国盛策略：三月哪些资金在加仓？3月偏股基金新发行2300亿份

　　报告正文

　　一、2021年3月股市流动性一览

　　股市流动性月报重点跟踪的资金流入项包括外资(北上资金、QFII)、内资机构(公募、保险、银行理财、社保、养老金、企业年金、私募)、杠杆资金、产业资本、散户；资金流出项主要是股权融资(IPO、增发等)。

　　二、资金流入项

　　2.1 外资：3月北上资金净流入187亿

　　2.1.1 北上资金

　　3月北上资金净流入187亿元，较上月减少225亿元。其中交易盘净流出297亿元、配置盘净流入约500亿元。今年前3月北上资金累计净流入999亿元，交易型和配置型分别累计净流出154亿元、净流入1214亿元。

　　3月北上主要净流入银行、化工和电气设备，分别净流入124亿元、58亿元和52亿元；同时，食品饮料、汽车和家用电器行业流出居多，分别净流出43亿元、30亿元和21亿元。

　　2.1.2QFII

　　QFII和RQFII额度不变，分别是1162.6亿美元和7229.9亿元。

　　2.2 公募：3月偏股基金新发行2300亿份

　　2.2.1 基金新发行

　　3月偏股基金(股票型+混合型)共发行2300亿份，较上月减少367亿份。股票型包括普通股票型、被动指数型、增强指数型，混合型包括偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型。其中，股票型+偏股混合型共发行1782亿份，较上月减少443亿元。

　　2021年(截止3月)偏股基金(股票型+混合型)共发行9470亿份。其中，股票型+偏股混合型共发行7305亿份。

　　3月发行规模超100亿基金共1只。2021年3月共发行1只规模超100亿的权益类基金，为偏债混合型基金。

　　2.2.2 基金净流入

　　2月偏股基金(股票型+混合型)净增加份额为4477亿份，净增加净值(估算)为5528亿元。根据基金业协会最新月度数据，2月偏股基金(股票型+混合型)份额共47187亿份，较上月净增加了4477亿份；净值共72850亿元，用中证股票基金指数和混合基金指数的收益率来剔除净值变动的贡献后，2月净流入5528亿元。2021年前2月偏股基金(股票型+混合型)净增加份额为7499亿份，净增加净值(估算)为8386亿元。

　　其中，2月老基金净申购1810亿元，今年前2月老基金累计净申购229亿元，尚未出现大幅赎回潮。以净增加份额减去新发行份额来估算老基金的净申赎规模，2月偏股基金(股票型+混合型)净增加4477亿份，新发行2667亿份，可得2月老基金净申购1810亿份，全年前2月累计净申购229亿元。

　　2.2.3 ETF

　　3月ETF净申购144亿份，其中科技ETF净申购最多，宽基ETF净赎回最多。3月ETF净申购144亿份，比上月减少了303亿份，其中金融(-37)、科技(118)、消费(10)、周期(42)、宽基(39)、其他(-28)。今年前3月ETF净申购760亿份，金融(75)、科技(388)、消费(92)、周期(117)、宽基(-2)、其他(90)，科技和周期净申购最多，宽基净赎回。

　　2.3 保险：2月减少415亿元

　　2月保险资金投资股票和基金规模减少415亿元，较上月多减少了147亿元，今年前2月合计减少682亿元。险资权益投资披露口径为股票和基金合计占比，直接股票投资占比不定期披露。截止2月，险资运用余额达到22.07万亿，其中股票和基金投资规模为2.91万亿，占比为13.20%，较上月分别减少147亿元、减少0.24pct。

　　2.4 养老体系：一季度增量预计500亿

　　一季度养老保障体系(社保+养老金+企业年金)增量资金预计500亿元。考虑到数据较为低频，按季度测算增量。

　　2.4.1 社保基金

　　社保基金一季度增量预计250亿元。2019年社保基金资产总额2.6万亿元，同比增加17.6%。假设维持17.6%增速，则2021年底社保资产有望达到3.6万亿元。根据基金业协会，2016年底社保配置A股比例21.4%，假设20%占比不变。全年增量预计1000亿元。

