汇率最近怎么了？

　　一、过去一周人民币走势与波动原因

　　过去一周人民币走势震荡加剧。在5月27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

　　之后两天因为美国多个城市发生抗议非裔男子被白人警察伤害致死的骚乱事件，使得美元指数回跌至98，离岸人民币汇率也回升到7.125附近。在岸人民币也由7.176回到7.115附近。过去一周人民币汇率走势大幅波动的因素，可归纳如下：

　　1. 涉港决议

　　5月27日人民币汇率大跌，主要是大家在28日通过涉港决议案的前夕，美国方面发表了不当言论，对此后美国特朗普方面将采取怎样的“报复”措施，猜测众多，严重影响外汇市场的预期，导致一部分投资者恐慌性购汇，给离岸和在岸人民币汇率带来贬值压力。

　　然而5月29日美国总统特朗普在白宫新闻发布会上扬言要对中国香港采取措施：将取消香港的贸易优惠待遇，包括逃犯移交、关税优惠以及敏感物品的购买；并未在中美贸易上增加壁垒条件，等于是“雷声大、雨点小”，加上特区政府已为美国近期可能对港采取的各种经济制裁措施作出“充足应对准备”。因此“靴子落地”后对人民币汇率的影响只是短期性的，很快就恢复过来。

　　2. 美国骚乱

　　5月25日晚非裔男子被白人警察伤害致死的视频曝光，开始引起抗议游行骚动延续至今扩散到美国各大城市，对美元是不利因素，美元指数也因此从99.8跌到98，对照起来，上周人民币对其他主要货币多呈现贬值。 一贬一升之后，上周离岸美元兑人民币的汇率还升值0.2%，在岸人民币微贬0.09%，需要注意的是，美元兑人民币的中间价由5月25日的为7.1209到29日的7.1316，小贬0.15%，创2008年以来新低。

　　二、2020年底前影响汇率变动的因素

　　1.新冠肺炎疫情因素

　　中国的疫情已经接近尾声，大部分产业复工复产，欧洲的疫情已经趋缓，美国还处于平台期，此时急于复工复产，疫情有反弹之忧。在疫情下中国2会虽然未订2020年的经济增长率目标，但要达到新增就业900万人的目标经济增长率肯定还可以维持正数，美国申请首次失业救济的总人口10周来总计超过了4100万人，5月29日特朗普政府取消已延续40年的年中经济预测，但美国GDP年化增长率第一季同比下降5%，全年应该更差，经济基本面中国优于美国，且大于一疫情前4%的差距情况。

　　中国在疫情下第一季仍有贸易顺差131亿美元，中国率先复工的出口替代效应，部分抵消全球总需求下降冲击。旅游是服务业贸易逆差主因，全球限行使中国服务业逆差降低。中国出境旅游人数与旅游支出都居于世界首位，受疫情影响2020年上半年将大幅减少，降低服务业贸易逆差，因此对美元的购汇需求降低。

　　2. 美元的流动性需求因素

　　3月份在新冠疫情全球爆发阶段，全球资本市场大幅下跌，出现流动性危机，使得美元指数在两周内一度上涨7%，从96到103，但在美国推出无限量QE政策后又在一周内跌回98.3，之后大部分时间维持在99到100.5之间波动，直到骚乱事件发生后跌倒98。

　　目前欧美股市从3月的低点已经反弹超过30%，除非疫情再度恶化，再出现美元流动性危机的概率不大，由于美国联准会在疫情期间大量印钞来支撑经济，如果疫苗可在年底前开发出来，疫情危机解除后美元指数还有进一步下降的可能。

　　3. 中美的利率差距与资金流动

　　目前中国的10年期国债利率比美国高出约2%，银行同业拆放利率比美国联邦基金利率高出约1.5%，对资金的吸引力高于美国。此外中国放宽QFII的投资上限，放宽外资金融机构持股上限等措施，都有助于外资流入，对人民币汇率形成一定的支撑。上周北向资金已累计净流入60.31亿元，5月以来已累计净流入208.97亿元。而北向资金流出通常同步或领先于汇率的贬值，目前未有任何迹象。

