配售融资，股价不跌反升的四个可能因素

本文来自微信公众号“瑞恩资本RyanbenCapital”。

过去很多上市公司在折让配售融资之后，其股价经常会下跌或者是浮浮沉沉数月才回升，但是近期不少配股后的股票不跌反升，本文尝试拆解其中因素，有助读者了解配股对股价的影响。

配股后大升的例子今年不算少，大多出现在新经济股之中，比亚迪(01211)和昨日大升的恒大汽车(00708)就是好例子。恒大汽车宣布配股后，股价昨日大升5成，报45.35元，创上市新高。公司以每股27.3元折让近一成定向增发约9.52亿股，占公司扩大后总股数9.75%，集资260亿元。

比亚迪上周亦宣布配股。比亚迪在1月21日宣布配售1.33亿新H股，占发行后经扩大已发行股份总数的约4.65%，配售价每股225元，较上日收市价244元折让7.8%，集资约298亿元。比亚迪当日旋即倒升1.8%，今再升9.4%，三个交易日累升14%。

配股后股价上升的情况在生物科技股中较为常见，当中最近1个月内配股的有药明生物(02269)、信达生物(01801)、先健科技(01302)、启明医疗(02500)、康方生物(09926)等等。在宣布配股消息之后，药明生物累升22.1%，信达生物升约5%，启明医疗升15%，康方生物更大升近41.6%。

四大因素，助判断对股价影响

过去上市公司在市场上配股融资，普遍以折让价来吸引投资者入股，同时，因增发股本而令股权被摊薄，故令大多公司在配股后的股价下跌或横行上落一段时间，藉以消化配股影响。不过，事实上，配股不一定对公司股价构成不利影响，以下几个要点有助判断对股价影响。

(1)配股方式：

配股大致分为三类，包括配售旧股、配售新股、先旧后新配售。其中，配售旧股涉及股东减持旧股，对股价较为不利。

以龙湖(00960)为例，公司去年12月以47元先旧后新方式配售1亿股，配股价较上日折让约7.5%，其中一半为旧股，属公司主席减持。结果，在公司宣布配股当日，股价裂口大跌11.9%，现时于40.5元至46元水平横行近2个月，亦未能重上配股价。

(2)配股目的：

最常见的配股目的包括开展和扩充公司业务、偿还债务、补充营运资金等。当中，若公司集资用作业务发展方面，则最为利好。

比亚迪配售所得款项净额拟用作补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。内媒引述公司董事会秘书李黔表示，是次配股交易吸引全球众多长线、主权基金等超过200间机构投资者参与，将增强比亚迪的资本实力及强大的资金支持，有助公司进一步巩固行业领先地位。

公司表管理层表示今次集资创下多个纪录，即成为亚洲汽车业过去10年最大的股票融资项目，亦是香港历史上最大非金融企业新股配售，足见市场看好电动车行业及公司前景。

生物科技股方面，启明医疗在1月22日宣布配股集资14.3亿元，集资目的为加速公司在研产品的开发及研究，其中包括VenusPowerXValve、VenusVitaeValve、临床前阶段主动瓣膜修复装置(Leaflex)、经导管二尖瓣置换术(TMVR)、经导管三尖瓣置换术(TTVR)等多项重点产品及技术，当日股价1成，两日累升15.6%，并快将创新高。

另外，康方生物在1月7日宣布配股集资约11.7亿元，用作设立公司商业化团队以筹备于2022年推出AK104(PD-1/CTLA-4)，并继续聘任及留任国内外市场的人才。其股价至今累升41.6%。从此可见，因业务发展而作好准备，会令市场看好，有利股价。

(3)认购者实力：

若接货人属著名投资机构、基金、有势力及知名人士等，则认为认购参与者均看好公司前景，利好股价。

恒大汽车在是次配股中，引入的6名投资者，其中华人置业(00127)大股东、刘銮雄妻子“甘比”陈凯韵及中国燃气(00384)总裁刘明辉各斥资30亿元认购1.1亿股，令其股价今日大升5成。

而先健科技去年12月以每股配售价3.2368元，配售2.87亿股，较公布前收市价折让11.6%。该次配售获著名机构投资者高瓴增持。高瓴通过该次配售增持1.66亿股公司股票，完成配售后，高瓴在先健科技的持股数量达4.287亿股，持股比例由6.05%升至9.88%。配股当日最低价3.53元，既没有跌穿配股价之余，收市更倒升8.7%，至今更累升近6成，并创上市新高。

(4)配股价格：

配股价格可反映市场对公司的业务前景和认受性。如果公司配股价的折让幅度少，甚或能以溢价配股，意味市场看好公司发展，愿意以只拆让少许、甚至高价要货。

启明医疗1月22日配售价为80.08元，较上日收市价仅折让约2.6%，而康方生物亦以折让约4.58%配股，两者均在折让不足5%之内进行配售，证明公司的能力和市场对两股的喜爱程度。