　　2.4.2 养老金

　　基本养老金一季度增量预计100亿元。截至2020年12月，全国所有省份签署委托合同，共1.24万亿元，累计到账1.05万亿元，其中32个省份启动城乡居民养老保险基金委托投资工作。基本养老金也是由社保理事会管理，参考社保基金20%股票配置，估计基本养老金20%股票配置比例。假设年底1.24万亿全部到账，全年增量预计400亿元。

　　2.4.3企业年金&职业年金

　　年金一季度增量预计150亿元。截至2020年底，全国企业年金实际运作金额已达2.2万亿，同比增速25%。若保持25%增速，2021年底有望达到2.77万亿。近几年企业年金股票投资占比在7%左右，假设2021年维持不变。全年增量预计400亿元。截至2020年二季度，全国职业年金资金规模约8000亿元，据测算每年约增加1800亿左右，股票投资比例约7~10%，全年增量200亿。

　　2.5 银行理财：一季度增量预计500亿

　　一季度银行理财增量预计约500亿元。银行理财数据低频，按季度予以估算。一方面，截至2020年4月末，非保本理财25.9万亿元，年化增速30%，上半年上市银行非保本理财规模同比增长18%。考虑到后续银行理财产品结构优化，假设未来按照15%增速，2021年底有望达到32.3万亿。另一方面，2019年底银行理财权益类资产占比仅有7.56%，权益类理财产品数量占比仅为0.34%，权益类占比仍有非常大的提升空间，假设2021年直接持股比例从1.5%提升至2%。预计2021年银行理财增量2000亿。

　　从新产品发行来看，重点跟踪银行理财子公司产品发行，将其理财产品分成五类：股票、股票+基金+债券等、基金+债券等、仅债券、其他。3月银行理财子共发行290支理财产品，五类产品分别占比为0%、27%、13%、53%、7%。今年前3月银行理财子累计发行847只理财产品，五类产品分别占比0.1%、24%、17%、53%、6%。

　　2.6 私募基金：2月净流入82亿

　　2月私募证券基金净流入82亿元。根据基金业协会最新月度数据，2月私募证券投资基金资产净值为4.4万亿元，基金只数为57539只，较上月增加410亿元、1378只。假设私募78%股票仓位，并用前2月私募基金累计收益率2.31%剔除净值变动贡献，2月私募净流入82亿元，2021年累计净流入达到4273亿元。

　　2.7 产业资本：3月净减持389亿

　　2.7.1 产业资本增减持

　　3月产业资本净减持389亿元，较上月净减持规模减少5亿元。其中3月增持134亿元、减持523亿元。2021年前3月产业资本合计净减持规模为1287亿元，其中增持346亿元、减持1633亿元。

　　2.7.2限售解禁

　　3月解禁规模为2365亿元，今年4月将有1981亿元解禁。2021年前12月解禁总规模为4.89万亿，处于历史高位。

　　2.8 杠杆资金：3月两融净流出331亿元

　　3月两融净流出为331亿元。从两融净流入规模来看，3月两融净流出331亿元，较上月多流出246亿元，今年前3月累计净流入123亿元。从两融余额来看，3月两融余额为1.65万亿，较上月减少153亿元。从两融成交来看，3月成交占比为8.85%，较上月减少0.97pct。

　　3月两融流入电力及公用事业、石油石化、钢铁、消费者服务、建筑等行业，流出电子、医药、非银行金融、计算机、国防军工等行业。

　　2.9 散户：2月新增投资者161万人

　　2月新增投资者数量161万人，环比减少23.2%。

　　三、资金流出项

　　3.1 股权融资：3月融资1205亿

　　3月股权融资规模为1205亿元，较上月增加212亿元。其中，IPO和增发规模分别是286亿元、804亿元。今年前3月股权融资规模达到3804亿元/277家，其中IPO共761亿元/100家、增发共2039亿元/129家、可转债808亿元/39家。

　　风险提示

　　1、海外事件冲击；2、宏观经济政策超预期变化。