　　需注意的是，未来中美利差可能缩小，一方面是2会工作报告中强调中国要继续降息降准，另一方面美国联准会已经明确表示不会考虑负利率的情况，而美国10年期国债收益率也由0.56%回升到0.69%。

　　4. 美国大选因素

　　11月美国就要举行总统大选，美国大选时期中国和美国外交关系往往走向紧张，疫情甩锅中国与贸易摩擦加剧都是选前对人民币汇率的扰动因素。大选的结果如果民主党候选人拜登当选，美国政策的不确定性可能比特朗普的任期低一些，美元指数上升的概率较高。

　　5. 中国央行的政策因素

　　人民币对美元汇率中间价是一个锚，每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中间价上下2%的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度的3%，采取的是收盘价 +一篮子 +逆周期调节因子”的三目标定价机制，上周在美元指数回落的时候还调高美元兑换人民币的中间汇率，可见在目前不利的出口情势下也不希望人民币随着美元指数贬值而大幅升值。

　　中国的外汇准备在2015年时曾经达到4万亿，2018年回降到3万亿，这两年还能维持在3万亿以上。然而中国也有2万亿美元的外债总额需要偿还，中资机构在香港等市场发行的美元债规模庞大，据彭博数据，截至3月末，中资美元债存量规模约7663亿美元，相当于境内信用债市场的1/4。

　　人民币贬值将需要以更多金额人民币来偿还同样金额的美元债务，现阶段人民银行也不希望人民币汇率大幅贬值增加还债负担。因此2会的政府工作报告，将人民币汇率保持基本稳定作为目标。

　　三、2020年底前人民币汇率走势的前瞻

　　1.预期美元兑人民币汇率的波动区间

　　5月27日美元兑离岸人民币的盘中高点在7.196，在岸人民币的收盘高点都在7.145，都接近2019年9月美国宣称对中国输美商品全面加征关税和将中国列为汇率操纵国恐慌时的汇率水平。

　　今年人民币最强的时候，是在中美贸易完成第一阶段协议，而新冠疫情尚未浮上台面的1月20日，离岸与在岸人民币的汇率都在6.84左右，疫情发生后的高点都出现在国内疫情已经显著改善，而境外疫情尚未大规模蔓延的3月4日，离岸与在岸人民币的汇率都在6.93左右，考虑到现在的情况境外疫情还在拉丁美洲、印度、非洲等地区持续蔓延中，美元在全球疫情告一段落前，这些未摆脱疫情阴霾的新兴国家还会有美元流动性的需求，而且中国面对境外疫情的情况比3月4日还差一些，预期疫苗在年底前可全面运用的概率不高，因此2020年底前美元兑人民币汇率回到7.0以下的机会不大。

　　预计年底前美元的流动性需求不会超过3月份的情况，再加上前述基本面上中国相对于美国的优势，因此美元兑人民币汇率超过7.20的机会也不大。以6月1日的中间汇率7.1315来算，贬值的空间约1%，升值的空间约1.8%，年底前人民币升值的空间略高于贬值。

　　2.可能让美元兑人民币汇率超过预期波动空间的风险因素

　　（1）疫情在秋冬季二次爆发，甚至比第一次还严重；

　　（2）欧洲与美国在复工后疫情大幅反弹，再度停工停产；

　　（3）中美之间爆发更大规模的贸易摩擦与技术控管；

　　（4）特朗普总统连任失败，民主党政府改变对中国的态度；

　　（5）有效应对疫情的疫苗在2020年底前就能够问世并广泛接种。

　　四、对投资人的建议

　　1. 情绪总是短期冲击，最终会回归基本面

　　若在上周情绪性的以高价买入美元，处于近期内相对高位，赚汇差的空间不大。若不是马上要用到美元，建议年底前以静制动，在人民币价位接近7的时候再下手不迟。

　　2. 美元仍是基本配置

　　对于高净值人士来说，仍应持有一定额度的美元部位作为基本配置，来保持在境外投资的流动性，与对冲所有资产都以人民币持有的风险。

　　3. 未雨绸缪来应对美元需求

　　我国实行外汇管制，近年来对汇出美元的审核日趋严格。应该以合法为原则，利用每年的购汇额度提早准备子女留学与其他需求。