急跌后的市场怎么走？这是历史上相似行情的启示

　　自今年2月中旬以来，A股市场经历了大幅下挫，前期表现强势的创业板指下跌超过20%，而同样前期表现不俗的沪深300指数也下跌了15%左右，近期市场杀跌动能有所缓解，进入超跌反弹阶段。

　　那么，本轮超跌反弹的幅度有多高，时间可以延续多久，更重要的是，这轮反弹有多大概率成为反转行情，或者说，是否存在反弹夭折、二次探底，甚至就此演绎成为熊市的可能呢？

　　我们抛开市场的基本面因素，仅从数据挖掘与形态识别的维度，来看来下历史上的相似行情后续的走势。

　　在2月中旬市场调整之前，A股已经经历了约2年时间的长期上涨，故在形态上，我们将这轮调整定位于牛市阶段的急跌行情，我们去识别历史上具有以下特征的行情片段：一是调整之前处于牛市阶段，我们量化为行情已经创下了过去1年的历史新高，二是调整幅度超过10%；三是调整是自高位以来的首次调整，后续的调整我们不予考虑。

　　我们以沪深300指数作为代表，识别出该指数推出以来(2005年)，共计10个类似行情片段，最近的一次如2020/1/13~2020/2/3，那次调整之前市场已经上涨了1年有余，受疫情影响市场跳空低开，大幅回撤，调整幅度达到-12.27%。

　　对于历史上的这些相似行情片段，我们统计市场调整之后，接下来的走势。

　　急跌后的反弹，幅度有多高？

　　市场急跌之后，往往会迎来一波反弹，我们关注的是反弹的幅度有多大。除了统计上涨的绝对幅度外，我们还考虑上涨的幅度与前期跌幅的关系，因为急跌后的反弹，从行情性质上是定位于对前期下跌的修正，故反弹幅度与前期跌幅应有关系。

　　定义反弹的相对幅度=(反弹高点-前期波谷)/(前期波峰-前期波谷)

　　统计结果表明，从历史上来看，反弹相对幅度最小为52.6%，多数情况下该反弹相对幅度超过70%，另有几波行情，反弹相对幅度超过100%，即意味着完全填补了前期的跌幅，此时反弹的性质演变为反转，典型性如2006~2007年的几波牛市急跌后的走势。

　　从反弹持续时间上看，剔除几波反弹相对幅度超过100%的行情(此时性质演绎为反转)，最小持续了11天，最长为101天，中位数在30天左右。

　　反弹之后，市场怎么走？

　　从上述统计可知，牛市急跌之后，市场并不容易直接一波拉升，再创新高，形成反转走势，为了便于理解，我们将急跌行情标识为A浪，随后的反弹标识为B浪，反弹后的再次回落，标识为C浪。

　　统计发现，直接创出新高的，主要集中于2006、2007这两年的超级牛市行情中，其余时间反弹之后市场是会转入再度调整的。此外，我们还发现，有5次反弹后的二次探底，会再度击穿前期反弹低点。如2018年1月的调整，2月9日~3月12月市场经历了一波B浪反弹，但随后的C浪调整，直接击穿A浪低点。

　　此外，我们还发现，在多个行情切片中，B浪反弹之后，需要经历较长时间才能再次上涨突破前期下跌A浪的高点，如2007年10月的高点，至今尚未突破，2009年8月的高点，又经历了3年多才得以突破，不过2019年4月的高点，则仅2个月就实现了突破。

　　基于历史上的这些统计，结合当下的行情，我们有以下几点启发。首先，牛市经历急跌之后，是会迎来一波修正的，历史上的牛市急跌，平均跌幅在17%左右，而A股自2月18日以来的这轮调整，下跌了15%左右，与历史平均调整幅度相近，而最近两周市场开始震荡走高，这大概率意味着当前正处于急跌后的反弹阶段，即我们定义的B浪阶段。历史看，B浪修正的幅度一般会达到前期跌幅的一半以上，反弹时间的中位数在30个交易日左右，由此来看，这轮B浪可能还没走完。

　　不过，从历史看，B浪反弹直接演化为反转走势，即不经历波折直接创出新高，也并不容易，主要发生于2006~2007年的超级牛市行情。其他情形，多数是要经历一波二次回调的，且这种调整击穿A浪低点的可能性并不低(我们统计有近一半的可能)。再结合当下的行情，目前以沪深300指数、中证100指数为代表的大盘股，虽然已经经历一波估值杀跌，但当前估值水平依旧处于历史高位，而当下的政策层面，货币政策维持中性基调，也并不能支持市场的高估值，这意味着市场的估值回归可能尚未结束，B浪反弹后，不排除存在二次探底的可能。

　　鉴于此，对于当下的A股市场，我们依旧建议暂时保持谨慎，不宜盲目乐观。当下的反弹，更适合于做调仓换股，而不是大举加仓，押注市场快速形成反转走势。后续市场大的投资机会，需要等待盈利与估值的匹配度提升，这一方面需要市场自身通过调整对估值进行消化，另一方面则需要全球性经济复苏共振下，A股企业盈利的回升超出市场预期，形成预期差。