1.21棕榈油期货行情：需求降幅超预期 棕榈油上行遇阻

　　马来西亚棕榈油出口大跌。马来西亚棕榈油上周累计跌幅高达10%，创下十个月来最大周度跌幅，1月上半月棕榈油出口猛降引发市场抛压持续发酵。船运调查机构公布的马来西亚1月1-15日棕榈油出口量较上月同期降幅超过40%，较1月上旬数据继续恶化，显示棕榈油价格在升至近10年高位后对需求产生了明显的抑制效应。

　　国内北方多省疫情恶化，防控措施升级拖累油脂需求。元旦过后，河北、黑龙江等省份相继出现多起聚集性疫情扩散，各地疫情防控措施随之升级。春节前减少人员流动和聚集将使餐饮业受到明显冲击，国内油脂需求可能出现旺季不旺现象，油脂板块因此承压出现大幅调整行情。

　　马来西亚1月上半月棕榈油出口环比降幅超过40%

　　进入2021年后，马来西亚棕榈油出口显著放慢。棕榈油价格经过去年的长时间上涨，已经升至10年新高，而且从1月起马来西亚棕榈油出口征收8%的税，2月份继续征收8%的出口税。船运调查机构发布的数据显示，1月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量环比降低42%，较1月上旬的棕榈油出口降幅继续扩大。目前市场对马来西亚1月棕榈油出口数据继续保持悲观预期，显示棕榈油价格进入10年高位后，对需求的抑制效应正在显现。

　　美豆对月度供需报告反应过度，存在透支牛市行情之嫌

　　美国农业部在1月份大豆月度供需报告中预计，美国2020/21年度大豆产量预估为41.35亿蒲式耳(1.1255亿吨)，低于市场预估值，12月预估为41。 70亿蒲式耳(1.135亿吨)。美国2020/21年度大豆单产预估为每英亩50.2蒲式耳，此前分析师预估均值为50。 5蒲式耳，12月预估为每英亩50.7蒲式耳。美国农业部预估美国2020/21年度大豆年末库存为1.40亿蒲式耳(380万吨)，为七年来最低水准，低于12月预估的1.75亿蒲式耳(476万吨)。美国农业部同时下调阿根廷大豆产量200万吨至4800万吨。美国农业部自去年8月开始连续下调美国大豆库存数据，库存趋紧成为推动美豆牛市行情的重要内因。本次报告公布后美豆出现强势大涨，一举突破1400美分/蒲式耳关口。结合报告的利多程度看，美豆市场存在用力过猛透支行情的可能。从近几日美豆市场表现看，由于缺少新的利多题材，尤其是阿根廷部分产区出现降雨后，市场炒作情绪持续降温，美豆出现上行受阻冲高回落状态。由于南美大豆尚未进入生长关键期，包括拉尼娜现象对大豆产量的影响还未完全体现，尚不能由此得出美豆牛市止步的判断，但美豆市场快速反弹有望暂告段落，要想重启升势需要积累新的利多题材。

　　2020年8月以来美国农业部连续下调美豆库存

　　南美天气条件改善，引发美豆高位急跌

　　受巴西和阿根廷降雨提振产量前景影响，周二CBOT大豆期货市场大幅下跌，创下去年10月12日以来最大单日跌幅，失守1400美分重要关口。巴西逐渐开始收割新季大豆。农业咨询机构AgRural的报告称，目前巴西豆农仅收获了0.4%的大豆作物，去年同期收割率为1.8%。巴西大豆收割推迟影响该国大豆出口，1月上半月仅出口1.75万吨大豆，而去年同期出口量为63万吨。近日巴西大部分作物种植区出现降雨，将缓解旱情利于大豆生长，预计2月份随着大豆收割进度加快，巴西大豆出口能力将明显提升。南美降雨明显冲击市场炒作情绪，美豆高位大跌放缓牛市节奏。

巴西大豆产量保持创纪录高位预期

　　疫情风险加剧，豆粕强势反弹令油脂承压回落

　　元旦过后，国内疫情出现多点暴发现象，其中华北、东北等北方多地物流运输行受到较大影响，高风险地区一些物流订单被推迟到春节后，司机用工短缺，汽运单程空跑等因素导致运输产能下降，运费成本提高。去年疫情爆发初期国内物流业遭遇的困境成为前车之鉴。为避免物流大面积受阻，造成饲料厂原料不足而停机和局部供需严重失衡，国内养殖厂和豆粕贸易商在国内疫情出现加重之势之际，纷纷开始加速提走粕类饲料现货并延长备货周期，以防牲畜无料投喂的情况出现。受短时间国内需求迅速放大影响，北方多地油厂豆粕库存迅速下降甚至开始限提，国内豆粕价格从北到南应声大涨。与豆粕等蛋白粕不同，油脂的需求弹性远大于粕类，尤其是防疫措施升级后将导致餐饮需求下降，疫情对油脂需求的影响更为负面。从油厂的压榨利润情况看，豆粕短时间大涨令油厂压榨利润升至350元/吨之上，超过了行业内正常的压榨收益。油厂在油脂上的套保动力大幅提升，加上此前油脂连续上涨累积大量获利盘，多头平仓以及空头反击推动油脂盘面承压大幅调整。

　　进口大豆压榨利润维持较高水平

　　棕榈油行情展望

　　在南美大豆陆续进入生长关键期之际，讨论油脂基本面反转还为时尚早，但国内外油脂板块出现的技术破位需要引起关注，毕竟油脂板块经历长时间反弹后累积大量获利盘，在市场上涨乏力之际容易引发空头打压和多头获利平仓压力。马来西亚棕榈油在升至10年高位后遭遇出口困境，高价对需求的抑制效应正在体现。国内北方多省疫情防控形势严峻，更多的限制流动措施将使餐饮业受到较大冲击，甚至可能造成油脂市场出现销售旺季不旺现象。此外，目前国内豆油生产厂压榨利润普遍偏高，在美豆高位变盘风险增加之际，油厂套保动力将进一步趋强。因此，在棕榈油市场出现止跌信号以前，可考虑顺势逢高抛空操作，不宜过早抄底做多。