银行、传媒板块崛起！市场风格切换 基金该上车低估值还是坚守高估值？

　　11月27日，以白酒为代表的蓝筹股大幅回调令大盘承压，继昨日大跌4.31%后，白酒板块指数今日暗中再度下跌逾5%，龙头贵州茅台盘中跌逾2%，五粮液更是一度跌逾6%。

　　新能源汽车板块也互现调整，板块指数盘中一度跌逾2%。龙头股比亚迪盘中一度大跌近8%，宁德时代也一度大跌逾3%，午后有所回暖。

　　而银行、传媒等低估值板块崛起，银行板块指数一度放量拉升逾2%，绝大部分上市银行股飘红。传媒板块大涨超2%，云游戏、手游、网络游戏等概念板块领涨，光线传媒涨近9%，华策影视涨逾5%。

　　机构抱团会否瓦解？

　　对于近期的机构抱团现象，红塔证券研究所副所长、首席经济学家李奇霖日前发表观点，认为跟风抱团的行为容易导致个别优质标的被市场遗漏，而最近几日“抱团股”的下跌也会让投资者重新去思考潜在被低估的标的。

　　李奇霖认为，机构蜂拥追逐个别优质标的，一方面的确是因为这些标的基本面比较好，现金流也不错。另一方面也与现在的相对考核机制有关，买主流板块和标的能尽可能降低被同行甩开的风险。

　　李奇霖认为，这种跟风抱团的行为容易导致个别优质标的被市场遗漏。个别基本面已经好转，未来预期不差的公司觉得自己的市场估值低了，它们会通过增持、回购等方式，来向市场表明自己的价值。近期有部分没有涨的上市公司出台了股票回购方案，投资者可以多关注这类公司。

　　李奇霖表示，这次 “抱团股”的下跌也会让机构投资者重新去思考潜在被低估的标的，一些小行业的确定性标的有反转的可能。但低估值的投资逻辑支撑一定得来自于基本面的确定性，而不是低估值本身。

　　博时医疗保健行业基金经理葛晨表示，一方面，一些“抱团股”估值已经到了需要用3年甚至5年以上的业绩快速增长才能消化的位置。这种高估值的背后，反映了全球流动性极度宽裕带来的预期收益率普遍下滑。另一方面，这也与去年三季度以来头部基金爆款频出有关。大量规模百亿元以上的基金募集成立后，无论从流动性、确定性、相对排名的安全性，还是为存量基金净值考虑，都会继续买入老基金持有的核心资产。

　　分析人士指出，2021年基金抱团行情下降的可能性不大，结构性行情是未来市场的常态。A股机构占比提升，市场会越来越关注为数不多的优质个股。短期也许抱团会出现瓦解，但是市场最后也许会在新的方向和新的个股上形成新的抱团。（e公司官微）

　　低估值板块崛起？

　　从近期的资金面变化看，确实有部分主力资金开始从热门消费、成长股中撤出，转投性价比更高的传统周期板块。

　　有业内观点认为，公募基金负债端的不稳定使得新发基金将继续推高“抱团板块”这一论点的支撑变得脆弱。从短期角度而言，业绩与估值性价比应该被赋予更高权重，银行、地产板块的长期价值正在出现。

　　在刚刚结束的基金四季报显示，主动型权益基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型)去年四季度小幅加仓银行股，重仓持有A股银行市值670亿元，较三季末小幅上升0.2个百分点。

　　个股持仓方面，四季度主动型权益基金合计重仓银行股市值排名靠前的依次是招行银行、宁波银行、邮储银行、兴业银行、平安银行等。持仓市值上升较多的个股有招行银行增加67.1 亿元、兴业银行增54.0亿元、宁波银行增50.9 亿元、平安银行增29.9 亿元、杭州银行增12.6 亿元。持仓市值下降靠前的个股有工商银行降6.1 亿元、农业银行降5.5 亿元、建设银行降4.6 亿元、常熟银行降2.4 亿元。

　　日前，由明星基金经理谢治宇管理的兴全合润混合基金发布上市交易公告书显示，兴全合润在1月大幅加仓了兴业银行，为兴全合润的第四大重仓股，而早前发布的截至2020年12月31日年报中，兴业银行尚没有出现在重仓股行列。据此推测，兴全合润在本月的10多个交易日集中购买兴业银行10亿元左右。

　　至于基金为何加仓银行股，金信基金基金经理刘榕俊表示，目前银行等低估值蓝筹的估值处于历史底部，下跌的空间有限，估值修复的可能性较大。相对看好具有较高ROE以及较低估值的银行板块，并将其作为配置首选。

　　虽然去年四季度基金小幅加仓银行，但整体持仓还处于历史低位。据招商证券统计，2019年末公募基金重仓银行板块的市值占比曾达到6.52%的高位，2020年前两个季度持续下跌，2020年三季度开始止跌回升，目前仍处于历史低位。

　　综合来看，市场普遍认为基金银行股持仓比例还有较大提升空间。廖志明团队指出，多数时期银行业指数走势与机构持仓比例呈较强的正相关性。经济复苏叠加银行板块估值处于低位，预计2021年基金银行持仓比例将明显上升，或升至6%左右。（中国证券报）

　　基金该怎么选？

　　目前的高估值的板块应该说是“不便宜”了，例如白酒、新能源车。但这并不代表未来就没有上涨空间了，未来的增长空间将更多的需要依靠企业盈利的改善。所谓没有最高，只有更高。

　　从价值投资的角度出发，低估值代表更高的安全边际，出现“倒微笑曲线”的可能性更低。毫无疑问，低估值的基金是适合定投的。把时间拉长了看，上涨概率非常高。

　　但是低估值并不代表未来一定会涨，例如钢铁、有色、化工、采掘、建材都是非常成熟的夕阳产业了，估值一直都处于低位，低估值的行业还有银行、非银、传媒，对于这样的行业而言，指数投资是最优的投资方法了。

　　如果只是在短期内，单凭估值高低来买卖基金就会有局限性。因为我们也无法判断其需要多长的时间才会恢复估值。而买入低估值的基金也并不代表其不会再下跌。

　　因此，定投低估的基金，一定不能着急，要做好定投2-3年的心理准备。如果在低估值区域定投3年以上，收益大概率会不错的。

　　对于一些定投小白，如果不知道选什么基金定投，建议可以选择低估值的基金。风险相对较小，安全边际高，长期看能够获得市场平均收益，但是记得一定要有耐心。

　　对于高估值的白酒、新能源车行业，后续是否还有赚钱空间，就要看这个行业、概念之后的发展前景和投资钱景了。这也非常考验基金经理的选股和对行情的把握能力，从业时间较长、经历过牛熊转换的基金经理会更让人信任。

　　对于白酒行业，中信建投认为短期波动并不影响头部白酒企业的成长逻辑，看五年成长确定性依旧非常强，回调即是买点。

　　建议投资者不要把所有集中点都放在这些高估行业上，可以选择分散配置，手里的基金建议坚持定投，可以配置一些低估值行业指数基金或者均衡配置基金分散风险，想要赚完市场的每一分钱，那是不现实的，不妨多给基金一点时间和耐心。（财富号）