美力转债370611正股基本面分析

　　美力转债债券评级：A+，发行规模：3亿，转股价值：96.36溢价率：3.78%，无担保，转股价值较一般，信用评级较低。

　　转债信息

　　转债代码：123097

　　正股名称：美力科技

　　正股代码：300611

　　行业赛道：汽车-汽车零部件Ⅱ-汽车零部件Ⅲ

　　发行规模：3.00亿元

　　评级：A+

　　六年利率：0.50%、 0.70%、1.20%、1.80%、 2.40%、2.90%

　　下修条件：15/30~85%

　　强赎条件：15/30~130%

　　当前溢价率：3.78%

　　当前转股价值：96.36元

　　到期赎回价：115.00元

　　上市交易所：深圳证券交易所

　　标的基本面

　　美力科技主要生产悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧、通用弹簧及其他弹簧产品，公司产品广泛应用于交通运输设备、机械、五金、仪器仪表、家用电器等主要市场。公司从德国、美国、日本等国家引进了光谱分析仪、多功能砂石冲击测深仪、拉亚试验机、侧向力负荷测试仪、疲劳试验机等先进检测设备，不仅提供卓越的产品质量保障，也作为汽车零部件产业基地弹性元件公共检测服务平台。

　　公司 2019 年实现营业收入 6.01 亿元，同比增长 10.35%;实现归母净利润 0.18亿元，同比减少 9.24%。2020 年前三季度，实现营业收入 4.33 亿元，同比增长 7.52%;实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 33.46%。

　　汽车弹簧专业制造商，精密注塑件扩充产品线

　　公司主要业务汽车弹簧产品的研发、生产和销售。2018 年，公司收购上海科工，从单一的弹簧业务延伸至模具及汽车精密注塑件等相关业务。2017~2019 年，公司分别实现营业收入 4.01 亿元、5.45 亿元和 6.01 亿元，收入主要来源于汽车悬架系统弹簧、车身及内饰弹簧、通用弹簧等弹簧产品和精密注塑件产品。其中弹簧产品收入分别为 3.92 亿元、4.41 亿元和 4.56 亿元，占营业收入的比重分别为 97.58%、80.90% 和 75.89%。毛利率方面，2017~2019 年公司综合毛利率分别为 33.41%、26.16% 和 28.10%，2018 年公司毛利率下降的主要原因系：1、IPO 募投项目投产但产能利用率未达到预期;2、悬架系统弹簧主要原材料价格上涨导致单位生产成本提高。2020年上半年，公司实现营业收入共计 2.50 亿元，同比减少 7.66%;实现归母净利润为0.15 亿元，同比增加 1.56%。上半年，公司成功通过大众汽车集团的 R&D 审核，进入长安福特汽车有限公司的供应商体系，并积极与沃尔沃汽车、通用汽车、盖茨集团、宝能汽车等汽车及汽车零部件生产商沟通合作事宜。

　　客户资源稳定，产能利用率有待提高

　　公司深耕汽车弹簧领域，目前共有 67 项专利，主导或参与研究制定弹簧行业国际标准 1 项、国家标准 10 项、行业标准 5 项，其中自主研发的 ML1900 新材料性能处于行业领先地位。产能方面，截至 2020 年 6 月，悬架系统弹簧、车身及内饰弹簧、动力系统弹簧、通用弹簧和其他弹簧的产能分别为 1150 万件、10044 万件、 2100 万件、12540 万件和 3000 万件，精密注塑件产能为 15000 万件。其中悬架系统弹簧、动力系统弹簧和精密注塑件的产能利用率偏低，分别为 43.44%、46.00% 和 59.89%，其他产品产能利用率均在 70%~85%之间。客户方面，公司目前已拥有一批较为稳定的客户群，与万都、佛吉亚、礼恩派、吉利汽车等客户建立长期稳定的合作关系。2019 年，公司前五大客户合计销售收入为 2.75 亿元，占营业收入的比重为 45.80%。

　　申购建议

　　当前溢价率：3.78%。

　　大股东认购情况：积极参与。

　　发债公司「美力科技」，主要产品包括汽车配套的底盘悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧等产品。

　　质地一般，下半年业绩不错，三季报净利润累计同比增长33.5%，2020年年报预告净利润累计同比增长129.5%（取中值）。

　　无机构持股。

　　当前估值高。

　　管理层减持中。某董事清仓式减持，减持其持有股份的99.3%。

　　股价处于下跌通道。我不打算申了。