拜登就任美国总统 拜登大胜对中美经济有何影响？

　　当地时间1月20日，拜登（JoeBiden）正式宣誓就职，成为第46任美国总统。同时，新一届国会也正式到位，市场对此整体反应积极，美股三大主要指数上涨，纳斯达克指数大涨近2%，美元和美债利率基本持平，变化不大。

　　受美国权力顺利交接、短期流动性重回宽松等因素影响，1月21日，A股全线大涨，其中上证指数上涨1.07%，深证成指上涨1.95%，创业板指更大涨2.46%。

　　1月21日，外交部举行例行会。发言人华春莹在回答关于美国新总统拜登就职的相关提问时表示，在双方的共同努力下，中美关系中的善良的天使能够战胜邪恶的力量。

　　华春莹表示，我们对拜登总统宣誓就职表示祝贺。我注意到美国媒体称这是“美国历史上新的一天”。21日上午，我看到拜登总统就职晚会上有烟花绽放、人群欢呼时，很感慨。的确，过去一段时间特别不容易，经过那些非常困难的时期之后，中美两国人民都值得拥有一个更加美好的未来。我们也希望拜登总统在国家治理中取得成功。

　　那么，拜登就职后可能有哪些政策演变，美国对华政策将发生哪些变化？中国如何应对？多家研究机构已经抛出了最新的研判观点。

　　上任初期的重心仍在内政，而非外交

　　浙商证券首席经济学家李超团队研报认为，拜登上任初期的工作重心仍在内政而非外交，中国暂非核心议题。拜登任期前10天的工作重心将围绕大流行，经济，环境和种族平等四个方面开展。

　　一是首日重返巴黎气候协定并推翻“禁穆令”。二是首日落实助学贷款递延、住房驱逐延期等措施。三是次日签署命令推动学校复学以及企业复工;落实财政刺激投放。四是签署命令激励购买美国本土货物;对有色人种社区进行改革。

　　中金公司研报表示，拜登就任初期的主要政治日程将成为短期焦点。结合此前拜登和其他主要内阁提名成员的表态，拜登上任初期（100天）的主要政治日程和目标包括，推动1.9万亿疫情救助法案通过、扩大疫情检测、强制戴口罩、重返巴黎气候协定、取消部分国家的旅行禁令并推出较为全面的移民改革方案、扩大对于强制搬离和取消抵押赎回的限制等等。

　　西南证券研报认为，拜登胜选后将面对不少棘手问题。经济方面，美国的复苏喜忧参半，就业市场风险然严峻。2020年12月美国新增非农就业人数是自2020年4月以来首次出现负值，美联储发布最新经济形势调查报告显示，与2020年12月相比，更多辖区就业水平出现下滑。疫情对于美国劳动力市场的打击依旧，就业指标显示出美国经济正在走软。疫情使得行业复苏不平衡，物价整体上扬需引起重视。预计要想全面复苏，还需要财政政策和货币政策相互配合。

　　1.9万亿美元抗疫刺激方案能否通过？

　　值得注意的是，拜登在就任当天即签署了多达15项行政命令，其中，对市场影响较大的是新增1.9万亿美元的抗疫刺激方案。李超团队认为，当前两党在州政府援助领域存在巨大分歧，预计较难妥协，1.9万亿美元刺激最终落地规模尚有不确定性。

　　1.9万亿美元《美国救援计划》是民主党的核心诉求之一，在共和党较难让步而民主党又可能坚守的情况下，《美国救援计划》大概率需通过财政调解方能落地。

　　中金公司认为，考虑到当前疫情依然较为严重，预计新一轮财政刺激获得通过的可能性较高。市场的主要焦点将是拜登在民主党在参议院具有微弱优势的情况下，能以多快的速度最终通过多大规模的刺激。即便无法得到足够共和党配合，民主党也可以使用预算调解程序（budgetreconciliation）快速通过。

　　美股美债后续怎么走？

　　方正证券研报认为，从历史经验来看，“百日新政”期间，美股持续上涨，美债收益率各有涨跌，美元指数总体较强。数据显示，1980年以来，历任美国总统首次执政，并配合所属党派在国会两院掌控情况，“百日新政”期间，除小布什和奥巴马期间受互联网泡沫危机和国际金融危机影响以外，其余4位总统期间美股均保持上涨。

