公募FOF基金如何投资？认购门槛及费率解读

　　9月23日，此前已经获得了批文的华夏、南方、海富通、嘉实、建信等5家公募集体公布了旗下基金中基金（FOF）的合同、招募说明书等发行文件，让翘首以盼的市场和投资者终于能“一睹芳容”、看清首批公募FOF长什么样子了。

　　这5只基金将于9月26日一起开卖。募集时间最短的南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）发售截止到10月27日，最长的海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）则要卖到11月10日，其他3只将于10月31日停止认购。

　　下面，记者就来深入剖析一下包括公募FOF基金怎么选择投资目标、采取什么投资策略、认购门槛及费率等关注度最高的热点话题。

　　●揭秘：FOF基金如何投资

　　看完了基本信息，想必大家最关注的还是FOF基金怎样选择投资对象、采取什么样的投资策略。其实5只公募FOF的发行文件看下来，各家的选择标准也都不尽相同，这里记者就为大家选择比较有代表性的几只为例，来看看它们的基金投资策略。

　　1、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）

　　（1）首先对基金进行分类。

　　根据华夏基金自建的MVP（宏观Macro-economy、估值Value、政策Policy）资产配置模型的理念对基金进行分类，并通过量化筛选和面访调研交叉验证获得基金备选库，便于基金经理在确定资产内部风格配置结果后快速选出符合要求的基金。

　　其中，基金的量化筛选标准包括目标基金的风险收益特征（如基金的历史波动率、夏普值、最大回撤、贝塔值、集中度等）、不同市场环境下的适应性及稳定性;

　　面访调研从八个维度（包括投研团队、公司环境、合规风控、研发能力、交易执行、投资策略、业绩及归因、资产配置）综合分析基金管理人的投资能力、专业资质、团队支持以及运营能力。

　　权益类基金分为稳定风格和灵活风格两类，当资产配置模型给出明确市场结构预期时，优选在该市场结构下表现较好的稳定风格类别的基金;当模型界定市场为选股型或无明显风格主线的结构性行情时，优选灵活型中持续业绩优异的基金。

　　债券类基金分为特定风格和灵活风格类型，当资产配置模型给出明确指向时，选择在此趋势表现较好的特定风格债基，在拐点或无明显风格机会的市场时，选择灵活风格类别。

　　（2）基金选择：对同类基金进行评分，优选评分排名领先的基金。

　　（3）基金配置：对优选出的基金，结合行业和风格两类因子的因子暴露和因子特征，推导出基金的预期收益和风险。在给定的约束条件下，求解组合优化，得到基金配置最优比例。

　　2、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）

　　在开放式基金投资方面，考虑到基金费率优惠等因素，其将主要投资于该基金管理人旗下的基金，同时基于南方基金评价系统对基金管理公司及其管理的基金的评级，将投资于管理规范、业绩优良的基金管理公司管理的基金。

　　在股票基金选择上，优选指数基金，对于主动管理的股票基金，使用动量策略，重点参考基金规模、历史年化收益率、是否开放申购赎回等因素，选择优胜者进行投资。

　　在混合基金选择上，考虑到混合基金投资仓位的变化、基金投资风格、投资标的等因素，将重点选择风险收益特征相对明确的基金进行投资，主要是优选的保本基金、绝对收益对冲策略和避险策略等基金。

　　对于主动管理的债券基金、货币市场基金，采用长期投资业绩领先、基金规模较大、流动性较好、持有债券的平均久期适当、可以准确识别信用风险并且投资操作风格与当前市场环境相匹配的基金管理人，重点参考基金规模、历史年化收益率、波动率、夏普比例、是否开放申购赎回等因素。

　　大宗商品基金选择上，重点选择具备有效抵御通胀，与其他资产的相关度低的基金。

　　在上市的ETF、LOF的套利投资方面，通过量化套利策略以及先进的交易手段，及时捕捉市场的折溢价机会。

　　3、海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）

　　（1）股票型、混合型基金的投资策略

　　首先，其将在历届获得“中国基金业金牛奖”单只基金奖项的基金中筛选出所有开放式股票型基金和开放式混合型基金。

　　然后，该基金将从收益能力、稳定性、风险水平和管理人角度对基金进行评分做二次筛选。其中，收益能力测评涵盖绝对业绩、风险调整收益和超额收益能力考核;基金稳定性评估包含相对基金指数胜率、绝对业绩排名稳定性和超额收益稳定性三方面;

