快手上市首日收涨160.87% 快手中签者一手赚1.9万元

　　短视频第一股”快手-W（1024.HK）今日首日挂牌上市高开193.91%报338港元，盘中最高涨200%报345港元，全天收涨160.87%报300港元，成交375.47亿港元，位居港股第一，全天换手率3.59%。快手市值超1.23万亿港元，位居港股第9位，接近百度的2倍，超过京东，成为中国第五大互联网公司，仅次于腾讯、阿里、美团和拼多多。在A股所有上市公司中，快手市值也可以排到第8位。

　　快手估值破万亿一步到位谁是背后推手？

　　2月5日，快手-W（1024.HK）登陆港交所，首日大涨160%，总市值达到1.2万亿港元。

　　去年11月，快手刚刚披露招股书时，市场普遍预计其上市后的估值3000亿元左右。现在看来，快手在资本市场的表现显然大超预期。

　　快手本身的业务发展是重要的原因之一。2021年1月快手进一步更新了招股书，数据显示，2017年、2018年、2019年，快手营收分别为83.4亿元、203亿元和391.2亿元，复合增速为116.5%。2020年上半年，公司营收达到253.2亿，同比增长48%。2020年前三季度，公司营收同比增长49.18%，营收增速继续加快。

　　值得一提的是 ，快手的线上营销服务2020年三季度有显著增加。

　　快手的主要营收分为三部分，分别是直播、线上营销服务以及其他业务。

　　按照招股书的解释，直播服务即直播打赏，主要指的是用户在直播间与主播进行互动，用户为主播购买虚拟礼物对主播进行打赏的过程，快手对直播打赏流水进行抽成。直播服务的成本中，主播的分成比例约占营收的38%到52%。

　　线上营销服务主要指为生态系统参与方提供整套线上营销解决方案，主要包括广告服务以及快手粉条。广告服务指，基于大数据和人工智能，为广告提供精准触达，并收取费用。快手粉条，则是面向内容创作者，创作者可以通过付费的形式推广他们的作品。

　　2017至2019年，线上营销服务收入从3.9亿元增至17亿元增至74亿元，分别占总收入的4.7%、8.2%、19.0%。2020年上半年收入达71.62亿元，与2019年全年所差无几，收入占比也进一步提升至28%。2020年前三季度收入达到133亿元，收入占比进一步提升到32.8%。如果计算2020年第三季度单季，线上营销服务收入的占比几乎达到40%。

　　未来，快手在利润端的增长将来源于结构的变化。由于快手没有分业务披露毛利率，因此只能简单估算。

　　直播业务方面，快手的成本主要是主播分成以及税收。从过去情况看，主播收入分成及其他税项占直播收入的比例在55%到58%之间，换而言之毛利率最高不会超过45%。而线上营销服务中，除了带宽服务器以及支付渠道手续费之外，基本没有成本。

　　随着快手线上营销服务收入占比的进一步提高，有利于提高快手整体的毛利率水平。

　　快手对标公司估值的大幅提升，对快手的估值也有提振作用。

　　由于短视频平台没有上市先例，快手唯一能够参照的就是主打中长度视频的平台哔哩哔哩（BILI.O，下称B站）。从2020年11月开始，B站的股价已经上涨了2倍。

　　从变现效率看，快手远超B站。2020年上半年，快手以4.8亿月活用户创造253.2亿收入，B站以1.72亿月活用户创造49.3亿收入，快手的ARPU值比B站高80%。这主要是由于在直播用户粘性方面，快手远高于B站。另外快手也找到了直播电商这一增长点，可以保证未来两三年的增长，而B站在直播带货方面的尝试还十分有限。

　　以目前形势发展，快手未来的收入可能将主要来自于直播电商及其衍生业务，而B站收入仍将保持多元化。

　　目前美股市场给予B站的市销率（TTM）为31.5倍，如果将快手的估值对标B站，可给予的估值将达到1.6亿元人民币。但前提是，B站目前的估值也是合理的。

　　一手赚得近1.9万元

　　数据显示，快手上限定价115港元，获超1200倍认购，超142.3万人参与申购，一手中签率仅有4%，想要稳中一手需要认购500手以上。

　　梳理发现，快手申购数量在港股排名第一，1月15日上市的医渡科技以117.4万的申购数量位列第二，而第三位则要追溯到2006年10月上市的工商银行，其新股申购数达97.7万。

