东财转3（370059）正股基本面分析

　　2021年4月7日东财转3发行，积极参与申购。

　　转债信息

　　评级：AA+评级，可转债评级越高越好。

　　发行规模：158亿，规模大，可转债规模越大流动性越好。

　　回售条款：有

　　下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。

　　转股价值：

　　东方财富周五收盘价28.87，转股价28.08，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/28.08*28.87=102.81，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

　　到期价值（保本线）：

　　到期价值=票面利率+赎回价=0.2+0.3+0.4+0.8+1.8+107=110.5，票面利息低。

　　纯债价值（最底线）：

　　按中债企业债测算AA+级别6年期即期收益率4.1394%，纯债价值简化计算86.63，纯债价值尚可。

　　东方财富基本面分析

　　公司立足互联网平台，提供证券、基金投资相关综合服务

　　东方财富通过集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的平台，向用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。以东方财富网为核心的互联网服务平台是我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一，东方财富网、天天基金网和股吧等在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，具有市场领先地位，形成公司核心竞争力。东方财富总营收占比较高的前3大业务分别为证券经纪、金融电子商务服务（基金代销）和（融资融券）利息收入，2019年分别占39.3%、29.2%和19.2%。

　　东方财富前身系上海东财信息技术有限公司，2005年1月成立。2010年3月，东方财富成功登陆深圳证券交易所创业板。实际控制人为公司创始人、现任董事长兼总经理其实（原名沈军），2020年三季报披露其实、其妻陆丽丽、其父沈有根分别持股20.57%、2.46%、2.51%，合计占总股本25.54%。

　　东方财富2020年前三季度营业总收入59.46亿元，同比增长92.00%;毛利率92.47%，比2019年同期增长1.81个百分点。2020年公司证券经纪、基金代销、融资融券利息收入均有增长。据2020年业绩披露，2020年全年营业总收入82.39亿元，同比增长94.69%。2020年前三季度，公司期间费用率合计27.56%，比2019年同期下降15.48个百分点。其中销售费用率5.94%，减少2.00个百分点，2020年半年报显示广宣和租赁费投入减少;管理费用率17.12%，减少10.18个百分点，占比近半的职工薪酬同比增幅不大;研发费用率3.54%，减少3.93个百分点，人工费未明显增加;财务费用率0.96%，增加0.65个百分点，主因可转债利息费用增加。2020年前三季度公司归母净利率57.15%，增长12.12个百分点。公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净流出39.72亿元，上年同期为净流入65.50亿元;投资活动现金净流出1.82亿元，上年为净流入10.50亿元;融资活动现金净流入146.24亿元，同比增长1296%，“东财转2”及其成功转股有力支撑公司2020年的流动性。至本次“东财转3”发行，公司已先后在2018、2020、2021年发行可转债融资，是我国首家3次发行可转债的A股上市公司，且前2次发行最终均成功转股。

　　移动端证券投资服务渗透率缓幅提升，证券经纪、基金代销市场持续扩容东方财富为大量个人投资者提供证券投资服务，近年经纪、融资融券业务有望受益于移动端开户数和成交量占比提升。据易观智库统计，截至2019年底中国证券交易类应用共有236个，其中独立证券开户类应用36个，多数交易类应用端均有开户功能。2019年通过移动端开立证券账户的数量占开立证券账户总数的比例高达99.10%，通过移动端进行证券交易的成交量占证券总成交量的38.50%，证券服务应用的平均每月活跃用户数为1.16亿户，近年来我国证券行业互联网化的渗透率较高。

　　总体来看，经纪业务未来或维持“量增价减”态势。证券公司经纪业务收入规模与成交额、费率息息相关。从费率的角度看，随着信息技术的不断运用，近年证券行业佣金率逐年下降，若用行业整体的代理买卖证券收入占沪深A股股票、基金成交总额衡量行业整体佣金率，则2020年年末约为0.0527%（万分之五左右），比2019年年末下降0.5个万分点，与2016年年初相比更是下降了2.31个万分点;从成交额角度看，2019年起沪深A股成交额有所回升。2020年全年成交额为220.45万亿元，同比增长61.36%。未来随着资本市场进一步推动改革，诸如“单次T+0”等交易制度有望进一步提升成交量，进一步推动证券行业经纪业务发展。

　　证券公司提供的基金代销服务规模有面临持续增长的市场规模。国内机构投资者日益发展，2019年以来每月新成立基金及发行份额提升较快。2020年合计成立1431只基金，同比增长38.80%，合计发行份额3.16万亿份，同比增长122.93%。

　　公司线下拓展东方财富证券布局，线上发挥“东方财富网”、天天基金营销与渠道优势公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一。公司积极推进一站式互联网服务大平台战略，加强战略投入，拓展平台服务范围，巩固访问量指标和用户黏性方面的优势，用户访问量指标和用户黏性指标在垂直财经领域始终保持绝对领先地位。以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台所集聚的用户访问量和用户黏性形成最为核心的竞争优势，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。近年来，东方财富证券开拓全国主要城市营业网点，客户数量、资产规模、咨询服务能力和水平等快速增长。同时，东方财富作为互联网企业有技术、金融场景和海量客户群体等方面优势，在一人多户且非现场开户政策的支持下，东方财富证券市场份额得以快速提升。截至2020年9月末，东方财富证券全资控股4家子公司，在全国主要省、市、自治区设有166家证券营业部，并分别在上海、河南、山东、福建和湖北等地设立了12家分公司。截至2020年9月底，东方财富证券融资融券业务获得了快速发展，融资余额260.06亿元，融券余额1.72亿元，融资融券合计261.78亿元（不含利息金额及转融券），较2018年底上升了218.62%，同时整体维持担保比例也高达263.07%，业务安全系数较高。天天基金金融电子商务服务业务基金交易额和收入同比实现增长。2020年，公司加快推动天天基金第三方销售业务的发展，进一步丰富产品线，增强用户黏性，巩固行业领先地位，截至2020年6月30日共上线140家公募基金管理人8729只基金产品，互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）7675.71万笔，基金销售额5683.63亿元，其中非货币型基金共计实现认购6115.29万笔，销售额2899.65亿元。

　　结论

　　目前东财转债小幅折价，正股是行业龙头，成长性突出，转债有一定稀缺性，三次发债，运作经验丰富，券商、互联网金融概念。可以积极申购！