产品线单一、市值最低 理想汽车还能跑多久？

　　在2021上海国际车展上，国内的三家“造车新势力”，只有理想(LI.US)保持沉默，没有召开发布会。

　　单车交付量第一，但总交付量增长速率却开始掉队；最早盈利，但股价累计跌幅最大、市值最低；唯一一家走“增程式”路线，却被认为是过渡技术，这些矛盾都集中在理想身上。

　　随着越来越多的科技公司、传统车企进入新能源车赛道，行业竞争变得愈发严峻，曾经用“没得选”赢得精准客户群的理想汽车，在日益残酷的行业斗争中还能跑多久？

　　4月26日，理想汽车相关人士对红星资本局回复称，“我觉得任何能源形式都是过渡，燃油车100多年不是过渡吗，纯电也不一定是终局。”

　　蔚来、小鹏发布新车 理想保持沉默

　　在上海国际车展期间，千家车企举办了138场声势浩大的发布会，争奇斗艳。

　　新势力三强中，蔚来(NIO.US)带着ET7，小鹏(XPEV.US)带着P5，都召开了新车发布会；只有理想低调地没有参加这场游戏，也没有推出新的产品。

　　截至目前，理想仍然只有理想ONE一款产品；相比之下，算上此次发布的新车，蔚来有4款产品，小鹏则有3款。

　　随着越来越多的科技公司、传统车企进入新能源车赛道，行业战局愈发严峻。如果把新能源玩家分为三类的话，大致有以特斯拉(TSLA.US)为代表的行业先驱者，正在转型的传统车企巨头，还有造车新势力创业企业。

　　分开来看，在目前的中国市场，先驱者特斯拉正陷入舆论中心；传统车企船大调头难，转型新能源车不仅需要和其他企业竞争，还要和自己品牌旗下相同定位的燃油车内部“打架”，同时还要面对品牌印象智能化不强的问题。即使是2020年的销量亚军五菱宏光MINI，依然饱受无安全气囊等安全问题的质疑。

　　正是在这样的背景下，新势力造车企业获得了发展窗口期。中国汽车工业协会贾新光此前接受红星资本局采访时指出，“传统汽车进入行业后，新能源大战才刚刚打响。”

　　那么三家造车新势力跑到现在，结果如何呢？各自的护城河是什么，都牢靠吗？分析他们的产品布局、财报数据、资本表现，或许可以看出一些端倪。

　　理想的沉默

　　理想的未来是纯电还是增程？这个问题自理想发展初期至今，从未消失。几年过去，把“增程式”作为拳头产品的车企也依然只有理想一家。

　　“增程式”是唯一的武器 “没得选”是最有利的护城河

　　所谓的“增程式电驱动技术”，是指用一台发动机加一台发电机将油转化为电，再将电输出给驱动电机来驱动车辆，富余的电则会被充进电池。

　　这样做的好处是，解决了纯电动车充电时间长、里程焦虑的痛点，又给传统燃油车带去了省油省钱以及纯电驱动的加速平顺、提速快的优势。

　　但是因为增程式电驱动技术是一种介于纯电和传统燃油车之间的技术，既复杂也相对减排较差，所以大多数车企把这看成一种过渡方案，很少有人做。

　　参与的人少，就让消费者在这个区间里没得选，这反而成就了理想，而这恰恰说明纯电新能源车未来还有一段路要走。有网友将理想的成功总结为一句话，即“吃了过渡期的红利，本质上是赌中国的充电桩基建速度不及预期”。

　　那么过渡期有多久呢？

　　首先在政策上，红利或已接近尾声。2月10日，上海发布《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》，通过差异化安排，加大了对纯电动汽车的支持力度，明确自2023年1月1日起，对消费者购买或受让插电混动汽车的，不再发放专用牌照额度。在北京，混合动力车也只能用燃油车指标购买。

　　“我觉得任何能源形式都是过渡，燃油车100多年不是过渡吗，纯电也不一定是终局。”4月26日，理想汽车相关人士对红星资本局回复称，“我没有否认它不是过渡，但这个过渡期有多久我不知道，我只能拿燃油车的例子去举。”

　　并行发展的两条线

　　增程和纯电

　　不知道过渡期有多久的理想，其实也在布局纯电。

　　2020年四季度财报电话会上，理想CEO李想表示，从2022年开始，理想汽车每年至少会发布2款新的产品交付市场，并且在2023年会交付纯电系列产品。理想方面也对红星资本局确认，增程和纯电是公司并行发展的两条线。

　　前不久李想称，理想汽车在上海的研发总部已准备得差不多，地址位于嘉定区安亭镇，本月底可入驻，整体可容纳2000人办公。据了解，上海研发中心将聚焦高电压平台及超快充技术、自动驾驶技术和下一代智能座舱科技。

　　但去年的财报表现上，理想的研发投入却在下滑。2020年理想全年研发费用为11.1亿元，同比下降6%，占总营收比例为11.6%。横向比较，这样的投入和占比并不算高：蔚来2020年全年的研发费用为24.88亿元，占总收入的比例为15.3%；小鹏全年的研发费用为17.26亿元，占总收入的比例为29.5%。