　　注意到，在各大社交平台，不断有投资者吐槽快手打新之难。快手IPO创下大市值公司一手中签率新低，一手中签率仅4%。网易、京东集团、农夫山泉、思摩尔国际的一手中签率分别为8%、10%、12%、20%。

　　快手暗盘疯涨，已有投资者选择部分套现。一位投资者称：“卖出一手快手收益达2.27万港元（约合人民币18922.97元）。”

　　“你看别的公司上市也没有这么高的情绪，大家对快手未来的空间预期比较足。”北京一位券商传媒分析师指出，今天美团联合创始人王慧文加盟快手，这些因素都被理解为对快手的利好。

　　某大型公募基金传媒互联网研究员周静（化名）直言，快手打新火爆主要因为大家都在抢筹核心资产。

　　当然亦有基金分析师提示风险，快手估计开盘一步到位，提前透支远期的上涨空间。

　　资料显示，快手此次公开发行共计发售365，218，600股股份，其中，356，088，100股股份将做国际发售，9，130，500股股份将做香港公开发售。指示性发售价格范围在每股105港元-115港元之间，以此计算对应股份市值分别为4314亿港元和4724亿港元，估值超过预期的500亿美元，介于556亿至609亿美元（约4337亿至4750亿港元），计及超额配售权估值最多可增至617亿美元（约4813亿港元）。

　　招股书显示，如按照发售价的中位数110港元计算，快手本次全球发售的所得款净额，在扣除相关包销费用及全球发售相关预计开支后，将达到394.77亿港元。

　　电商业务潜力被看好

　　财报显示，2017年-2019年快手营业收入分别为83.40亿元、203.01亿元、391.20亿元，同比分别增长143.43%、92.7%、48.26%。从营收结构看，直播服务仍贡献大部分营收。由于广告业务收入高速增长，直播收入占比从2017年的95.32%，下降到2020年前三季的62.22%。公司积极寻求电商及其他业务变现，其他服务收入由2018年的0.20亿元上升至2019年的2.60亿元（占比0.6%）、2020年前三季的20亿元（占比5%）。

　　截至2020年9月30日，快手中国应用程序及小程序的平均日活用户达3.05亿，平均月活跃用户达7.69亿。在平均月活跃用户中，约26%为内容创作者。

　　此外，根据招股书显示，截至去年11月30日，快手电商GMV达到3326亿元人民币，已经超过2019年全年GMV（商品成交总额）的5倍。2020年以来，快手电商GMV实现第一个1000亿用了6个月，第二个1000亿仅用了3个月，第三个1000亿只用了两个月。

　　招股书显示，线上营销服务、直播以及电商等业务保持增长，2020年第三季度快手收入达154亿元，相当于上半年收入的60.6%。其中，线上营销服务收入占总收入份额增速最快，从2017年的4.7%上升到2018年的8.2%、2019年的19.0%以及2020年前三季度的32.8%。

　　快手的电商业务被市场高度关注。快手主要通过销售虚拟物品，提供多种形式的在线营销服务，以及收取电商销售佣金进行变现，相较于其他互联网平台的广告加载率仍具提升空间。随着快手主站上线单列精选，其广告效果实现路径更短，相较需要用户点击以观看广告的双列模式，广告库存量得到较大提升，推动变现效率增长。

　　银河证券传媒分析师杨晓彤表示，对比主要互联网平台的广告收入与单用户价值，快手未来仍具较大释放空间。快手于2018年开展电商业务，收入增长迅速，快手平台GMV由2018年的人民币0.97亿元，增至2019年的人民币596亿元，并由2019年上半年的人民币34亿元增至2020上半年的人民币1096亿元，成为全球第二大直播电商平台。在2019年，直播电商的商品交易总额占中国零售电商市场的4.2%，该占比预计将在2025年达到23.9%。可见快手的电商业务尚处于蓄力期，还具有很大的上升空间。