资产质量成隐忧 银行股估值承压

“银行股破净是常态，基本面和估值高度不匹配，这也是基本的现实。虽然今年以来，对中小银行的利好政策频频出台，但是二级市场的反应并不理想，大部分银行的股价不升反跌。”7月10日，华南某公募基金经理告诉时代周报记者

在上两周金融股高光时刻，银行股一度被寄予厚望。

7月13日，上证指数继续上攻，但是银行股这次跑输大盘。

当日，上证指数收涨1.77%，银行指数仅上涨0.16%，涨幅靠后。截至收盘，36只A股上市银行中，有13家下跌，涨幅超过1%仅7家，上涨最大的是张家港行（002839.sz），也仅为3.63%。

“周末银保监会提到银行今年要加大计提拨备，充实资本，意味着银行可能因为拨备增加而导致盈利水平下降，之前的低PE估值优势或许难以延续。这对于银行板块来说是利空。”7月13日上午收盘后，广州某私募执行董事告诉时代周报记者。

7月13日盘中，银行板块一度翻绿，午后才上涨。

7月11日，银保监会新闻发言人提到，当前，我国银行业保险业整体运行稳健，风险可控，服务实体经济能力不断提升。但也必须看到，在未来一段时期内潜在风险依然较大，要保持清醒，冷静研判，未雨绸缪。

这被外界解读为，监管层在为银行股“降温”。

实际上，即便上半年银行业是少数保持正增长的行业，但银行股基本在整个A股市场上处于垫底状态。

截至6月30日收盘，上半年上证指数跌2.15%，深成指涨14.97%，同期银行板块整体跌14.48%，跑输大盘。

进入到下半年银行板块一扫上半年的阴霾，7月1日中证银行指数大涨1.83%。随后2个交易日，银行板块保持上攻，成交量翻倍。

但是，7月10日、13日接连两个交易日，银行股的表现不甚理想。截至13日收盘，破净的银行依然达到25家。

“银行股破净是常态，基本面和估值高度不匹配，这也是基本的现实。虽然今年以来，对中小银行的利好政策频频出台，但是二级市场的反应并不理想，大部分银行的股价不升反跌。”7月10日，华南某公募基金经理告诉时代周报记者。

银行股不受“待见”

自从今年疫情以来，市场对于银行板块并不看好。但是数据显示，上半年，银行业是少数保持正增长的行业。比如，今年一季度，中国GDP同比增速为-6.8%，但银行利润实现6%的正增长。

根据央行发布的国内银行家调查统计结果看，二季度银行业的景气程度为63.9%，环比一季度提升5.6个百分点。

尽管如此，银行股似乎不受外界“待见”。

具体看，今年上半年36只银行股全线下跌。其中，西安银行、青农商行跌幅接近30%，另有7只银行股跌幅超过20%。

截至6月30日，银行板块市净率仅为0.62倍，处于历史低位，8成左右的银行股破净。仅宁波银行(002142.sz) 、招商银行(600036.sh) 、紫金银行（601860.sh）、常熟银行（601128.sh）市净率在1倍以上；华夏银行更是创市净率历史新低，仅有0.44倍，该行长期处于破净状态。

7月13日，私募排排网未来星基金经理夏风光在接受时代周报记者采访时表示，如果从静态来看银行板块的估值确实很便宜，但是市场资金的逻辑不在这里。一是动态看银行的经营压力很大，有实体让利1.5万亿元的因素，也有宏观经济下滑对银行不良率的拖累，银行是高杠杆经营，对宏观经济的好坏反应非常敏感；二是除个别零售业务出色的银行外，不少银行的内生资产质量让人担忧，其盈利仅仅在账面上体现。

时代周报记者梳理，自疫情以来，政策层面对银行利好不断。比如，近期国务院会议提出安排一定额度的专项债来补充中小银行资本金，中小银行的流动性宽松、拨备达标要求放松、资本补充门槛降低等。

但事实上，无论是利好还是利空政策，对银行的影响或许并不大。

6月17日，国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

第二天开盘后，银行股集体快速重挫，但随后银行股集体上拉。截至收盘，宁波银行、招行收跌1%左右，不少银行还强势翻红。

7月13日，深圳某私募投资总监告诉时代周报记者，市场对银行股担忧的一个点是，其不良率的真实性。银行与整体经济环境是同步的，也有周期，坏账有一定的滞后性。“银行的信贷周期滞后，比如疫情对银行的影响可能不会马上体现出来，有可能是明年半年报、甚至年报中才体现。”

7月11日，银保监会披露的数据显示，截至6月末，银行业不良贷款余额3.6万亿元，比年初增加4004亿元，不良贷款率2.10%，比年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率178.1%，比年初下降4个百分点。

“一些银行、企业和地方政府不愿主动暴露不良，有的甚至故意粉饰和隐瞒。总的来说，当前不良贷款并未充分暴露，存在较大上升压力。”银保监会新闻发言人表示。

中小银行领涨

进入7月之后，银行板块画风突变，仅用四个交易日就收复今年以来的跌幅。而受“国家队”开始减持操作等消息影响，7月10日银行股回落，13日小涨。

具体来看，7月6日，银行股成为A股“最靓的板块”。据Wind数据显示，银行（中信）指数当日迎来“高光时刻”，涨幅达9.02%。36只银行股中，23只实现涨停封板，29只涨幅超过9%。

据同花顺数据，6日，银行板块主力资金净流入46.57亿元，稳居行业板块第一，约为位于第二的有色冶炼板块资金流入量的2倍。

7月7日，银行板块回调。但是8日，继续上涨，板块整体涨幅依然达1.92%。当天，36只A股上市银行中，共有28只上涨，其中无锡银行（600908.sh）涨停，青农商行、浙商银行（601916.sh）、江阴银行（002807.sz）的涨幅超过5%。

光大证券首席银行业分析师王一峰认为，本轮金融股上涨主要是交易面因素发挥作用，重要点在于：现阶段相对收益基金金融股持仓较低、各类消息面叠加共振、相对低估值高分红，在过剩资金下推动板块轮动。

7月10日，随着监管曝光场外融资平台及社保基金拟进行减持操作后，银行板块下跌了3.55%。尽管如此，银行板块PB（市净率）与6月底相比有明显的修复。

在整个银行板块，中小银行的涨幅明显超过国有大行。截至7月13日收盘时，近10日涨幅超过20％的银行有4家，其中青农银行、无锡银行、张家港行位居前三，涨幅靠后的主要是国有大行。

“有多个方面的原因。第一，中小银行的盘子比较小，比较好拉；第二，上半年以来，政策频频利好中小银行；第三，中小银行的净利润增速比较快，国有大行普遍是个位数增长。”上述私募人士分析道。

华泰证券研究员沈娟认为，银行股行情的持续性及涨幅的关键在于国有大行的走势。回顾2014―2015年、2017―2018年，国有大行行情启动一般对应银行板块行情的起点。

“从绝对估值来看，零售业务出色，拨备覆盖充分的银行，性价比是比较高的，从中长期看是具备配置价值的。”夏风光分析道。

数据来源：万得资讯，中金公司研究部