新股曼卡龙300945行业分析

　　曼卡龙 --申购代码为：300945 ， 申购价格：4.56元， 申购上限14500股。

　　公司简介

　　公司是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，将曼卡龙珠宝品牌定位于“每一天的珠宝”，打造都市时尚女性成为人群中的“每天·亮点”。公司主营业务收入主要来源于素金饰品及镶嵌饰品，主要产品为“三爱一钻”即“爱尚金”、“爱尚炫”、“爱尚彩”以及钻石饰品。公司主要竞争对手为周大福、周生生、老凤祥、周大生、潮宏基、明牌珠宝等。公司直营店模式前五大客户为萧山店、慈溪店、萧山万象汇店、湖滨银泰店、嘉兴万达广场店。公司所属证监会行业为制造业，行业平均市盈率为37.99x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、珠宝首饰市场整体情况

　　我国珠宝首饰行业起步于 20 世纪 80 年代初。当时，世界珠宝首饰产业逐步向亚洲地区转移，香港的珠宝制造业迅速崛起，在世界珠宝业中占据重要地位，而中国大陆低廉的人工成本和巨大的市场潜力，吸引了世界发达国家和地区的知名珠宝商纷纷进入中国。

　　特别是毗邻香港的深圳通过承接香港的珠宝加工业务逐渐成为了我国重要的珠宝首饰加工制造中心。经过多年的发展，我国珠宝首饰的加工能力日趋完善，竞争亦日趋激烈。更多的珠宝企业开始由“制造型”向“设计创造型”转型，通过建立自有品牌和渠道向产业链的下游发展，参与珠宝零售市场的竞争。

　　我国是当前世界上最重要的珠宝首饰生产国和消费国之一。在我国经济持续快速增长和人均收入水平不断提高的背景下，人们在满足基本生活需要的基础上，逐渐增加了对高档消费品的消费，兼具保值属性和彰显个性的珠宝首饰，成为中国居民的消费热点。

　　2、黄金饰品市场发展情况

　　我国从 2002 年建立上海黄金交易所以来，逐步建立了一套以上海黄金交易所为平台的现货交易，以上海期货交易所为平台的期货交易，以及以商业银行和珠宝首饰店为主体的零售业务的黄金市场综合体系。

　　根据 Euromonitor 数据，从产品结构上看，黄金饰品是我国消费量最大的珠宝产品，2018 年我国黄金首饰消费占比 58%。

　　据中国黄金协会统计数据显示，2013 年中国黄金消费首次突破 1，000 吨。2017 年中国黄金实际消费量 1，089.07 吨，与 2016 年同期相比增长 9.41%，其中黄金首饰696.50吨，同比增长10.35%。

　　2018年，全国黄金实际消费量达到1，151.43吨，连续六年保持全球第一位，与 2017 年同期相比增长 5.73%，其中黄金首饰736.29 吨，同比增长 5.71%。

　　2019 年，受经济下行压力以及黄金价格攀升的影响，全国黄金实际消费量 1，002.78 吨，与 2018 年相比下降 12.91%，其中黄金首饰676.23 吨，同比下降 8.16%。

　　3、钻石镶嵌饰品市场发展情况

　　随着中国经济的发展，年轻消费者逐渐掌握消费自主权，钻石镶嵌首饰成为其最喜爱的珠宝品类之一。

　　据 De Beers 统计，2017 年我国钻石镶嵌首饰市场规模超过 660 亿元。自 2009 年以来，我国稳居全球第二大钻石消费市场。

　　据上海钻石交易所统计数据显示，2016 年，上海钻石交易所钻石交易量累计为 30，922.44 万克拉，钻石交易金额累计为 44.5 亿美元，较上年同期同比增长7.38%。

　　2017 年，上海钻石交易所钻石交易量累计为 49，258.77 万克拉，较上年同比增长 59.30%，钻石交易金额累计为 53.44 亿美元，较上年同比增长 19.96%。

　　2018 年，上海钻石交易所交易总金额累计为 57.84 亿美元，较上年同比增长8.23%。

　　4、与同行业可比公司的对比分析

　　同行业可比上市公司的选取标准：

　　一是 A 股上市公司，且根据证监会行业分类为珠宝首饰零售业;

　　二是主营业务为经营金银珠宝首饰业务，具体产品与公司同等或者类似;

　　三是经营模式上与公司类似，需包含自营、加盟等模式。

　　基于上述标准，公司选取了老凤祥、潮宏基、明牌珠宝、萃华珠宝、爱迪尔、莱绅通灵和周大生 7 家作为同行业可比上市公司。

　　公司与上述公司均属于珠宝首饰零售业，销售收入均涉及黄金、钻石以及其他珠宝，具有可比性。从销售模式上看，公司与上述公司均包含了自营、加盟或批发等模式，具有可比性。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为8.37亿元、9.2亿元、8.97亿元，复合增长率为3.52%;净利润分别为4381.84万元、5503.91万元、6491.21万元，复合增长率为21.71%。主营业务中，计克类黄金占比最高，为48.22%。2017-2019年公司毛利率分别为22.87%、24.57%、25.78%。

　　小结

　　跟药易购一样募集资金大幅缩水，注册制第一只黄金珠宝，可以忽略基本面纯情绪炒作，更核心的逻辑见上市前一天晚上复盘。