西门子法要被颗粒硅取代？通威股份两天市值蒸发360亿揭秘

　　来源：金证券 作者：江芬芬

　　原标题：“拥硅为王”到头了？通威股份两天市值蒸发360亿

　　就在20多天前，还是人见人爱的“小甜甜”，几天之间就变成机构抛弃的“熊夫人”，这样的剧情发生在A股硅料龙头身上。3月4日，通威股份早盘就直接跌停，加上此前一个交易日下跌7.98%，两个交易日市值蒸发360亿元。而就在2月10日，通威股份股价盘中一度涨至55.5元，市值站上2500亿元关口，创历史新高。通威股份究竟怎么了？

　　“拥硅为王”到头了？

　　对于通威股份的暴跌，有圈内人士分析了背后的深层次逻辑。硅料目前的主流技术是西门子法，是通威股份、大全和新特等头部主硅料公司的制备方法。而日前，无锡上机与保利协鑫能源宣布签署了颗粒硅合作协议，合作进行30万吨颗粒硅生产及下游应用领域研发项目，总投资180亿元。业内有观点认为，这或与通威股份等硅料企业形成直接竞争。

　　《金证券》记者获悉，在前述圈内人士看来，市场担忧颗粒硅取代西门子法主要基于以下原因：颗粒硅较西门子法更省成本；颗粒硅较西门子法碳排放更少，碳中和是我国的重大战略目标，目前我国实现碳中和时间紧任务重，碳交易将成为限制企业碳排放的重要手段；保利协鑫扩产计划较为明确，2021年上半年会上3万吨，年底将达到5.4万吨，2022年完成20万吨，扩产节奏较快。而作为西门子法的头部企业，通威的扩产计划相当激进，2021年新增名义产能8万吨，占全市场新增名义产能的47%。因此，未来颗粒硅如果取代西门子法，通威股份将受伤最大。

　　值得注意的是，在3月3日通威股份大跌7.98%的情况下，保利协鑫能源却大涨9.49%。

　　其次，市场对通威的担忧一直存在。2020年光伏行业迎来需求爆发，大部分的企业业绩都保持了50%以上的增速，通威股份作为上游硅料产能最大的公司，在硅料涨价的背景下没有公布业绩预告，引发市场担忧，市场判断公司可能于2020年第四季度做了大幅的计提减值，导致2020年业绩增速小于50%。当前节点，虽然硅料价格还是维持高位，但市场对通威股份一季度业绩也保持了谨慎态度。另外，2月26日，公司发布员工持股计划，计划募集13.5亿元，在二级市场进行公开购买股份然后发放给员工，市场认为限制性计划有压低股价诉求。

　　最后，对薄片化减少硅料需求的担忧。《金证券》记者注意到，2月底表示，为了应对多晶硅价格上涨形势，将通过减薄硅片厚度缓解下游电池、组件客户的成本压力。按中环计算，如果产业链内全规格单晶硅片全面转换到160m厚度，预计可节省6.8%的硅使用量。需求端的减少可能会降低硅料的价格，削弱通威股份盈利能力，引发市场担忧。

　　行业公司争相“打嘴仗”

　　对此，3月4日通威股份回应称，目前公司生产经营正常，硅料和电池片维持满负荷生产，硅料也持续维持高位，并稳步往上。针对竞争对手颗粒硅的影响，通威股份评价称，改良西门子法是目前市场主流的高纯晶硅生产方法，具备非常成熟的应用经验，能够兼顾产品品质和生产成本的保障。目前，国内及海外优秀的高纯晶硅生产企业均选择改良西门子法。通威股份称，目前颗粒硅在品质上较改良西门子法的产品尚具有不小的差距。

　　《金证券》记者了解到，对于颗粒硅的发展进度超出预期，与通威股份站在同一阵营的新疆大全，在最新调研中表示“颗粒硅的技术绝对不是革新”，建议机构投资者去问一下客户“到底行不行”。不过，在此前的调研中，公司高管则表示，目前颗粒硅的主要问题是粉尘含量高、碳含量高、容易断晶，这些问题十分确定都可以解决，因为十年前颗粒硅是用在半导体产品生产上的，但用在光伏领域的时候要求低成本解决这些问题，公司近年来和协鑫等正持续推进。

　　值得一提的是，除了技术路线之争，不断攀升的硅料价格正隐露危机。显示，硅料价格近期已突破10万元/吨；隆基发布的3月份硅片报价显示，不同规格硅片涨幅在0.3元/片-0.39元/片之间，中环也相应提价。但据SOLARZOOM智库根据近期出台的几个重要组件招标测算，在硅料价格的暴涨过程中，终端组件价格没有传导涨价的任何能力，中游杀利润已经成为不可辩驳的事实。一旦产业链价格传导不顺利，硅料价格的持续攀升也将遇到极大阻力。

　　3月4日，保利协鑫能源股价同样大跌。截至收盘，下跌8.36%报2.96港元。