有色狂欢 金价却持续暴跌 到底什么情况？分析师这样看

　　铜价刷新近十年高点之际，国际金价却跌破千八关口，回吐了2020年6月以来的涨幅。

　　金银价格现持续下跌

　　3月开局，国内期货市场上贵金属依然延续跌势。早盘，沪金、沪银主力合约跌幅均达2%。沪金盘中一度低至360.2元/克，刷新2020年3月以来低点。

　　国内贵金属价格走势，与国际市场关联紧密。

　　近期国际金价依然沿着下行通道运行，在上周四再度触及1760美元附近8个月低位后，现货黄金周五更进一步收报1733.89美元/盎司，单日下跌36.52美元，盘中一度触及2020年6月以来的最低水平1717.12美元/盎司。当周现货黄金收跌达50.21美元。

　　3月1日，在亚市早盘，风险货币、股市、债券均走高，美债收益率目前持续回落的背景下。国际现货黄金小幅走高，重返1740美元上方，逼近关键的1745美元，白银也小幅走高，交投出现在26.5美元上方。

　　此外值得关注的是，在上周四金价启动大幅走跌之时，2月25日全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为1100.24吨，较上一交易日减少6.12吨；全球最大的白银ETF美国iShares Silver Trust(SLV)白银ETF持仓量为19214.37吨，较上一交易日减少57.77吨。COMEX黄金库存增加至39,384,718.54盎司，COMEX白银库存减少至394,178,452.51盎司。

　　“上周黄金再度大幅走弱，价格已基本回吐去年6月份以后快速上涨的一段。从黄金ETF表现来看，持仓量不断小幅下降，说明市场情绪异常低落。”光大期货贵金属分析师展大鹏认为，黄金近期走势与市场情绪高昂的工业品市场截然想反，也说明市场在追逐风险收益，而非避险。不过，从金油比和金铜比来看，均已回到正常区间，此时的黄金的性价比也在逐渐凸现出来。

　　美债收益率大涨利空

　　“美债收益率上升，削弱了黄金的需求。”对于近期贵金属显著走弱的原因，卓创贵金属分析师张伟认为，近来随着拜登新政府弥合两党裂痕努力的失败，民主党人决定甩开老对手单干。前有9000亿余温尚存，现下1.9万亿已箭在弦上，后续还有2.0+万亿的基建计划腹稿已打。刺激“弹药”充足的同时，美国疫苗接种进展神速，欧洲多国松绑封锁蠢蠢欲动，后疫情时代真真的已经快步走来。此次海外应对疫情，在开动货币机器的同时，财政措施也赤膊上阵，双轮加持，无怪乎市场预期通胀加强。美债为代表的利率指标扶摇直上，金价承压抗击通胀未能显威。

　　展大鹏也表示，从相关市场来看，美元再度呈现触底反弹之势，以及美长期债券收益率的上升，成为黄金价格下跌的主要推手。特别是是美长期债券收益率不断突破，已回调至疫情前的水平，在通胀预期温和上升的情况下，美实际利率亦呈现上升预期，这也是市场不看好黄金的最大的利空因素。2021年随着疫苗的普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。

　　上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳称，2021年，随着新冠疫苗普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美债收益率大涨，且美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。

　　贵金属是否还能迎春？

　　2020年8月，受外盘带动影响，沪金、沪银主力合约一度呈现持续冲高态势。沪金期价突破450元/克关口，刷新历史高点，沪银期价也一度涨至6877元/千克，刷新2012年末以来高位。国际市场，纽约黄金价格在8月初首破2000美元/盎司大关后，后又冲抵2089.2元/盎司，历史高点被持续打破。

　　在经历前期高点后，如今持续回落的贵金属价格，是否还有上行空间？

　　徐阳认为，支撑黄金的因素并未完全退去。在美联储指引市场“加息”或“缩表”之前，黄金较难出现2013年单边下行之势，反而后期随着美国10年期国债收益率和美元阶段性反弹到位，黄金或开启新一轮明显的涨势，这只是时间问题。黄金价格走势虽不尽人意，但黄金投资需求依旧得到支撑。

　　他表示，据世界黄金协会数据显示，继2020年11月和12月连续两个月的黄金ETF净流出之后，2021年1月全球黄金ETF再次实现净流入，流入量为13.8吨。

　　2021年，黄金价格会出现先抑后扬的表现，一季度出现年内低点的概率较大，之后会呈现震荡上扬之势，并最终突破去年高点再创历史新高。

　　展大鹏也认为，美联储最新一期会议纪要显示，美联储一如既往为宽松的货币政策做辩护，也指出通胀预期在近两年会维系在2%以内(排除个别月份)。有意思的是，工业品的上涨却是在交易通胀预期，且从走势上看大有通胀不可控的情绪逻辑，这其实与美联储对通胀的判断有分歧。从实际利率的角度出发，10年期国债收益率的走高，通胀预期停滞不前，实际利率预期是不断走高的，黄金自高位走弱本质上是在消化这部分风险。当前或已处在逻辑运行的末期，一是国债收益率涉及到美政府发债成本，不可能无限制走高，市场也在寻找一定的平衡点，等待政策的适度调节或市场的自我回归；二是金融市场躁动的小阳春，工业品与黄金的加剧分化，是逻辑自我实现的末端表现。因此一季度可能会创出黄金年度低点位置，二三季度黄金或存在较好的表现，操作上黄金可逢低吸纳，谨慎者可继续观望。

　　宝城期货近期研报认为，去年下半年以来对贵金属形成压制的一个重要原因是市场普遍预计全球经济复苏的步伐将会加快，从几大经济体的表现来看也得到了一定的印证。

　　去年以新冠疫情为主线的贵金属上涨行情只是大牛市的第一阶段，目前的走势是进入休整的第二阶段，未来还将启动以通货膨胀为主线的第三阶段。总体而言，贵金属经过了去年的潮起潮落之后，目前正处于关键的调整及蓄势阶段，并不意味着行情已经退潮，未来仍将有更为汹涌的大潮出现。