公募抱团股有何变化？茅台等大市值股票依然吃香 中小市值股如何淘金？

　　虽然部分中小市值股票的性价比在提升，但大市值股票依然被基金重仓持有。从一季报数据来看，公募持仓集中度持续上升，抱团趋势不减。

　　公募基金一季报披露完毕之后，市场最关心的便是基金经理重仓了哪些股票。作为A股市场的重要机构投资者，公募的选择成为市场投资的风向标。

　　一季报数据显示，贵州茅台、五粮液、腾讯控股、海康威视等大市值股票依旧当仁不让成为最受公募基金喜爱的重仓股。

　　但近期也有券商研报指出，中小市值股票的性价比正在提升。不过，这并不是市场风格转换的逻辑，有公募人士向《国际金融报》记者指出，公司市值的大小依旧会成为基金经理选择标的的标准之一，这在一定程度上反映了公司的行业地位和赚钱能力。此外，有业内人士向记者表示，中小公司的挖掘可从好行业、好公司、好价格三者之间去寻找较优的平衡点。

　　大市值股票仍受欢迎

　　一季报数据显示，公募基金重仓市值前十大股票分别是：贵州茅台、五粮液、腾讯控股、海康威视、中国中免、招商银行、宁德时代、泸州老窖、中国平安、迈瑞医疗。这十大股票的市值最低在3000亿元以上，最高已经突破万亿元。

　　上述基金重仓股中有部分属于公募此前的“抱团”资产。实际上，公募基金倾向于买大市值股票已经是行业特性，尤其是最近一年将抱团持仓的风格演绎得淋漓尽致。据光大证券统计，公募持仓集中度持续上升，抱团趋势不减。2016年以来抱团股集中度呈现快速上升态势，且2021年一季度相对上个季度末抱团集中度增加1.26个百分点至40.84%，再创新高。

　　与此同时，中小市值公司被公募基金持有的情况分化明显。截至4月29日收盘，A股市值在30亿元以下的上市公司有1058家，据记者统计，仅有128家上市公司的股票被公募基金在今年一季度末持有，其中，有70家上市公司仅被1只公募基金持有。

　　前段时间一则关于“30亿以下市值公司不受基金经理接待”的消息引起市场热议。不到30亿元的市值意味着什么？深圳某公募人士对《国际金融报》记者表示，小市值的公司很难被选入基金经理的股票池，如果能成长为大市值的公司，可能会被基金经理关注，一般做绝对收益的基金经理可能会配一些小市值的周期股。

　　市值的大小是否会影响公司在市场上的关注度？

　　“市值决定着流动性和波动性，一定程度反映了它的行业地位、赚钱能力。”德邦基金专户业务部执行总经理孙博巍在接受《国际金融报》记者采访时表示，市值差异造成的大中小个股现象会长期存在，随着注册制的推行，未来会有更多小市值股票因边缘化而退市，机构尚且慎重投资小市值股票，个人投资者更需谨慎投资。

　　“不会单纯把市值作为选股的门槛，而是聚焦企业的核心竞争力，研究商业模式、护城河、财务质量和估值性价比。”中融基金权益投资部副总经理钱文成告诉记者。

　　钱文成认为，2019年、2020年以来的行情是对新经济的憧憬、流动性的放松驱动估值割裂达到一个比较极端的程度，在这种环境下，头部大市值公司确实享受一定的流动性和确定性溢价，但市场也在逐渐回归理性，短期内处于估值消化阶段，未来仍将回到业绩驱动股价上涨的逻辑。

　　挖掘优质中小市值股

　　公募基金的持仓风格普遍以大为美，但也不乏一些基金经理偏爱中小市值股票。

　　据广发证券统计，2021年一季度公募各类基金对大市值股票的配置比例小幅下降。沪深300配置比例由2020年四季度的69.6%降至68.5%(超配13.3%)。基金对中小板、创业板的配置基本稳定，中小板配置比例由2020年四季度的20.6%上升至20.9%(超配2.6%)，创业板配置比例由2020年四季度的19.3%降至18.0%(超配4.3%)。

　　广发证券统计显示，公募对中证500的配置比例小幅上升，但基金重仓股维度的“市值下沉”尚不显著。对中证500的配置比例由2020年四季度的10.1%上升至11.0%(低配4.2%)，对中证800的配置比例由2020四季度的79.7%降至79.5%(超配9.1%)。

　　公募基金公司的头部效应愈发明显，一些头部公司基金经理的调仓常会引起市场的重视。易方达基金经理张坤管理的易方达中小盘混合在今年一季度新进了市值只有300亿元主营调味品的中炬高新，同时，将洋河股份、泸州老窖等大市值股票清出前十大重仓股名单。此番大调仓引起市场的广泛重视，这或许说明中小市值公司中，也不乏有一些成长为大市值公司的潜力股。

　　擅长低估值策略投资的中庚基金经理丘栋荣，其管理的中庚小盘价值股票一季度重仓了化工、有色、电子、轻工制造等行业。据记者统计，该基金前十大重仓股中，最大市值不超过100亿元，最小市值不足30亿元。丘栋荣在一季报中提及，会坚持低估值策略，为持有人做好风格配置和风险管理，力争获得可持续的超额收益。重点关注低估值且基本面良好、受益经济持续边际向好的行业。

　　但是，押注中小市值公司并非就一定能中到好的标的，有基金经理比较看好中小市值，也不代表市场风格就此轮换。

　　那么，该如何挖掘优秀的中小市值公司？

　　孙博巍认为有三个方面：首先，公司所在行业赛道要好，必须是成长性的行业，处在朝阳阶段；其次，产品的可复制性强，能够快速扩张市场；最后，要具有一定护城河、准入门槛，自身在团队、技术壁垒方面有一定竞争优势。

　　钱文成则表示，会从好行业、好公司、好价格三者之间去寻找较优的平衡点，不会苛求完美，或者过分追求成长性。重点在竞争格局良好，处于稳态期的行业优选品牌、技术、资源等护城河较深，且具备核心竞争力、ROE(净资产收益率)较高且稳定向上的公司。

　　看好哪些投资方向

　　虽然公募规模在一季度继续扩张，但权益类基金的发行已经在4月显著降温。从仓位来看，权益类基金仓位整体有所下降。据光大证券统计，平衡混合型基金减仓幅度相对较大，相较上季度仓位下降超6个百分点。

　　结构性行情演绎下，基金行业配置显著变化。记者注意到，一季度公募基金对金融、科技、医药板块配置比重上升，对电气设备等行业的配置出现下降。

　　展望后市，孙博巍认为，目前除了碳中和、碳达峰，明确的投资主线还不多，市场正是因为还没找到合适的进攻方向，所以一直在震荡。“我们认为，下半年会有新的投资主线出来，市场也有望企稳，并重回升势。”

　　长期来看，钱文成表示看好医药、食品饮料、科技、新能源及高端制造等领域。他认为，相关细分赛道的龙头可依据合理的性价比来进行长期投资；中期来看，盈利增长可能会是主导市场的核心因素。从性价比角度来看，相对看好可选消费(白酒、家电家居)、新能源(电动车产业链)、非银金融(保险、股份制银行)、化工(油价产业链、煤化工)、机械设备(偏通用设备)。主题投资方面，则重点关注“十四五”规划方向(军工、新基建新能源)的需求侧改革。