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实行注册制对市场的影响 注册制改革对A股市场的影响
在创业板实施注册制近半年、注册制即将全面推进之际，A股却重现IPO终止、撤回潮，“堰塞湖”之势再起，引发广泛关注。
据Wind数据统计，截至2月3日，A股市场今年已有25家拟IPO企业终止审核或注册。如从去年10月开始计算，则有71家企业IPO之路终止，而同期成功发行上市的公司也只有89家。同时，近期排队上市的企业数量有所增加，目前创业板293家、科创板120家。
出现这一现象的直接原因是监管层加大了现场检查力度，且在今年初升级。1月29日，证监会发布了《首发企业现场检查规定》，对首发企业现场检查的基本要求、标准、流程以及后续处理工作进行了规范，着力加大首发企业现场检查力度，压实发行人和中介机构责任。交易所随即发布相关核查规则，其中上交所3日发文督促保荐机构、证券服务机构勤勉尽责，切实发挥资本市场的“看门人”职责。
值得一提的是，终止上市的企业多数是主动撤回，如今年25家有22家注册制下拟IPO企业均为主动撤回上市申请材料。从监管问询内容来看，申请IPO企业的生产与销售情况、持续盈利能力、抗风险能力、内部控制、会计处理、关联交易等都是监管重点关注的内容。可见，选择主动撤回上市申请的公司中，不乏在交易所问询和公司回复中，暴露出诸多问题的公司，部分公司甚至存在财务数据造假的嫌疑。
众所周知，2019年7月设立科创板试行注册制及去年8月创业板注册制改革，根本目的是通过A股市场化改革优化服务实体经济功能，特别是为科技创新企业提供直接融资渠道。从效果来看，目的基本达到，其中科创板已为225家企业提供了直接融资服务。
然而，企业上市后往往市值倍增，动辄几十亿数百亿，对于利润微薄甚至尚未实现盈利的企业而言，是一个不小的诱惑。于是，一些企业就想方设法利用注册制到科创板、创业板上市，造富效应带动下，带病闯关、浑水摸鱼者越来越多，部分甚至和保荐机构协作做假，为的是实现上市早日套现。
上述目的不纯企业的出现，不但违背了注册制服务实体经济的初衷，对于资本市场乃至整个经济社会的健康发展也极为不利，堵上这一漏洞无疑是必须的。而且，注册制下的资本市场以“市场化”为导向，前提仍然是“法治化”，即各项法律法规以及政策规章制度的综合协调监管为注册制保驾护航。
针对这一问题，终止企业上市外，更有必要对中介机构追责。目前部分中介机构受利益驱动，仍存在职业操守欠缺、合规意识淡薄等问题，且不乏头部券商。在终止审核的71家公司中，就有8家由国泰君安保荐、7家由招商证券保荐，中信证券、中信建投等券商也有4家项目被终止。未来，有必要通过加大对现场检查中发现问题的处罚力度，压实中介机构责任，营造守法诚信的道德环境，夯实资本市场诚信基础。
此外，监管层还需按照“建制度、不干预、零容忍”原则，加强研究评估，全面总结试点注册制改革的经验，进一步优化发行上市条件，堵住欲借上市套现牟利者，督促拟上市企业应遵守资本市场各项制度规定，努力提高公司治理水平和信息披露质量，为注册制全面推行做好充足准备。
同时需要明确的是，近期部分企业暂缓IPO，并不意味着刻意收紧，而是去伪存真，践行资本市场服务实体经济基本属性，为注册制的更好实施护航。
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