这笔300亿美元的交易可能重塑航空业

作者:楼·怀特曼（TMFeldoubleu）

平时下的雷达世界飞机融资的被推到了聚光灯上周简介AerCap控股公司（NYSE：AER）宣布$30十亿的交易收购的GECAS单位通用电气（NYSE：GE）。

这笔交易将创造一个强大的金融机构，但同时也给AerCap的资产负债表增加了数十亿美元的新债务，并通过向通用电气（GeneralElectric）提供46％的股份来稀释股东。最初，投资者不确定交易的结果，这使AerCap的股价上涨了10％以上，但传闻却下跌了5％以上。

收购GE资本航空服务业务无疑会给AerCap带来新的风险，但这也是千载难逢的机会，这可能会波及包括飞机制造商和航空公司在内的整个行业。下面是这笔交易的详细介绍，以及有关投资者如何从此处查看AerCap的想法。

一站式飞机商店

AerCap和GECAS都在购买飞机并将其租赁给航空公司。租赁公司最初是在1970年代兴起的，但随着航空公司将租赁作为一种使债务脱离资产负债表的方式，近年来它们变得越来越受欢迎。

该交易将结合该行业两个最大的投资组合，使AerCap的机队从1,044架飞机增加到2,000多架。它还有助于业务多元化：合并后将拥有200多个客户，并将GECAS在北美的业务与AerCap在亚洲的大量业务相结合。

这笔交易是两家公司的重聚，两家公司的起源可以追溯到行业先驱吉尼斯·皮特航空，该公司于1990年代倒闭，由通用电气收购的资产和成为AerCap的资产分为两部分。

在与波音（NYSE：BA）和空中客车（OTC：EADSY）进行谈判时，该组合也将发挥重要作用，轻松成为飞机制造商和发动机制造商的最大客户。

过去，吉尼斯·佩特（GuinnessPeat）或其竞争对手国际租赁金融公司（InternationalLeaseFinance）的话可能会在图纸板上制作或破坏新的飞机设计。虽然AerCap不太可能那么强大，但其购买决策对于确定行业趋势和飞机计划的长期成功将大有帮助。

可能出什么问题了？很多

公开交易的租赁公司的交易价格往往会比账面价值略低，而AerCap确实为GECAS的账面价值付出了小幅折扣以确保交易。但是，这种估值可以说是一点点的丰富，尤其是考虑到航空公司在大流行期间回避飞行并寻求延期支付租金时，租赁公司所遇到的问题。

租赁公司本质上具有很大的影响力。为此，AerCap截至12月31日在其无担保债务总额158亿美元的基础上，增加了240亿美元的新债务，如果大流行导致航空公司再度陷入不稳定状态或使经济陷入衰退，AerCap可能会受到威胁。

该交易将把AerCap的杠杆率提高到三倍于股票，尽管该公司表示希望保持其投资级信用评级。AerCap相信它可以迅速回到其债务不超过股本2.7倍的目标，但投资者将渴望看到公司兑现这一承诺。

交易的性质还增加了通用电气对这些股票的悬念。根据条款，通用电气必须遵守分阶段的锁定协议，允许其在9个月后出售其46％的股份中的一部分，并在15个月后出售全部股份。鉴于通用电气正处于重组阶段，并且一直在寻求筹集现金，因此有理由担心，如果通用电气获准，它将出售AerCap股票的任何增值，有可能在一段时间内限制其上涨动能。

最后，由于其产品组合的质量，AerCap被视为飞机租赁商中的主要股票。AerCap将投资重点放在更新，最新一代的技术上，如果航空公司客户违约，该技术往往更容易放置在其他地方。GE的投资组合涉及范围更广，可以至少暂时削弱AerCap所获得的优质收益。

AerCap将飞得更高

任何交易都有风险，但AerCap的设置可以充分发挥交易的潜力。AerCap的管理层具有丰富的集成经验，并于2014年从AIG收购了InternationalLeaseFinance，从而跃居该行业的高层。

交易完成后，AerCap的机队仍将相对年轻，平均年龄约为7岁，其中56％被视为新技术。过去，AerCap的管理团队已证明自己是熟练的飞机销售商，这是使投资组合保持年轻状态的一部分，并且应该能够出售一些他们认为不太理想的GECAS投资组合。

这种结合还可以降低客户集中度的风险。达成交易后，AerCap的前10名客户将占账面净值的30％左右，而之前的这一比例约为40％。该公司的平均剩余租赁期限为7.1年，使AerCap有充裕的时间来整理投资组合并为未来做计划。

在达成交易之前，我曾称AerCap为最终航空恢复投资的最佳方法。大流行后，航空公司可能不得不比以前更依赖飞机出租人，因为在危机中承受了数十亿美元的额外债务。

在航空恢复的初期，AerCap加大了进行这项雄心勃勃的交易的风险。但是，这种改变景观的机会并非每天都有。我看好AerCap的股票将能够在未来的几年中渡过这种动荡并获得更高的高度。