重温近十年巴菲特股东大会，我们总结出了这些要点

在2021年巴菲特股东大会来袭之际，我们重温了2011年-2020年的大会要点，并从中发现每年股东大会上最受关注、频繁被提及的话题主要有5类：

1、关于伯克希尔的业绩和持仓；

2、巴菲特和芒格的投资理念；

3、对金融大市的看法；

4、在中国的投资情况；

5、接班人信息。

当然，每年大会上也有一些结合当时热点的特殊话题。

下面让我们一起踏上回顾之旅~

2011年

股神继承人最热门人选索科尔突然宣布辞职，而之后有关他在建议巴菲特收购化工品公司路博润之前，就持有该公司1000万美元股票的丑闻曝光。索科尔的离开使继承人问题成了本次奥马哈大会上股东们最为关心的问题之一。

巴菲特称，索科尔的行为就像当年的索罗兄弟丑闻一样，既是不可原谅的又是难以理解的。之所以说难以理解，是因为索科尔同样也没有采取任何措施来掩饰他交易该公司股票的情况。巴菲特还表示，自己的错误在于没有问索科尔：「你什么时候买(路博润股票)的?」

【伯克希尔分红意味其投资机会有限】如果伯克希尔投资1美元，却无法创造1美元的价值的话，那就会进行分红。需要从投资中获得收入的话，可以分批出售股票。

【能否跑赢市场是衡量工作的标准】对于以何种标准来衡量自己有没有做好工作呢？巴菲特表示，希望继续跑赢市场，而不是超过过去的平均水平。

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2012年

巴菲特刚刚被诊断患有前列腺癌，但出现在众人面前的「股神」依然精神矍铄。

纽约时报记者AndrewRossSorkin在提问，他说，巴菲特，有2000多个人给我的邮箱发了同一个问题让我问。这是个很简单的问题,那就是：您的身体到底怎么样了？

巴菲特笑了，说，我觉得挺好的，吃得也挺好的。（全场一片鼓掌。）

「我有4个医生，治疗没有耽误任何1天工作，医院2分钟就到。」巴菲特说，「我觉得真的没什么大不了的！」

【评论伯克希尔首次买入的科技股IBM】IBM犯错误的可能性比谷歌或者苹果要低，至少我们是这样认为的。苹果创造了无比卓越的产品，我只是不知道如何给它估价。

【中国已拥有伟大公司】我们倾向于中国某些出口产品良好的公司，主要是消费产品。中国已拥有一些巨型公司，它们的市值将超越某些美国公司。

提问：您投资过中国的中石油和比亚迪，请您为中国的新一代CEO提供一些建议。

芒格：我们没什么建议可提供给中国。中国从一个积贫积弱的国家发展到今时今日很了不起，可以说，是我们应该向中国学习。

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2013年

芒格：「我们不知道如何通过数据来买股票。我们就知道伯灵顿北铁路公司在过去多年中都有竞争优势。我们不知道未来苹果(AAPL)会怎样。买股票你必须能理解这家公司及它的竞争地位。这些都不可能通过数学显露出来。」

【接班人方面】巴菲特透露，公司下一任CEO已经确定，目前有两名候选人，均是男性，身份暂时保密。

现年82岁的巴菲特同时也为任命其子、鲜有投资经验的霍华德·巴菲特为非执行董事长的计划做了辩护，称这位年轻人的角色就是为了确保伯克希尔-哈撒韦公司有恰当的CEO在位。

【航空业是投资者的死亡陷阱】巴菲特在谈及为什么不购买一家航空公司时表示，这是一个劳动密集型、资本密集型的行业，基本上是初级产品型行业。「正如美盛集团主席米勒指出的，自莱特兄弟飞上天空以来，航空业就是投资者的死亡陷阱。」