　　美债方面，债券收益率各有涨跌，更多还是与当时经济基本面和货币政策等相关。美元指数方面，除克林顿和特朗普时期以外，总体比较强势。

　　拜登计划在上任100天内为1亿美国人接种新冠疫苗，同时加大财政刺激力度，这有助于加快美国经济复苏进程，通胀预期上升，推高美债收益率。拜登短期内不会对企业增税，美股盈利改善持续上涨。美元指数较为复杂，一方面，美欧利差扩大，美元走强;另一方面，美国财政扩张、货币宽松，美元走弱。耶伦表示不会寻求货币贬值来获得竞争优势，预计美元指数总体震荡向上。

　　中金公司认为，由于这一刺激规模高于多数市场此前预期，因此这将在短期内对于美股、美债利率和美元都提供一定支撑。共计2.8万亿美元的新增刺激（现有9000亿加上拜登新提出的1.9万亿美元计划）将继续支撑美国居民的消费需求，更不用说处于明显低位的消费品库存。叠加目前依然严峻疫情下相对缓慢的复工进展，产需缺口的弥合依然时间，预计或继续拉动进口作为补充，因此中金公司依然建议关注消费需求和出口链条的配置机会。此外，疫苗接种和疫情控制后的产能利用率修复也值得关注。

　　李超团队则认为，整体难改美国通胀节奏，但短期刺激力度进一步加大将使美债收益率继续面临上行压力;美股可能因刺激力度增加上行;美元可能受制于政府债务和美联储资产规模的膨胀而下行。

　　联合盟友共同制衡中国

　　方正证券认为，拜登将重新“入群”并修复与盟友关系，希望维持美国在全球治理中的主导地位。对于中国，拜登将继续保持对华强硬态度，但在中美贸易摩擦上不会像特朗普一样采取过激手段，较为平缓和可预测，偏向于联合盟友共同对抗中国，而非一味采用关税手段。

　　恒大研究院认为，拜登当选后美国对华政策的基本思路是联合盟友，在避免冷战脱钩的基础上制衡中国。其中，贸易领域，美国可能会通过联合盟友、制定国际规则制衡中国。具体为：

　　1）拜登政府将推进双边贸易协定，主导多边贸易框架，支持美国回归TPP，支持美墨加贸易协定（USMCA）等。

　　2）民主党党纲批评特朗普对中国发起的贸易战“根本没有胜算”，给美国农民、制造商、工人和消费者带来巨大的困难。考虑到在中美贸易摩擦中受损的农民、商会等利益集团，短期中美经贸摩擦将有所缓和。

　　3）拜登曾表示中国应该对不公平的贸易政策负责，但他不认可特朗普单方加征的做法。另外，拜登竞选顾问表示，拜登将与美国的主要盟国商讨，争取“集体影响力”制衡中国。

　　4）拜登的经济复苏计划中包括打击中国贸易不正当行为的承诺，涵盖补贴、倾销、汇率操纵、强制技术转让和知识产权保护等领域。拜登政府可能在未来中美经贸协议谈判中着重转向非关税贸易措施。

　　在科技领域，美国可能会通过制定行业标准等手段打压中国高科技。美国已意识到中国高技术发展对美国的冲击，拜登政府或将联合其他国家制定行业标准，打压中国高科技，但会避免中美科技脱钩。此外，当前特朗普限制科技领域人才的工作签证发放、人才交流的情况可能随着拜登和民主党鼓励移民的举措得到缓解。

　　在人才领域，美国可能会恢复非敏感领域人文交流。预计拜登政府将改变当前中美人才交流趋于停滞的形势，恢复人文交流，放开移民限制。

　　在外交领域，美国将重构盟友关系。拜登曾表示上任后第一项外交方面的工作就是尽快修复与各盟友之间的关系，恢复美国在国际间的领导作用，将于任期首日重返《巴黎气候协定》和世卫组织（CBS）。通过重新主导WTO改革，重返《巴黎气候协定》、世卫组织、TPP（跨太平洋伙伴关系协定）和TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴协议）谈判等，重塑美国领导地位和国际规则体系。

　　恒大研究院认为，中国最好的应对是做好自己的事情，大力推进“新基建”、建设都市圈城市群、放开生育、发展资本市场、加强科技创新、减税降费、对外开放、民生社保等。