　　理想方面称，2020年研发投入减少的原因是，2019年为准备生产理想ONE而支付了较高的验证和测试费用，2020年因为没有新车，所以此项投入减少了。

　　理想的困局

　　尽管将来理想打算纯电和增程两条腿走路，至少这两年，理想依然瞄准了“没人做”的增程式赛道。可是，“以一敌十”增程式的理想ONE还能赢多久是个问题，因为交付量增长速率正显示出理想的后继乏力。

　　产品线单一、交付量后继乏力

　　目前，理想旗下仅有理想ONE一款增程式车型，比起蔚来在售的3款车型，小鹏在售的2款车型，“以一敌十”是理想ONE的优势还是无奈？

　　新势力三强财报显示，2020年蔚来、理想、小鹏全年交付量分别约为4.37万辆、3.26万辆和2.70万辆，但蔚来和小鹏的数据是由3款和2款车型支撑起来的，所以平均来看，理想ONE无疑是三家新势力公司所有车型中最畅销的一款。

　　“产品和产品力给用户带来的价值是最重要的。我可以很负责任地说，30万元想买一个好品质的、6座大空间的、带智能系统的车，理想ONE是你目前唯一的选择。”上述理想汽车人士对红星资本局说，“原来讲‘多生孩子好打架’，如果企业想做越来越细分的市场、越来越多的销量，未来的车型是一定要有的。”

　　上述人士透露，2022年理想将发布全尺寸的增程式SUV。

　　换句话说，尽管将来理想打算纯电和增程两条腿走路，至少这两年，理想依然瞄准了“没人做”的增程式赛道。可是，“以一敌十”增程式的理想ONE还能赢多久是个问题，因为交付量增长速率正显示出理想的后继乏力。

　　2021年一季度，理想交付了1.26万辆车，蔚来交付2万辆，小鹏交付1.33万辆。交付量上，小鹏超越理想并不多，但是增长速率上，差距更加明显。一季度，蔚来同比增长422.7%，环比增长15.6%；小鹏同比增长487%，环比只稍稍增长了3%；理想交付量同比增长334.4%，已然落后，环比更是三剑客中唯一下降的，为-13%。

　　也就是说，在“蔚小理”的赛跑中，理想开始后继乏力。但理想方面认为，这是正常的情况，“交付量少是我们有自己的调整和策略，这只是数据层面的表现，不能代表企业的运营结果一定是不好的”。

　　除了产品布局外，汽车交付量直接和产能挂钩。

　　有传言称理想将在北京建厂扩大产能。而据天眼查APP显示，4月9日北京理想汽车有限公司成立，法定代表人为沈亚楠，公司经营范围包含制造新能源智能汽车整车、制造新能源智能汽车动力总成系统等。

　　但理想方面对红星资本局否认了北京新公司和北京建厂的关系，称“没说有北京工厂”，并表示，目前常州工厂的产能为年产10万台。

　　按照这个数字，是和蔚来、小鹏基本保持一致的。

　　最早盈利，却市值最低

　　随着小鹏汽车2020年毛利率首次转正，造车新势力的三家头部企业都在正向发展。而理想是其中最早实现毛利率转正的企业，也是最早实现盈利的企业。

　　财报显示，2020年四季度理想汽车总收入为41.5亿元人民币，同比增长65.2%；净利润为1.075亿元人民币，首次实现季度净利润为正。但据理想汽车CFO李铁在财报会议上透露，四季度净利润转正主要得益于短期理财产品投资产生收益。

　　2020年全年，理想汽车营收94.61亿元，同比增长3231.33%；蔚来汽车营收162.58亿元，同比增长107.77%；小鹏汽车营收58.44亿元，同比增长151.79%。毛利率方面，理想16.4%为最高，蔚来毛利率为11.52%，小鹏为4.6%。

　　30倍的营收增长、最高的毛利率，如此亮眼的财报成绩，理想却得不到资本市场的认可。截至美东时间上周五收盘，理想市值最低，总市值为186.36亿，而蔚来市值673.10亿美元，小鹏市值267.22亿美元。

　　股票累计涨跌幅也能说明一些问题。

　　2020年新能源股市一飞冲天，蔚来成为汽车行业首支10倍股，理想涨幅逾2.5倍，小鹏涨幅近3倍。但进入2021年后，三家企业市值都开始出现萎缩，曾经非常看好新能源的高瓴资本，也在去年末清仓了蔚来、小鹏、理想的美股，认为其市值过高。

　　截至美东时间上周五收盘，理想报价20.6美元/股，今年累计收跌28.5%；蔚来报价41.08美元/股，累计收跌13.5%；小鹏报价33.30美元/股，累计收跌22.2%。

　　今年2月，理想发布财报前夕，李想在内部信中称，到2025年理想要拿下20%的市场份额，成为中国第一的智能电动车企业；2030年则更进一步，成为全球第一的智能电动车企业。李想预计到2025年中国市场将会销售超过800万辆智能电动车，那么20%的市场份额意味着至少要销售160万辆车。

　　据中国汽车工业协会的数据，2020年全年，中国市场的新能源汽车销量为136.7万辆。