【伯克希尔的回报】芒格：「在年回报率方面，我不会关注3年或5年的数据，因为我们过去的回报率几乎令人难以置信。现在我们的增长略微慢了一些，但依然令人满意。」

【何谓伯克希尔】芒格被要求如何在2分钟内向一个13岁的孩子解释清楚何谓伯克希尔，他的回答是：「在其他很多人疯狂时，我们总试图保持清醒，这就是我们的竞争优势。对待子公司，我们总是己所不欲勿施于人。我们力求成为优秀的合作者。」

牛牛敲黑板：2013年巴菲特股东大会精彩问答汇总

2014年

【坚持不派息】巴菲特：有股东建言派息，但6.6亿B股股东投票反对这项提案。看来大家还是相信价值投资，希望股价升值，而非靠股息赚钱。

【巴菲特、芒格答过去5年表现不及标普指数】

巴菲特：伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些，但在标普500指数表现不好的年份会相对更好，我在2012年的股东信中警告过大家，如果2013年大盘还是表现良好，我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好，但这一点我们不能打包票。

芒格接茬道：伯克希尔的回报计算是税后的，而标普500指数不是。因此，战胜该指数是一个很高难度的事情。

【巴菲特谈可口可乐薪酬计划】提问：此前可口可乐准备为高管发新股和期权，这将稀释现有股东的权益。据《华尔街日报》报道，巴菲特私下曾对此表示不满，但作为可口可乐的大股东，股神麾下的伯克希尔没有对计划投反对票而是投出了弃权票。这是为什么？

巴菲特：即便认为此计划规模过大，存在稀释作用，但伯克希尔并不打算为此跟可口可乐「宣战」，且针对该计划稀释程度的计算(据称有16.6%)非常不准确。

【现金就像氧气】提问：为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金？

巴菲特：能源公司有更多收购机会，我们将永远在手头留出200亿美元现金，不能指望别人和银行，「现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了」。

【将来公司钱会多到不知如何处理】提问：未来20年伯克希尔会怎样？

巴菲特：我不完全知道答案，但公司资本多到不知如何处理的时候会到来。我确切知道的是，将来我们拥有的现金会多到我们无法明智的投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。届时公司可能回购股票，但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。我们所做的一切，都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。

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2015年

【IBM是非常可靠的公司】问：这个问题请让查理回答，您让巴菲特戒了雪茄他照做了，那你有说服他不要买IBM的股票吗？

芒格：我没有这样做过。我认为IBM是非常可靠的公司。它仍是一家巨头企业，一家非常令人敬佩的企业。如果人们的判断总是对，我和沃伦也不会像现在这样富。

巴菲特：我们不鼓励其他人跟着我们投资一样的企业。如果我们明年或以后想要买这只股票，那我们就不会希望它的价格现在就涨上去。

【低利率】美国当前的低利率环境会持续多久，美国是否有沦为日本的危险？

巴菲特：我实在想不起来，我曾经基于宏观经济因素而决定做一桩买卖，我从来不会仅凭宏观因素将收购或关闭一家公司。如果一家企业雇用一位经济学家，那意味着公司费钱多雇了一个人手。

芒格：我们没有能力准确地预测当前利率环境，为什么有人想要听我们的预测？

【通货膨胀】问：多高的通货膨胀率会产生后果？

巴菲特：迄今为止，对于通货膨胀我一直是错的。对伯克希尔来说，我认为公司在大多数情况下都将比多数大公司做得更好。它总是为所有事情做好准备，并且准备着采取行动，这使它比大公司有额外优势。公司现在有600亿美元，我宁可只有200亿美元并进行400亿美元的收购。

芒格：我们一直以来都在游泳，我们要让潮水自己退去。

【为中国经济点赞】巴菲特：在相当长一段时间内中国经济将保持非常好的表现。中国迄今已取得的成就简直就是奇迹。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重，然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力，中国已找到了释放自己潜力的道路。我祝贺他们。我们(美国人)用了200多年完成了它，而他们(中国)用40、50年就完成了它。我几乎不能相信一个如此规模的国家能如此快速的发展，简直太快了。