　　风险水平评估针对基金抗跌性和下行风险;管理人的综合评价则从资产规模、管理业绩和团队人员、经验角度进行考量。其将定期按照量化评分由高到低进行排序，筛选出得分较高的基金，组成金牛基金库。

　　最后，基金经理将在金牛基金库中按照本基金的投资决策程序审核精选出一定数量的基金，并持续跟踪基金组合情况进行必要调整。

　　（2）其他类型基金的投资策略

　　在基金管理人判断市场是否具有明显的趋势性投资机会的基础上，该基金可以适度投资其他类型基金，从而努力获取超额收益或降低组合风险。

　　（3）在符合上述投资策略的前提下，该基金可投资于其基金管理人管理的基金。

　　4、嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）

　　在资产配置策略上，该基金采取的是风险平价的投资策略，也就是基于产品业绩比较基准确定组合波动、回撤限制目标，根据不同资产的风险特征进行配置，希望使本基金对各类资产的风险暴露保持均衡。

　　而在具体的基金筛选策略上，该基金对于隶属于同资产类别的基金，会根据基金历史业绩、基金风险调整后的收益（信息比率、Sharpe比率）、基金的规模和流动性等一系列量化指标对基金进行初步筛选并确定适选基金。

　　通过对适选基金的定性及定量分析再次精选基金，力求寻找到投资风格稳定、业绩持续优秀并具有良好风险管理能力的投资品种。

　　同时通过对每只备选基金进行电话会议、正式拜访和对其主要客户的问卷调查，在充分了解基金管理公司、基金产品和投资团队的基础上，最终选择投研团队稳定、投研实力突出、风险内控制度完备和长期可查业绩良好的基金。

　　5、建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）

　　该基金的投资策略分为两个层面：首先，依据基金管理人的大类资产配置策略动态调整基金资产在各大类资产间的分配比例;而后，进行各大类资产中的基金筛选。具体由大类资产配置策略、基金筛选策略、股票/债券投资策略、资产支持证券投资策略四部分组成。

　　在筛选基金方面，则将结合定量分析与定性分析，从基金分类、长期业绩、归因分析、基金经理和基金管理人五大维度对全市场基金进行综合评判和打分，并从中甄选出具有业绩可持续性的优秀基金作为投资标的。

　　首先从投资范围、投资策略以及实际投资组合等维度对标的基金进行细化分类;其次以至少2年的时间跨度考核基金的历史业绩，标的基金的长期风险收益指标，如夏普率、最大回撤等，是基金筛选的核心依据;

　　第三通过风险因子和Brinson归因体系等量化分析手段，在细分和拆解各类基金收益来源之后，重点考察基金的超额收益（阿尔法）和超额收益稳定性;最后还要考虑基金经理的操作风格和投资逻辑，这是影响未来基金表现的核心因素。

　　6、小结

　　从上述描述来看，有的公司选择内部建模、对基金进行分类和筛选;有的则将选择范围主要界定在获奖基金中，差异还是非常明显的。

　　不过从目前的发行文件中可以看出，几乎所有的基金都强调自己是“全市场FOF”，也就是说投资范畴不仅仅局限于自己公司的产品，而是从整个市场优选绩优基金。此前市场关于内部还是外部FOF的讨论似乎可以暂时放一放了。

　　除此之外，记者以为公募FOF还有一些不同于其他类型基金的投资限制条款，也十分值得关注。比如基金的投资组合要遵循以下限制：

　　（1）投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金不低于本基金资产的80%。

　　（2）持有单只基金的市值，不得高于基金资产净值的20%。

　　（3）基金管理人管理的全部基金中基金持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%，被投资基金净资产规模以最近定期报告披露的规模为准。

　　（4）不得持有其他基金中基金。

　　（5）不得持有分级基金等具有复杂、衍生品性质的基金份额，中国证监会认可或批准的特殊基金中基金除外。

　　（6）投资其他基金，被投资基金的运作期限应当不少于一年、最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元。

　　（7）投资于股票、股票型基金、混合型基金的比例为本基金资产的0%~30%。

　　（8）每个交易日日终保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

　　●认购信息汇总

　　最后，记者为大家做了一个公募FOF的认购信息汇总（详见表格二），帮助大家更方便地购买这类基金。

　　FOF基金的出现，仿佛瞬间点燃了行业和投资者的激情，各种讨论也变得火热起来。不过，多位接受记者采访的专家告诉我们，在大量有益的探讨中，大家似乎忽视了一项重要内容——对于FOF基金业绩比较基准的关注。