上半年，债市的机会大概率处于尾部区域，短期仍具备支撑。

　　震荡市选哪类债基比较好？

　　业内人士建议，对于个人投资者，短债基金、中长期纯债基金、二级债基、QDII债基都可以根据不同的投资目标配置。

　　短债基金适合不满足于货币基金收益又可以牺牲一点流动性需求的投资者，中长期纯债适合长期追求稳健收益的投资者配置，二级债基可作兼顾收益和风险以实现业绩稳健增长的“固收+”产品配置；QDII债券由于近期海外美元债市场砸出黄金坑，适合逢低入场布局。

　　嘉实基金信用研究总监胡永青认为，未来股债双牛是大概率事件，而“债券打底、收益增强”的二级债基关注度将会持续上升。

　　债券市场方面，根据发达国家经验看，中长期名义利率中枢围绕着名义GDP增速波动。未来国内名义增速仍将呈现下行态势，对应名义利率中枢也将下行。而债券的收益率下行，就意味着债券的价值还会持续走高。

　　股票市场方面，A股市场整体估值仍然较低，未来机会可期。有鉴于此，二级债基也将迎来较好的配置时点。

　　另一方面，QDII债基值得关注，国海富兰克林基金认为，近期中资高收益美元债市场调整是“黄金坑”，将为今年入场提供更厚的安全垫，前期跌幅较大的龙头房企债有较好配置价值。

　　利率债方面，2020年10年期国债有一定上行压力，但预计幅度不会太大，由于核心通胀压力不大，在低利率环境下，将重点关注不超过4年期限的高收益品种。目前境外债收益率估值与境内同公司发行的同期限债券相比具备一定相对价值。

　　二季度债市投资要更为谨慎

　　展望后市，万家鑫悦纯债债券型基金经理周潜玮认为，当前债券收益率的绝对水平不高，二季度基本面和政策面均有可能出现超预期的变化，从而导致债券市场出现更多的波动。

　　继续关注政策变化带来的市场风险偏好的波动，以及资金价格是否有一定的下行空间，做好组合的流动性管理，在保持组合稳定的基础上，采取择机波段操作的策略。

　　南方丰元信用增强债券型基金经理杜才超则提醒要防范信用风险。“利率债方面，利率有望延续下行趋势。信用债方面，需要密切关注发债主体的基本面变化。”

　　对于二季度投资策略，农银汇理金盈债券型基金经理郭振宇表示，杠杆策略仍然是组合运作的重点方向之一。

　　考虑到当前国债收益率下行幅度较大，且积极的财政政策将更加积极有为，收益率曲线走陡概率较大，组合久期方面将根据政策及市场变化适当降低，控制净值回撤。

　　由于今年信用类资产供给仍将继续发力，商业银行金融债预计仍将维持一定的利差，相比同期限利率债性价比较高，组合将择机对部分优质商业银行金融债进行增持。