芒格：我是中国的粉丝，我为中国正在发生的一切叫好。

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2016年

【不固定在一个行业】巴菲特：伯克希尔公司的最大优势是，我们不是固定在一个行业，钢铁或轮胎之类的。我们会分布在很多行业。我认为，一定要具备一个弹性思维，去思考将资产部署在哪些方面。

【无论美国总统是谁都不会影响到我们】巴菲特：无论谁当选（总统），我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。

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2017年

【投资IBM可能做错了，苹果是消费者行业】

提问：您说不能投资科技公司，因为你不太了解。你现在对高科技IT的看法又改变了，因为你最近投资了苹果公司，星期五你又讲IBM好象没有满足您当初的期望，所以你现在如何看苹果跟IBM，对两个公司看法是怎样的不同，还有你现在对科技公司的想法是什么？

巴菲特：苹果公司不一样，苹果是消费者行业。这个产品我们再讨论一下，做一些分析，这可能要看一下消费者的行为及他们到底是怎么样看这家公司。产品根据消费者行为而有所不同。IBM的客户跟苹果客户完全不一样，当然我讲的这些方法不见得完全对，大家也不见得完全同意。

投资两个公司是两个不同决策下的产物。投资IBM可能做错了一些决定，投苹果公司是不是也可能错了？我们拭目以待。我不会说一个橘子和一个苹果如何如何，两个不能同日而语的或相提并论的，我不这样看。

【我们的秘密在于我们不因错失机会而遗憾】

提问：亚马逊因为贝索斯的精明领导做的非常出色，影响我们这一代的业务，对于你来说你怎么看待亚马逊，为什么没有买这公司呢？

巴菲特：因为我之前太呆，没有意识到亚马逊会发展如此之好，我一直对贝索斯先生有敬意，但没有想到像现在这样大规模的成功，云业务和电商业务都有很大的潜力，他们会给整个市场带来颠覆性的变化。

芒格：很简单，当时做这一件事情比较困难。其实后来发现这个决策很容易做的。我确实对亚马逊取得成就感到自豪，但却是错过了投资它们的机会。

巴菲特：我刚才想说谷歌，我们确实错过很多这样的机会，谷歌，亚马逊都这样，我们可能还会继续错失接下来很多机会的。我们的秘密在于我们不因错失机会而遗憾。

【中国股市】提问：我的问题很简单。对于中国股市未来二十年十年能否翻倍，你们有什么样的预计？

芒格：中国股市我认为是便宜的，我也认为会有一个更光明的未来。我觉得这个中间会带有成长的疼痛。

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2018年

【也开始买科技股】提问者：我是奥马哈本地人，我有一个关于微软的问题。您已经开始慢慢投资科技股了，买了很多苹果的股票。盖茨还在你的董事会，为什么你从来没有买微软的股票呢？

沃伦·巴菲特：在早期的时候，对我们来说有一点很清楚，投资科技股是一个很愚蠢的行为……虽然私下我们是很好的朋友，伯克希尔来买科技股，买微软的股票，还会是一个很大的错误。因为可能它们的收益起伏会太大。我和比尔两个人，可能都会在解读上非常不一样，也可能会受到大家的质疑……我觉得如果我做了一个愚蠢的决定，会让我们损失很大。

芒格：我觉得「亡羊补牢，犹为未晚」，我们现在也开始买科技股了。

【富国银行会计丑闻】提问：富国银行现在会计上就有这个丑闻，他们会虚开汽车保险帐户，而且也不断地错过截止日期，也不断地收取更多费用，现在美联储已经对他们展开了惩罚，不准他们扩充资产规模，并且也惩罚他们这种失职行为。如果富国银行一直都是长期漏水的船，你们准备什么时候换船呢？

芒格：我同意你的说法，富国银行以后在继续前进的时候，会成为更好的金融机构，当然它有一些实力还没有被发掘出来。哈维经理已证实了他们的行为，我们都已经看到了。很明显，这个错误发生了，而且他们已经被非常严厉的指责，他们也觉得非常的羞耻，这个事情不会再发生了。

