【趋势研报】量能不足市场继续磨底，科技股成主线

均线来看，指数在年线附近有一定支撑，上方受多条均线压制，且多条均线有拐头向下之势。整体量能依然不足，预计指数后期仍以调整为主。今日带来分享如下：

1、煤价下降抵消电价新政影响，火电龙头进入黄金周期

2、精耕优质赛道，稀缺机器人企业

3、5G商用先行者，手握优质资源禀赋

4、大客户持续拓展，核心零部件及本体实力增

一、煤价下降抵消电价新政影响，火电龙头进入黄金周期

华能国际(600011)

全国布局的优质火电公司，前三季度归母净利大增171%。华能国际是全国最大的火电上市公司，控股装机容量达105991MW。近年来公司营收稳步增长，清洁能源快速发展，供电煤耗和厂用率逐渐下行。公司火电大机组、热电机组数量多，电力市场化程度逐渐提高背景下，未来议价能力强。2019年煤价不断下行，公司盈利大幅度改善，前三季度归母净利大增171%。

用电量长期增长趋势不变，电价新政影响电价约为1%。目前三产和居民用电快速增长拉动整体用电量持续增长；我国电气化率仍将持续提升，经济增长保持6%的增速，预计未来3年我国用电量将保持5%左右增速。预计未来三年存量火电利用小时数仍有上升空间，2020年利用小时数预计提升66小时。市场化交易比例提升情况下，公司火电价格保持坚挺，“基准+浮动”新政策下，预计煤电整体电价下行约1%。

预计2020年煤价下跌50元/吨，完全可抵消新政影响。我国动力煤产量、进口增速大于火电发电量增速，供需处于宽松状态。经济增速下行，煤炭总体需求下滑；国内外动力煤差价持续扩大至80元/吨以上，进一步对国内动力煤价格形成压力。我们预计2020年煤炭均价下跌50元/吨，完全可以抵消新政影响。按照度电煤耗306克/千瓦时计算，则度电煤炭成本降低3.6厘钱。因此煤价下跌11.8元可以完全抵消新政策对华能国际煤价的影响。

二、精耕优质赛道，稀缺机器人企业

博实股份(002698)

精耕优质赛道，稀缺机器人龙头。公司是细分赛道的专用机器人龙头，为石化化工行业提供粉粒料包装系统、特种机器人等设备及服务。（1）公司所在赛道优质，石化行业客户资质好、技术壁垒高、竞争对手少，公司历年来盈利能力、经营质量都保持较高水平。（2）背靠哈工大雄厚学科优势，公司技术实力强劲，已有3次以供给创造需求的成功案例；公司已形成“成熟产品-即将放量的新产品-仍在储备阶段的产品”的梯次储备，持续推动收入增长。

下游需求分析：产能投资加速，预计明年接单继续高增长。市场最为关注收入增长稳定性，（1）短期看，历史数据显示上期存货-发出商品项对收入有很强预示作用，今年半年报公司发出商品同比增长49.67%，预示短期内收入将保持较快增长。（2）长期看，重点把握下游化工产品的扩产节奏。公司FFS包装线更多应用在聚乙烯、聚丙烯等合成树脂包装。这两种产品由于表观消费量保持稳定较快增长、进口依赖度较高、煤制烯烃技术成熟成本优势显现，自2018年以来国产产能快速提升。通过对规划项目梳理，预计2020年聚乙烯、聚丙烯新增产能分别为650万吨和752万吨，比2019年预计扩产量增长100%和44.4%，这将显著利好明年公司装备的新接单。

三、5G商用先行者，手握优质资源禀赋

号百控股(600640)

运营商在5G初期具备显著优势。我们认为，超高清视频、VR、云游戏将成为未来主流娱乐方式，传媒产业将“由平面向立体沉浸时代”、“由单一场景向全场景时代”发展，而其核心均为巨量视频流。依托自身流量优势，运营商在内容运营、生态构建方面拥有一定竞争优势。我们看好运营商在5G用户渗透率提升背景下的盈利改善，以及商用产品在5G初期的前期用户积累。

公司推出5G商业应用，处于行业领先。公司是中国电信A股唯一上市平台，是中国电信内容集约运营中心，具有极强的资源禀赋优势。2019年10月31日，公司旗下三大5G商业应用“天翼超高清”、“天翼云VR”、“天翼云游戏”上线，旨在以商业应用作为抓手，实施“大视频”战略，运用电信“云、管、端”资源禀赋，构建开放的大视频文娱平台，完成由“管道经营”到“内容经营”的巨大转变。

“天翼超高清”是原天翼视讯在5G场景下的全面升级产品，增加了4K、VR相关内容。该产品主打红色正能量、少儿、国粹等垂直细分领域，引入了500余部近千小时的视频内容。“天翼云VR”是公司重点打造的VR内容聚合平台，与韩国LGU+实现战略合作，独家引入其VR内容，预计年底突破1620小时VR内容和20款VR游戏。目前在VR直播领域也有所实践，处于行业领先地位。

四、大客户持续拓展，核心零部件及本体实力增

拓斯达(300607)

大客户战略驱动公司业绩快速增长。今年上半年公司工业机器人及成套装备业务收入增速达到35.74%，智能能源及环境管理系统业务收入增速达到60.64%，这些业务的快速增速很大程度上依托于公司大客户的战略。目前公司的大客户主要包括伯恩光学、立讯、NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等，目前也在接触一些其他的大客户，未来公司有望继续依托大客户战略快速成长。

机器人本体竞争实力有望逐步提升。直角坐标机器人作为公司的成熟产品，性能已达到国际领先水平，给公司提供稳定的现金流。多关节机器人方面，公司今年开发了拓星辰I和拓星辰II两款SCARA机器人，产品性能均已达到国际水平。拓星辰II已经在国内5G产线上试用，随着5G渗透率的逐步提升，未来公司SCARA机器人有望放量。

行业低谷期修炼内功，加大核心零部件的研发。在今年整个行业处于低谷期的阶段，公司就在不断加大研发的力度，积极推进IPD研发体系，研发项目的效率显著提升。此外公司引进了多名核心研发人才，加大核心零部件的研发力度，分别组建了控制器，伺服系统和机器视觉三个核心的研发团队。2019年前三季度研发费用同比增长27.62%，随着研发力度的不断加大，未来公司在核心零部件及本体的竞争实力有望进一步加强。