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扣非净利下挫65%！双鹭药业股权投资额大增成果尚不明朗
来源：投资时报 作者：殷玉佳
2020年，双鹭药业营业收入为11.19亿元，同比下滑44.85%，同期归属于上市公司股东的净利润为3.56亿元，同比下滑26.78%
即使是在2020年新冠肺炎疫情影响下，生物制药行业的高景气度依旧。2020年，医药生物板块全年涨幅为52.69%，在申万28个一级行业中排名第六位。
不过，北京双鹭药业股份有限公司(下称双鹭药业，002038.SZ)2020年的业绩表现却不尽如人意。
据其最新披露的2020年度业绩快报显示，双鹭药业实现营业收入11.19亿元，比上年同期减少44.85%。该公司称，其排名第一和第二的产品复合辅酶、胸腺五肽同时被调出地方医保，故去年对公司造成较大的影响，短期市场受冲击较大。
此外值得关注的是，多项储备药品尚在研发中的双鹭药业，新药品迟迟未能上市。在对外投资方面，其前年布局了热门赛道工业大麻，但还未产生收入。2020年，该公司再次大手笔进行股权投资，意欲布局医院及经营管理，结果如何尚待分晓。
对此，二级市场或有所反馈。自2020年7月15日一度达到顶峰14.98元/股后，双鹭药业近一年股价就一路震荡下挫，下行通道显现。截至2021年3月15日，其股价收报9.07元/股。自去年7月到达顶峰以来，下跌39%。
针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至双鹭药业，截至发稿尚未收到公司回复。
主营业务收入大幅下挫
据双鹭药业最新业绩预告披露，该公司2020年实现营业收入11.19亿元，同比减少44.85%，下滑幅度较大；营业利润4.0亿元，同比下降28.71%；归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比下降26.78%；基本每股收益0.3469元。
该公司称，营业收入变动主要系受疫情和主要产品复合辅酶、胸腺五肽均从地方医保目录调出，销售订单减少导致收入减少所致。同时，除了主要产品收入减少外，该公司的研发、管理等费用也相应增加。
《投资时报》研究员查阅该公司近年财务数据注意到，其营收及净利润的大幅下滑早有征兆。
据2020年三季度报披露，双鹭药业前三季度的营收同比下滑46.54%至8.42亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.03亿元，同比下滑39.72%。
值得注意的是，该公司扣非后归属于上市公司股东的净利润仅为1.49亿元，同比下滑64.53%。其非经常性损益高达1.54亿元，高于扣非后归属于上市公司股东的净利润本身，该部分损益的最大来源是其持有的各类交易性金融资产产生的损益，达1.39亿元。
同时，这也不是双鹭药业总营收和净利润等财务指标的首次下滑。
2019年，该公司总营收尽管仍然维持在20亿元规模，但增速同比下降6.36%。同期，归属于上市公司股东的净利润为4.87亿元，同比下滑14.82%。扣非归属于上市公司股东的净利润为4.11亿元，同比下滑25.88%。
同年双鹭药业主要产品亦有销量下滑迹象。2019年，该公司复合辅酶销售额为7.88亿，销售额同比下降35.28%，销量同比下降34.64%。整个2019年，双鹭药业生物、生化药板块的收入不过14.61亿元，而仅复合辅酶的销售额占比就过半达53.9%。
2019年欧宁(注射用胸腺五肽)销售额为1.74亿，同比下降7.47%，销量同比下降6.77%。随着公司主要产品销量下滑而来的是，双鹭药业整个生物、生化药板块的业务收入比例从2018年的81.77%降至71.98%。
双鹭药业2020年度业绩快报(元)
数据来源：公司公告
股权投资成果尚不明朗
近两年，医保目录更新调整趋于常态化，辅助用药监管越来越严，在此背景下，双鹭药业主营业务收入下滑并不奇怪。
而自2018年起，双鹭药业在对外长期股权投资上也频频发力。仅2018年当年，该公司长期股权投资额就同比大增205.48%，达到4.12亿元。截至2020年9月30日，期长期股权投资为9.25亿元。
在对外投资的方向上，双鹭药业不再仅仅投资参股医药研发公司，而开始尝试布局其他赛道，但目前尚未出现明显的正向反馈。
《投资时报》研究员注意到，2018年双鹭药业投资2.8亿元取得了股权投资基金嘉兴颐和股权投资基金合伙企业(有限合伙)45.81%的份额。据披露，2019年，该项投资的净利润为-2204万元，长期收益暂不明。
2019年8月，双鹭药业通过受让海布生物股东国海联合集团70%股权，成为海布生物控股股东。目前，海布生物相关产品处于前期研发和筹备阶段，尚未实现盈利。
而海布生物的热门概念主要在工业大麻方面。据披露，2020上半年该公司已成功试种3000亩工业大麻，目前在积极推进其衍生产品的研发。数据显示，海布生物2019年度亏损57万元，2020年上半年亏损67万元。
工业大麻概念是2018年和2019年全球产业热点，沾麻就涨成一时现象。据不完全统计，截至2020年6月末，我国有44家上市公司在该领域有所布局，超过一半是医药企业。但整体来看，国家对于工业大麻政策监管严格。对双鹭药业来说，产品如何开发应用、市场如何规范竞争都需要仔细考量。
双鹭药业布局的另一领域是医院。2020年1月，双鹭药业董事会通过了对外投资设立参股公司的决议，其将与北京国科新里程医院管理有限公司(下称北京国科)共同出资设立北京国科新里程医疗健康科技有限公司(下称新里程医疗)，拟收购2家以上三级医院。新里程医疗注册资本为10亿元，其中，双鹭药业认缴出资4.9亿元人民币，占注册资本的49%；北京国科认缴出资5.1亿元，占注册资本的51%。据悉，双鹭药业已完成出资。
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