巴菲特：但是我们现在讲，以后哪个银行的行为或者是他的表现是最好的，我还是会讲富国银行。

【加密货币最后的结果很糟糕】提问：之前你说过不想在比特币上谈太多细节，加密货币你也不感兴趣，你为什么觉得它是一个泡沫呢？

巴菲特：加密货币最后的结果是会很糟的，因为他们没有产生任何跟这个资产相关的价值，而且你还会面临一些其它可能很快创造出来的新问题，包括汇率等等，都是它很棘手需要解决的问题。

芒格：我甚至比你还讨厌加密货币。对我来说，这简直就是一种头脑混乱的反应，很多加密货币的交易人简直太恶心了，好象一些人在交易完全没有意义的东西，你就会说我也不能落于其后，我也要加入其中，这是什么逻辑？

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2019年

【巴菲特：伯克希尔未来十年将做得更好】

有读者提到，对于伯克希尔不能每年告知资产组合表现有些失望。巴菲特称，可以看看前10大持仓，可以简单进行估计。我们会公布持仓，有些信息是自营投资信息，我们这个行业并不需要向人解释，为什么我们会持有那些股票。我们2000亿美元资产组合中，有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。

【很满意苹果是伯克希尔第一大持仓】巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技持仓股，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，未来预计将花费1000亿美元来回购股票，可以增加伯克希尔的持股价值，并表示苹果业务是很好的业务。

【投资亚马逊仍秉承价投理念，遗憾错过谷歌】巴菲特表示，上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的「价值」并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

芒格补充称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

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2020年

在疫情影响下，这场大会从线下被迫改为了线上，并且只有巴菲特出席，芒格缺席。

【回顾1929年大萧条时期，不要做空】巴菲特表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。可能发生极端情况，美国已经接受过考验，比如大萧条。但巴菲特认为从股市表现来看，不要做空。2020年已经比1789年时好得多。

巴菲特在股东大会上援引了一些历史事件（例如美国内战和大萧条）来说明美国有能力抵御逆境。巴菲特年会上的PPT引用前白宫总管拉姆·伊曼纽尔(RahmEmanuel)的话：「千万不要白白浪费一次严重的危机」。

【长期看股票回报会比国债高】目前美国30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比你将现金藏在床垫下更高。

【承认看错航空公司】巴菲特称，对航空公司股的估值犯了「可以理解的错误」。「我们买入（航空公司）时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业，这不是四位优秀的（航空公司）CEO的错。相信我。做一家航空公司的CEO一点也不愉快。」

巴菲特又表示，现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。

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总的来说，近十年的巴菲特股东大会中，每年也有不少特殊之处——

2011年接班人是最受关注的问题之一，巴菲特承认在索科尔收购案中自己犯下错误；

2012年被诊断患有前列腺癌的巴菲特被问起身体状况；

2013年还在解释为什么伯克希尔不买苹果股票，2015年还在夸赞IBM是非常可靠的公司，但2017年却解释了持有的苹果更像消费品公司、还承认在IBM上搞砸了、表示前几年没买谷歌股票是失误；

2014年巴菲特对可口可乐股权激励计划的态度暧昧；

2015年巴菲特惊叹中国经济成就是奇迹；

2016年被提问若特朗普当选总统是否会给伯克希尔带来风险；

2017年会上涉及“美联航逐客事件”、特朗普新政、比特币等话题；

2018年谈到了国债、虚拟货币、为何减持IBM但增持苹果等话题；

2019年重点是科技股，巴菲特再度称赞苹果，伯克希尔解释为何投资了亚马逊，虽然2017年大会上巴菲特和芒格还表示不遗憾错过亚马逊的投资机会；

2020年重点是疫情，巴菲特还承认在抄底航空股犯了错误。

至于2021年巴菲特股东大会，我们已为大家呈上7大看点前瞻。北京时间5月2日00:30「投资圈春晚」，牛牛与您不见不散~

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