国际油价超预期反弹 “原油宝”投资者转战期市

　　“负油价”带来的情绪冲击仍未平息，转眼间国际原油已出现史上最猛反弹。短短一个月，从地狱到天堂，对很多原油投资者来说，恍如隔世。

　　进入6月，国际原油市场反弹势头不减，布伦特原油主力合约盘中重新站上40美元，本轮反弹超过70%，美国WTI原油较4月低点更是翻倍有余，堪称史上最猛反弹。据证券时报记者了解，一些原先投资银行原油产品的投资者正在转战期货市场，少数在低位抄底收获颇丰。

　　如此强劲的反弹早已超出大多数业内人士预期。分析人士认为，油价的强势短期内可能还会延续，市场焦点集中在即将举行的OPEC+会议。

　　值得注意的是，国际油价在站上40美元关口后，国内成品油又将进入浮动区间。自从触发地板价机制以来，国内成品油价格已连续五次未做调整，但这样的情况或将迎来改变。国内油价新一轮调价窗口将在6月11日24时开启。分析人士认为，由于国际油价近期持续的涨势，新一轮成品油调价存在连续搁浅后再度上调的机会。

　　投资者转战原油期货市场

　　刚刚过去的5月，国际原油市场录得史上最大月度涨幅。美国WTI原油期货当月合约涨幅高达85.02%；布伦特原油期货当月合约涨幅也达到41.07%。如果从美油近月合约出现负油价的4月21日算起，本轮油价的反弹幅度更为惊人，美国WTI原油期货价格甚至翻倍有余。

　　周四亚洲交易时段，国际原油价格窄幅震荡。截至证券时报记者发稿时，布伦特原油主力8月合约收报39.51美元/桶，上涨0.15%，周三盘中一度站上40美元关口；美国WTI原油期货主力7月合约收报36.83美元/桶，上涨0.22%。

　　持续的大涨让低位抄底的投资者尝到甜头。有投资者向证券时报记者透露，其在4月底银行暂停新开仓前买入的纸原油产品，目前收益率可观。

　　不过，由于众所周知的中行原油宝事件，监管层收紧了银行账户的商品类业务，中国银行、建设银行、交通银行、工商银行等多家银行相继宣布暂停账户原油产品新开仓交易，此后限制扩大至整个账户商品业务。但这并不影响投资者的抄底热情。有期货公司人士向记者透露，4月以来，部分原来的纸原油投资者开户进入原油期货市场，其中不乏一些资金量超过百万的大户。

　　“从银行原油宝转来做原油期货的还挺多的。虽然我们不建议客户抄底，但一些在低位抄底的投资者确实赚了不少钱。”他说。

　　统计显示，2月以来，上海原油期货持仓量从3万手附近快速攀升，4月底一度升至18万手以上，增幅超过5倍，最新持仓量在16万手附近。资金的持续进入提升了上海原油期货市场的影响力。

　　原油基本面逐渐好转

　　本轮油价的迅猛反弹超出业内预期，绝大多数业内人士都感慨“没想到”。

　　“这波反弹更多还是资金打出的预期，我们走访的产业客户，包括我们自己都没有这么看多油价。虽然认为有反弹，但不应该会反弹这么快，这是一个比较共性的看法。”有分析人士称。

　　实际上，4月底OPEC+达成史上最大减产协议后，当时整个市场对油价的预期并没有太多改善，一些悲观的受访对象预测美油6月合约还将出现负油价。不过，就在一片看空声中，原油价格节节走高。

　　一位不愿具名的受访对象认为，资金博弈是本轮油价反弹的重要原因。“之前出现负油价是因为市场上有一批以中行为代表的多头存在，而现在空头的猎物已经没了，甚至自己可能会成为多头围剿的对象，在交易结构发生变化前，反弹还会延续。”

　　国泰君安期货原油研究总监王笑认为，从基本面情况看，原油的整体基本面在逐渐好转。供应端OPEC+产量是在明确受控和下滑，美国产量也在下滑。从需求端看，随着欧美复工复产预期越来越足，带动需求在逐渐修复，使得原油价格逐渐摆脱疫情影响，出现非常明确的修复动力。

　　“但有一个问题是，原油价格反弹太快了。从目前情况看，库存问题和美国页岩油减产动能下降的问题，包括美国本土的抗议和游行、中美贸易摩擦，这些都会影响需求端和反弹的速度。现在市场一定程度上忽略了利空，这种表现从股市也可以看到。”对于油价能否继续大幅上行，王笑表示，这种上涨一定程度上是反映了基本面的边际改善，但也会带来问题。比如现在布伦特原油接近40美元，页岩油的减产执行率就很难保持之前的水平。当前油价过度反映了基本面好转情况，市场喜欢一次性把预期做足。短期油价预期很强，但上方也有压力，这还取决于6月4日OPEC+会议的情况。

　　国内油价或再度上调

　　在原油反弹带动下，大宗商品市场都有明显反弹，股市上能源股也引领周期板块出现回暖。

　　反映国内商品期货走势的文华商品指数连续三个月上涨，5月涨幅接近4%。其中，铁矿石一马当先，上月反弹幅度超过20%。同时，能源股近期逐渐走出弱势，北京时间6月3日晚美股市场能源股全面走强，埃克森美孚、壳牌涨幅超过4%，不少能源股创出近期新高。A股市场上，石化双雄在5月底创出新低后，近日也有所反弹。包括恒力石化在内的一些民营炼化企业的股价反弹势头更为强劲。

　　高盛5月初的报告称，在经历“剧烈的再平衡”后，预计油价将经历三个阶段的上涨：第一阶段是在5月和6月，WTI原油将回升至25美元/桶的现金成本水平；第二阶段从2020年下半年开始，原油市场将暴力再平衡，开始出现供不应求的状况，库存压力得以缓解，布伦特原油小幅上涨至30美元，第二阶段可能持续到2020年第三季度或第四季度结束；第三阶段，市场将越来越集中化，有助于推涨油价。

　　高盛认为，2020年第四季度布伦特原油的目标价格为65美元/桶。目前油价的走势已经明显超出了高盛当时的判断。